內地暫停熔斷機制，給股市僅帶來了短暫提振，A股始終還是跌勢未止。昨日，又現千股跌停景觀，上證綜指再度重挫逾5%，逼近3000點水平;至於港股，受其影響，則更失守20000點大關，大跌超過500點收市，市場一片悲觀。

　　為何A股暴瀉不止?熔斷機制，誠乃今輪股災的一大推手，其「磁吸效應」便造成市場恐慌及加劇沽售壓力。暫停熔斷機制，的確有助去除恐慌因素;然而，這只是一個治標之策，僅意味市場不虞一時失去流動性，但並不代表A股不會再跌。因為，市場對中國經濟前景缺乏信心，憂慮人民幣持續貶值以至出現走資浪潮等，才是股災背後的真正底因。故此，要A股止住跌勢甚至掉頭回升，就必須切實做到標本兼治，非但要在資本市場里頭下功夫，不斷完善股市匯市等的制度建設，更重要的是，要挽回市場對宏觀經濟的信心，明確肯定中國能夠實現未來幾年的增長目標等，否則支柱小修補根本難以發揮持續效果，短暫提振過後仍是逃不出跌市命運。當中，進一步全面深化改革，包括加強供應側改革等，就是回應市場憂慮的一大憑藉;畢竟，貨幣政策現時受制於美國加息陰霾，減息之類的刺激舉措必須慎之又慎，不然恐怕加深人民幣貶值及資金流走問題。

　　香港方面，無疑也受累人民幣貶值預期的不斷深化。過去一段時間，香港的人民幣存款顯著減少，但資金仍繼續停泊在港，沒有大量流走跡象;可最近港匯突然大幅回軟，回落至7.76左右水平，則或反映資金已不再戀棧人民幣及香港了。雖然昨日人民幣在港離岸匯率一度抽升數百點子，並導致人民幣HIBOR隔夜息由上周五的9厘急飆到22厘的高位，顯示在港人民幣供應異常緊張;有關現象，無疑大大增加了在港沽空人民幣的成本，但對扭轉人民幣貶值預期卻恐作用不大，亦難改投資者計劃將人民幣兌回港元並流出香港的勢頭。隨著美國進入加息周期，人民幣及港元所面對的走資壓力勢必加劇，股市匯市當然會首當其沖，資金成本上升亦將影響到其他資產價值，有樓一族的供款壓力也恐百上加斤。這都是當局不可不察、絕不能掉以輕心的趨向。

　　新年至今短短6個交易日，A股已下滑了15%，而人民幣在過去6個月內，也已下跌6%，幅度不可謂不驚人，也無可避免會損及市場信心。客觀而言，中國經濟現時還有不少亮點，最佳例子莫如去年GDP實現了7.3%的增長，另外國家外匯儲備近期雖見減少但依然相當豐厚等，凡此種種，都說明市場實不宜過分看淡中國。當然，改革需要時間收效，但有關方面亦須爭取盡快釋放改革紅利;唯有如此，才可確保包括股市在內的各經濟環節長遠健康發展。說到底，A股保衛戰能否敲響勝鼓，關鍵還看經濟根本。

　　香港商報評論員 李明生