子木

　　美國股市1988年至今26年只熔斷過1次，韓國股市2000年至今16年只啟動熔斷3次，而A股啟用熔斷機制剛剛4個交易日，就熔斷了4次(1月4日和7日每個交易日都玩兩次)，看來熔斷機制不是給世界上比較發達資本市場準備的，而更像是給中國內地股市量身訂制的。

　　還能笑出聲的自然是內地股市的工作人員，1月4日下午一開盤就歇工了，7日一開盤又近乎全天歇工了。而網絡上的寫手可忙起來了，各路專家學者在網上吵翻了天，啥樣的觀點都有。有說熔斷等於加速股災形成的;有要求管理層認真反思的;有建議管理層改變決策方式，應成立股市改革顧問團的;有批評熔斷制度實際上是人為制造股災的;有批評熔斷機制存在缺陷，造成市場流動性極度匱乏的;有要求證監會立即廢除熔斷機制的;有溫和學者建議放寬熔斷機制觸發線的。

　　而境外媒體7日盤中也透露說，中國證監會正在召開緊急會議，研究市場情况和討論市場熔斷機制。看來，1月4日的兩次開啟熔斷機制市場尚能以觀后效，而7日的兩次開啟熔斷機制市場各方已經怒不可遏了。

　　市場管理思路或出了問題

　　1月5日盤前，中國證監會緊急聲明，強調設置熔斷機制是為了維護市場的穩定。可4個交易日4次觸碰熔斷底線，造成市場長時間的停市，就無法再用熔斷機制是維護市場穩定這樣的話來遮掩了。很明顯，熔斷機制事實上已經成為加劇內地股市恐慌的助推器，熔斷機制啟用的結果與初衷完全是南轅北轍。內地改革開放之初就強調，實踐是檢驗真理的唯一標準。熔斷機制是不是適合內地股市，是不是真的能如決策者所說的是為了穩定市場，那看一下新年開盤前4個交易日的盤面，答案不就明瞭了嗎?

　　其實，何止是熔斷機制，內地股市成立26年來的管理思路好像就經常會出問題。

　　眾所周知，內地股市1990年成立的時候是作為試驗品出現的，所謂大膽試，試驗得好，放開;不好，關了就是。后來內地股市被證明試驗是好的，於是就放開了。可26年來，尽管市場規模已經從當初的老八股放大到總市值在60萬億元人民幣上下，在全球資本市場中規模在第二和第三之間游蕩，但是，市場管理思路好像并沒有真的徹底改變。

　　內地股市成立26年，可至今還是一個政策市，政策是這個市場的中心，這個26歲的市場幾乎一切還都是圍繞着政策變。管理層還是像管小孩一樣管理着這個市場，一個管字貫穿始終。如為了防止市場出現風險，管理層將世界普遍采用的T+0交易改為T+1了;如為了防止市場風險，管理層設計了10%的漲跌停板制度;如為了防止再現去年的股災，防止出現千股跌停、千股漲停、千股漲停再跌停的情况出現，管理層引進了熔斷機制。這個市場26歲了，卻還像是媽媽懷中的嬰兒，被一層一層的布條綑綁着。

　　其實，中央政府一直是強調市場機制作用的，李克強總理就說過，要讓市場無形的手更好地發揮作用，要限制政府有形的手的作用。可這個提法，在內地股市好像并不靈光。

　　關鍵是換思路

　　內地股市26歲了，可內地股市的管理思路好像沒多大的變化，管理層基本上是由着自己的性子來。如去年一說去槓桿就如暴風驟雨，無視市場的感受;如去年股災中為了護盤，管理層一句話，擴容暫緩了，深港通推遲了，上市公司大股東、董監高擁有的股份減持權利被叫停了。再如去年11月底，管理層也是一句話，擴容重啟了。今年1月4日暴跌之后，管理層7日一句話，又給本月8日解禁的上市公司大股東、董監高減持股份加上了新的限定等等。

　　熔斷機制的引進，更是凸顯了管理層思路的問題。股市的核心，是首先要承認，這是一個市場，首先要承認其市場地位。既然是市場，那就必須遵從市場法則，就一定要尊重契約精神，至少也要遵從國家強調的無形的手。既然是市場，政府有形的手作用越少越好，其實，股市早就不是試驗品了，全球有許多發達的資本市場，已經有很多成熟有效的管理思路和方式，既然已經有橋了，內地股市就根本用不着再搞摸石頭過河了。就像美國和韓國，人家是沒有漲跌停板才設置熔斷機制的，可內地已經有漲跌停板限制了，為何還要再搞一個中國特色，來一個漲跌停板+熔斷?而且內地還是T+1交易，頻繁的限制只會讓市場形成更大的恐慌。所以現在檢討的不僅僅是熔斷機制，更要檢討管理的思路。