文/郭施亮 財經評論員、專欄作者

　　進入2016年，中國股市似乎開啟了股災升級版的模式。其中，上證指數開市兩周時間內，暴跌超過18%，普遍個股的跌幅超過30%。這些現象，看起來正常嗎？答案顯然是否定的。

　　在股市暴跌的背后，確實引起了我們的深思。不過，對于近期的股災升級版，我們還得從制造股災的源頭開始分析。或許，這也是中國股市的致命弊病。

　　首先，中國股市的定位問題。

　　“重融資，輕回報”當屬中國股市的真實寫照。近年來，雖然上市公司的現金分紅力度有所提升，且相關政策對投資者長期價值投資行為給予較好的支持，但A股市場重融資的特征仍未發生本質上的改變。從長期來看，中國股市“重融資、輕回報”的特征仍然屬于股市的真實寫照。

　　近一段時期，無論是從新股發行數量，還是從再融資規模，抑或是未來的注冊制度改革來看，實際上還是離不開一個圈錢市的預期。中國股市，本來需要為實體經濟服務，而融資是股市的首要功能。但是，不能忽略一點，即如果股市投資與融資功能得不到均衡式的發展，則市場過度的圈錢行為注定是難以持續的。對此，構筑一個良好健康的投資環境，才是激發股市融資功能的最大前提。

　　其實，從本質上分析，股市本身并不會大量蒸發財富，而是一種財富的二次分配，或者說是財富的二次轉移。從實際狀態下，在中國股市誕生以來，實際上已為不少的上市企業帶來了巨額的利潤，而不少人也因為企業的發行上市，或者是參與原始股而獲得了豐厚的投資回報率。但是，正如上文所述，股市本質上屬于一種財富再次分配的游戲，在部分人獲取暴利的同時，實質上也意味著部分人卻承受著巨額的投資虧損。

　　再者，政策朝令夕改，政策施行之前并未經過深思熟慮。

　　中國版熔斷機制匆匆落幕，本已淪為一種國際笑話。實際上，從熔斷機制推出之后的表現來看，其并未給予A股市場帶來穩定的影響，反而演變成了助跌股市的助推器。期間，在中國版熔斷機制推出后的幾個交易日內，A股市場已分別在1月4日和1月7日觸及了7%的熔斷閥值，引發市場出現了流動性的危機，且實現了提前收市的目的。

　　然而，鑒于中國版熔斷機制所帶來的異常沖擊，管理層也在短時間內暫停了熔斷機制。不過，對于如此朝令夕改的政策出臺行為，卻大幅降低了投資者的投資信心，甚至改變了原來相對穩健的市場運行態勢。

　　不可否認，對于中國股市而言，其牛市行情的根基就在于源源不斷的新增流動性支持，而在這些新增流動性的背后，實際上也離不開市場投資信心的持續提升。然而，在熔斷機制匆匆落幕的背后，實際上也暗示著這一政策施行之前并未經過深思熟慮，或者是缺乏對A股市場自身特色的反思。由此一來，盲目復制國外成熟市場的運行機制，進而導致熔斷機制的水土不服，最終不得不尷尬落幕。

　　此外，接連股災，缺乏強有力的問責機制，也是致命傷之一。

　　從15年6月起，中國A股發生了接連數次的股災風波，并讓A股市場的總市值發生了大幅滑落的局面。受此影響，不少投資者的持股市值，尤其是中產階層的持股市值遭遇到沉重的沖擊。

　　對于這一系列的股災風波，其爆發的原因還是離不開這幾個方面，大致可以概括為“去杠桿化”、“去泡沫化”以及“去散戶化”等。

　　殊不知，對于一個素來以高度投機為特征的股票市場而言，之前盲目放開多種創新型工具，如高杠桿資金工具等，實際上也加劇了股市泡沫化的形成。與此同時，在去年4月份前后，一人多戶政策，尤其是允許一人開戶20戶的政策，卻為部分惡意資金后續操縱市場帶來了便利。

　　在短時間內，股市接連上演股災風波，其實并不正常。然而，在接連發生股災風波的同時，市場卻缺乏了強有力的問責機制，卻從某種程度上降低了投資者的投資信心，也對未來股市改革的效果帶來了擔憂的預期。

　　時下，中國股市最需要的還是一個“穩”字。不過，對于經歷非理性下挫的股市而言，要實現真正的穩定，或許已經并不容易了。顯然，經過了一輪轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”以及“去散戶化”的過程之后，投資者對股市的投資信心已經驟然下降，而在市場投資預期持續下降的大背景下，實際上更需要管理層出臺一些更加有針對性的舉措，來達到穩定市場的目的。而此時此刻，同時也更需要考驗著管理層的治市智慧以及治市的能力，不能讓大起大落的中國股市成為中國經濟改革的一大包袱。