2015年，在大宗商品暴跌、美聯儲加息預期下，新興市場成為資產拋售重災區。新興市場股市在截至今年9月的3個月中累計下挫超20％。今年以來，新興市場貨幣貶值程度最大的貨幣有巴西、土耳其、俄羅斯、南非、墨西哥和印尼等國的貨幣，平均貶值幅度達17％。其中部分國家經常賬戶盈余轉變為不斷上升的赤字。

　　據國際金融協會數據顯示，新興市場11月的非居民資本外流額達35億美元。據該協會10月的報告預測，2015年全年將有5410億美元資金從新興市場流出，為1988年來首次凈流出。

　　那么現在美聯儲加息這只靴子已落地，新興市場將何去何從，是否將面臨更大的資本外流風險？

　　短期喘息機會

　　多名市場人士對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲此次加息與預期相符，市場早先已消化了加息預期，預計未來新興市場將繼續承壓，但不會出現突發風險。

　　“我預計新興市場承壓態勢會延續，但美聯儲加息的影響此前就已經開始在這些新興國家發酵了，預期早就消化了。預計不太可能出現突發式的風險，資本流出的風險多大還是要看這些經濟體本身的狀況了。”交通銀行首席經濟學家連平對21世紀經濟報道記者表示。

　　美聯儲加息后，MSCI新興市場ETF上漲1.9%。有市場人士已經開始對新興市場前景表示樂觀。

　　專注于新興和前沿市場的East Capital的合伙人習卡琳對21世紀經濟報道記者表示：“加息之前，美元持續走強，新興市場資產遭到重擊。加息過后，我們可以重新看待新興市場。回到資產價值面上，目前發達市場的估價為5年平均值水平，比較貴；新興市場除中國A股之外的估價都處于5年平均水平以下。我認為目前的環境對新興市場是比較有支持性的。”

　　不過，在東方證券首席經濟學家邵宇看來，此次加息對新興市場來說只是暫時的紓壓。“現在預期明年3月份會進行第二次加息，明年會有4次加息，如此看來加息通道還是比較陡峭的。從今天的市場表現來看，美元繼續走強，新興市場貨幣繼續貶值，預計加息對新興市場比較大的沖擊將在未來1－2個月內逐漸表現出來。”邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

　　巴西、俄羅斯等國或將受到最大沖擊

　　美聯儲加息對新興市場經濟體的影響不可一概而論。評級機構穆迪12月14日發布的報告中顯示，該機構認為美聯儲加息將解除大多數新興市場國家所面臨的一大不確定因素。

　　穆迪的報告指出，對于巴西、俄羅斯、土耳其以及南非，或將在未來受到資本外流的最大沖擊，因為這些國家缺乏外匯儲備緩沖，政策空間又比較有限。

　　以巴西為例，該國貨幣雷亞爾今年已貶值46％。該國從2007年的經常賬戶盈余轉變為不斷上升的赤字。與發展中國家平均1.8%的盈余相比，當前巴西經常賬戶赤字為2.3%。巴西財政赤字快速惡化，目前已經相當于GDP的9%，公共債務占GDP的比重在五年內大幅飆升。

　　12月17日，國際評級機構惠譽下調巴西主權信用評級至垃圾級，這意味著更高的借貸成本和違約風險。而美聯儲加息靴子落地，雷亞爾將進一步貶值，推高外債的借貸成本，或將對該國帶來更多的信貸緊縮。據悉，巴西石油公司有1110億美元的外債，占其2015年6月的所有債務總額的83%。

　　據國際清算銀行數據，截至今年第二季度末，新興市場經濟體美元計價債務達3.3萬億美元。而美國進入利率上行通道后，勢必將帶來更高的借貸成本。穆迪信用政策部董事總經理、亞太區首席信用總監戴樂賢對21世紀經濟報道記者表示，穆迪評級的企業債中確實有杠桿增長的現象，不過沒有上述數據那么龐大。

　　戴樂賢還表示，對于一些非常依賴外部投資的新興經濟體來說，最糟糕的情境可能是在低資本流動和貨幣持續走貶的情況下，外部投資者的避險情緒蔓延至本土，結果將使得投資更少、貨幣進一步走貶，引發通脹上行風險，從而減少實際收入增長并抑制私人消費。

　　不過，他也指出鑒于亞洲地區穩健的基本面，不太可能發生上述情況。關于美聯儲加息對中國市場影響，多數市場人士表示影響有限。

　　“畢竟國內資本賬戶還未達到基本開放的階段。明年中國的利率往下走，而美國往上走，無論是境內還是境外投資者會將持有的部分人民幣資產轉換成美元資產，人民幣匯率將會繼續承壓。”連平說。