上周二，中國央行將人民幣離岸之銀行拆息大力挾高至163厘，令沽空人民幣之大鱷們立即平倉離場，人民幣值波動迅速撫平，但A股及港股卻仍然是冉冉下跌。

　　人民幣值未來后向是長期趨貶是市場之共識，但每年的平均貶幅應該在3%至4%左右，倘若有跌幅過分之情况出現，中國政府必然會出手干預。一直以來經濟學家對政府是否應該干預股、匯市場爭辯不休，各有各的理據。筆者的見解是若全球的政治及經濟已經統一，就不應該去干預市場了，若是未統一，就應該按自己國家的本身利益行事。

　　大鱷舞劍志在沛公

　　以廣大的市場參與者而言，很多實業家都傾向支持人民幣匯價要穩定，可容許有波幅但不應過大，以便在簽訂商貿合約時可控制回報風險，而這批支持的人，大部分屬生產商和貿易商，他們的背后涉及逾億萬制造業工人的生計，若貨幣大幅波動，商人寧願暫停做生意，這批工人的家庭收入便受影響。而支持貨幣不干預的人，大都是對匯率市場較有觸覺之人，貨幣波動對他們而言是容易獲利的機遇，他們亦是參與貨幣買賣的活躍投機者。作為一個國家政策的領導者，在決定政策目標之時，究竟是顧及逾億萬工人的生計利益優先？或是那一萬數千個投機者的利益方便優先？顯而易見，前者涉及的國家利益、維穩因素較大。鄧小平說過，黑貓白貓，會捉老鼠的便是好貓！若人民幣過快與國際市場接軌而弄至國內經濟一團糟，干預便是最好的應對。人民幣匯價是需要改革，但毋須操之過急，揠苗助長。

　　聲東擊西大鱷善打立體戰

　　在現實世界，狙擊貨幣的大鱷們都深明此理，貨幣下跌之心理壓力是他們狙擊成敗之最大關鍵，當人心都認同此一方向之時，政府的干預是徒勞無功的。若把關金融機構制訂政策之高官親屬們也加入貨幣沽空行列，則大鱷們已是穩操勝券。挾高息率擊退沽空者可收一時之效，但不能常用，否則易被反制。大鱷們最大的利益收穫并非在貨幣狙擊，而是狙擊貨幣之前的立體沽空股票、期貨和衍生工具。簡單一句而言，若他們在立體沽空上獲利500億元，另在沽空人民幣上「故意」被挾輸掉100億元，就是他們樂意見到的結果。

　　1998年亞洲金融風暴尾聲之時，海外之大鱷就是用此聲東擊西方法宣揚借了數百億港元去沽空港匯，特區政府用挾高息率去抗衡，而最終股市大瀉，大鱷們雖在沽空港幣上輸了「貴利息」，但在股票市場上，卻賺了數百億元！故高官們在草擬制衡行動之時，宜先洞悉大鱷計謀，才能收事半功倍之效。

　　恒發金融董事總經理林家亨

　　香港股票分析師協會終身名譽會長(逢周一刊出)