港匯持續弱勢，昨日一度跌穿7.8的水平，逐漸逼近聯繫匯率的7.85弱方兌換保證。誠然，在聯匯制度下，美國加息而香港未有跟隨，港元出現走資跡象份屬正常，市場並沒必要過分緊張;然而，現時國際金融形勢錯綜復雜，金股匯債等都見大幅波動，尤其是人民幣匯價近來顯著貶值，凡此種種，都增添了港元及港金融體系的不穩定因素，有關方面必須密切注視情況發展，避免觸發任何系統性風險。

　　一方面，港美息差擴闊，已經驅使資金由港元流入美元，再加上人民幣貶值預期揮之不去，資金更無繼續戀棧香港的誘因。自從金融海嘯後美國推出寬松幣策，一共有多達1300億美元資金流入本港，規模不可謂不大;值得留意的是，同一時間，在港人民幣存款亦大幅增加了約8000億元，兩者絕對稱得上等量齊觀。可是，人民幣前景轉淡，半年間貶值逾5%，近期有關方面且短時間內接連出招，由早前市傳入手幹預人民幣匯率，到上星期在港離岸市場大舉掃入人民幣，令人民幣隔夜拆息一度飆升到超過66厘的驚人水平，以至最新計劃對境外人民幣同業存款徵收存款準備金，客觀效果是收緊了人民幣的借貸空間，短期來說，連串措施固然有助打擊做空人民幣的操作，甚至迫使投機者損手離場，但這卻同時產生了一定的副作用，不明朗的政策因素，恐會損及長期持有人民幣的信心，而人民幣的正常供給受礙，更恐影響其儲備和交易功能甚至國際化步伐。事實上，在港人民幣資金池便已明顯萎縮，其離岸匯率亦弱勢不止，無疑都反映了市場對人民幣的看法。故此，資金開始從人民幣及港元的資產流走，絕對是順理成章的。

　　為了穩定港元匯價，香港還有什麼牌可打?最直接的方法，乃金管局主動入市買港元、沽美元，但在聯匯下須要等待港匯進一步跌至7.85的弱方兌換保證才會執行，而按照目前趨勢來說相信只是時間問題;同一理由，要令港美息差收窄以至同步，亦須視乎港元貨幣基礎而訂。除此以外，政府主動將外儲基金中的美元轉到港元，並且透過擴張財策投放出去，其實也可支持港匯向上，惟這會多少改變外匯基金及聯繫匯率的本質，采取之時必須極之審慎。至於因應市場最新動態，在港人民幣業務則無疑應研究更多元的發展路向，從而加強持有人民幣的吸引力，包括研發更多有助對沖匯率風險的工具，以及推出回報更優、年期選擇更多的投資產品等，後者而言市場上的供應已見明顯增多，但前者相信仍存不少發展空間，包括不應讓對沖工具淪為投機工具等。

　　行政長官梁振英昨指出，全球主要央行貨幣政策分歧，進一步增加市場不確定性，香港難以獨善其身。故此，當局必須密切關注金融市場及資金流向的最新發展，必要時要采取穩定措施，從而確保香港這條船無論外圍風浪多急都可穩步前進。

　　香港商報評論員 李哲