市場期待已久的熔斷制度終于露出廬山真面目。日前，經中國證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定。毫無疑問，實施指數熔斷機制有利于完善證券期貨市場交易制度，維護市場秩序，保護投資者權益，但僅僅只有指數熔斷顯然是遠遠不夠的。

　　與今年9月7日發布的征求意見稿相比，此次發布的指數熔斷相關規定進行了相應調整，即將滬深300指數觸發5%暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應地將14:30及之后觸發5%暫停交易至收市，改為自14:45始，保留了尾盤階段觸發5%或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。但其他制度要點不變，比如，仍設置5%和7%兩檔閾值。

　　A股指數熔斷機制以滬深300指數作為標的，設置5%和7%兩檔閾值，筆者以為，熔斷機制仍然存在進一步完善的空間。比如由于技術系統的差異，目前滬深交易所在實施熔斷產品范圍、相關業務影響等方面略有不同。像指數熔斷期間投資者能否申報或撤銷申報的問題，上交所規定指數熔斷于15:00前結束的，熔斷期間可以繼續申報，也可以撤銷申報。指數熔斷持續至15:00結束的，熔斷期間僅接受撤銷申報，不接受其他申報。而深交所規定指數熔斷期間，投資者均可以申報，也可以撤銷申報。同處于境內市場，卻采取不同的措施，明顯不利于投資者操作。筆者以為，滬深交易所在實施熔斷產品范圍、相關業務影響等方面應該實行相同的制度，以方便投資者。

　　對于指數熔斷機制而言，設置5%和7%兩檔閾值，雖然是基于A股市場的現實考慮，但仍然存在漏洞，而當年的光大“烏龍指”則能提供很好的借鑒。受光大“烏龍指”影響，股票投資者與期指投資者產生損失的不在少數。顯然，這是在熔斷機制缺失情形下產生的。但退一步講，即使有目前的熔斷機制，盡管上證指數的最大漲幅或達不到5.62%，但整個市場因之產生的損失同樣不小，這亦凸顯出僅僅設置5%和7%兩檔閾值的缺陷。筆者建議，指數熔斷機制還應設置3%檔閾值，規定在5分鐘甚至在3分鐘時間內，如果滬深300指數漲跌幅達到3%時即觸發熔斷。其實，類似光大“烏龍指”的突發事件是不可預知的，但其危害巨大。設置3%檔閾值，可防范突發事件產生的影響，將其風險降至更低。

　　雖然A股有漲跌幅制度，但如果沒有個股熔斷機制，同樣是A股熔斷機制的一大缺陷。事實上，滬深交易所并非沒有個股熔斷機制，但也只是針對掛牌新股而已。如上交所《關于新股上市初期交易監管有關事項的通知》規定，“新股上市首日連續競價階段，盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌超過10%的，本所對其實施盤中臨時停牌”。因為個股沒有熔斷機制，A股才會出現像暴風科技連續29個交易日漲停的鬧劇，才會出現全通教育、安碩信息等個股遭到瘋狂炒作的一幕。這些遭爆炒個股在加劇市場投機效應的同時，無形中也放大了市場的風險。

　　因此，推出個股熔斷機制同樣很有必要。筆者以為，只有指數熔斷機制與個股熔斷機制一同發揮作用，才能更好地防范市場風險，保護投資者利益。