迪士尼樂園推出的猴年賀年商品

　　作者：淩昆

　　送羊迎猴萬象更新，但香港及其面對的世界經濟前景均難看好。2016年伊始的元月市場震蕩，便預告了猴年境況絕不會平穩順利。香港經濟在下行中比去年差已是共識，問題只是惡化程度如何。

　　香港經濟的各種問題其實耳熟能詳。較深層的有結構上的升級轉型遲緩及競爭力下降，較近期的則有樓市泡沫、港元隨美元升值、勞工短缺和社會內耗政爭不斷等。還有外部環境日差，震蕩不斷，包括內地經濟下滑等因素。在內外不利因素夾擊下，香港的市場及經濟所受影響日甚。股市波動已是慣見，大半年來更為矚目者是一向比較穩定的港匯也出現明顯波動，令投資風險大增。

　　然而更為值得關注者是實體經濟所受影響和來年的走勢。目前香港經濟的轉勢下行已甚明顯，部分領域的調整更早在一年前開始。內地旅客人數及人均消費早呈下降之勢，而樓市在內的經濟環境轉差及供應增多夾擊，亦早已顯露轉勢先兆。到去年末季，情況顯示，香港經濟已進入全面調整及加快下行階段，反映了轉弱勢頭的深化，各個支柱行業均備受壓力，概況如下。

　　支柱行業放緩收縮

　　旅遊業已由高增長期逆轉進入收縮期，去年旅客人數跌2.5%，原先領增的內地客轉為領跌下降2.9%，其他來客也跌1.2%。令影響擴大者是較高消費的過夜旅客跌幅比平均多。相關行業自然備受打擊，酒店的入住率下降而要減價爭客。零售業去年銷額下跌3.7%，乃沙士後12年來最差。12月更大跌8.5%，全月只有食品及超市兩類最基本貨品銷售有增長，服裝、鞋及百貨等的零售均見下降，反映銷情下降已由旅客蔓延至本地消費，外需不振開始波及內需。展望前景，港元隨美元高企及內地客消費轉弱等不利因素將繼續產生影響，6月上海迪士尼開幕還會有分流作用。

　　樓市同樣由熾熱轉向冷卻，商舖首當其沖，之前租金急升的旺區租金已出現暴跌，大降三成或以上。住宅市道亦開始調整，中原指數及港府數據均確認了樓價在去年後段由升轉跌的轉勢，負資產的案例重新出現。樓市因經濟轉差及供給增加而冷卻，由此又可反過來影響經濟：除了樓價下行帶來的負財富效應外，地產行業不景亦大有影響。經紀大行都已出現多年少有的大額月度虧蝕，表示將有減少分店及裁員行動。展望前景更殊不樂觀，不少業界估計均指新年首季會有一成的樓價跌幅。

　　航運業自然受到打擊。海運早已深受結構性調整影響而進入收縮階段，貨箱處理量持續下降，在全球的相對名次繼續下滑，去年被寧波爬頭而跌至第五名。航空方面，去年客運因港人外遊及內地轉機客增加而上升逾8%，但貨運卻出現停滯（只升0.1%），與過去的高升狀況迥異。展望前景，海運業在外圍形勢惡化下將進一步收縮，全球排名也可能再跌。航貨業是否只是周期性放緩仍待觀察，但珠三角機場的急速擴容將構成結構性放緩壓力。

　　金融方面，銀行信貸已出現下跌，反映經濟不景令借貸需求下降和銀行為控風險從嚴放貸，令支持實體經濟的金融開始收縮。人民幣離岸業務則受到人民幣貶值影響，在港資金池去年下跌千餘億元，跌幅達15%，人民幣發債額亦顯著減少。最近控的凍薪凍員宣布引起注視，其實金融業尤其投行的整頓乃海嘯後大趨勢而非自今日始。無論如何，展望今後在經濟放緩下金融業也難免放緩。

　　由上述可見本港的支柱行業全都受到內外不利因素影響，正在放緩或收縮，並令經濟下行進入全方位階段。展望今後，下行料將進一步加速並惡化，各行業則會作出更深的調整。采購經理指數PMI的表現正好反映狀況，去年除2月外月度PMI全數處於50下的收縮水平，12月指數更顯示采購、補充庫存及招聘等活動均見放慢，入貨及產品價格亦多下調，反映通縮壓力上升。尤須關注者是經濟下行會否導致失業上升和工資下調：這將是放緩的下一個跡象。