港股猴年首兩個交易日累計下跌968點，是1994年農歷新年以來表現最差的開局。農歷新年假期期間日本股市更是暴跌重災區，歐美股市同樣下挫。其中，美聯儲主席耶倫的言論反覆是環球股市不穩的主因之一。

　　上星期，美聯儲主席耶倫先是表示經濟數據表現符合預期，貨幣政策委員會會維持加息步伐，市場視之為對利淡股市，美國股市下挫而全球股市亦受到影響。不過言論發出的第二天，耶倫立即改變口風表示不排除負利率的可能性，但需要研究及判斷負利率對美國是否有效。耶倫同時指出了一些影響經濟前景的風險因素，并表示相關因素可能令美聯儲推遲加息計劃，扭轉了股市跌勢。

　　黃金發揮避險作用

　　市場避險情緒升溫令黃金突圍而上，表現跑贏一眾投資工具，截至上星期五，黃金價格一周大升6.8%，創下自2008年底以來最大單周升幅。今年至今更大升13.1%。主要原因是石油價格反覆向下并且波動有所加劇，同時股市亦陷入下跌漩渦，令到市場資金大舉進行避險，令到金價由今年初的約1060美元上升至最高1247美元。今年以來標準普爾500指數下跌8.8%、道瓊斯工業平均指數下跌8.3%，全球市場陷入一片恐慌，相比之下同期黃金價格已上升近16%。投資者資金大舉買入政府債券和黃金等避險資產，推動黃金升至近一年以來的高位。金價於上星期四升幅加劇，原因是央行負利率政策、股市大跌以及聯儲局可能推遲下次加息時間，令避險需求大幅增強所致。黃金是一種不具利息回報的資產，聯儲局加息會削弱黃金對投資者的吸引力，同時，加息還會推升美元，美元匯率轉強會促使黃金等以美元計價的大宗商品期貨的價格下跌，因為持有其他貨幣的投資者買入這些商品的成本將會變高。因此當聯儲局表示可能推遲加息時，黃金、股市和原價均受支持有所回升。

　　黃金比負利率更吸引

　　從短線來看，金價將繼續受惠於其作為避險資產的地位，因為投資者普遍認為市場動蕩仍未結束，資金不會太快撤出黃金。另外，通縮的憂慮、低息及負利率環境也將繼續支持金價向上。值得注意的是資金同樣流入國債避險，需求增加令債價抽升，美國10年期國債孳息率由2.2%一度跌穿1.7%；日本10年期國債孳息率更跌至負水平，表示持有國債的投資者非但沒有回報，更要為持有國債支付費用。雖然黃金并不具有利息回報，但對投資者而言，同樣作為避險資產的黃金比負利率更吸引。不過，投資者要小心的是黃金仍未擺脫長期熊市走勢，金價由底部至今已反彈近20%，累升幅度已不小，相信會有投資者先行平倉獲利，故要小心可能出現短暫調整。但這卻是中短線入市的機會，投資者可考慮金礦股、相關基金及黃金ETF。

　　全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林(作者為證監會持牌人逢周二刊出)