定價貴欠賣點 城商行南下上市難熱

　　【香港商報網訊】記者鍾穎琳報道：中國銀行的上市潮分為三波，第一波是國有銀行，第二波是股份制銀行，第三波則是城市商業銀行。由於A股IPO進展緩慢，因此，第三波上市潮的目的地有所變化，越來越多城商行將目標鎖定在港上市。不過，去年底三家登陸港交所的城商行股價走勢很一般，除了遇上港股走弱氛圍外，本身亦欠缺賣點有關。

　　翻查資料，南下上市的城商行均遇上冷鋒。鄭州銀行(6196)首日掛牌僅升4.4%，每手帳面賺170元;青島銀行(3866)每股發行價為4.75元，募資總額為42.75億元，上市當日就跌破發行價;而錦州銀行(416)的招股結果則反映出認購冷淡，公開發售僅得4%認購，為去年以來最低，僅收到735份有效申請，當中逾半僅認購一手。亮點是錦州銀行上市首日表現不俗，首日即漲9.44%。有分析指出，鄭州銀行、青島銀行及錦州銀行，業務與同類股份類似，沒有其具體特色，拖累其上市表現。而錦州銀行、青島銀行規模比較小，更不具備吸引力。

　　壞帳高急需資金補充

　　投資界人士普遍認為，越來越多的城商行到港上市的原因，是因為內地經濟形勢下滑，無論是民營還是國營企業的不良貸款率在逐漸上升，企業急需多元化的融資渠道。特別對於金融企業而言，當壞帳率情況較嚴重的時候，就更需要資本補充，所以需要嘗試不同的融資渠道。而內地去年6月正經歷股市暴跌，IPO隨之叫停，內地金融企業不得不另謀到港上市。據了解，於去年12月7日上市的錦州銀行募資總額為53.93億元;於同月3日上市的青島銀行募資總額為42.75億元。錦州銀行在招股書資料表示，去香港上市是打通融資渠道和補充資本金的戰略步驟，所募資金將全數用於加強資本基礎，以支持業務的持續增長。而青島銀行的募資亦全部用於補充資本金。

　　現市場內銀股更便宜

　　問題是，近期本地及國際投資者對內地金融板塊的估值正在下調，不僅因為內地金融企業壞帳增多，投資前景比較低，而且市場上已經有很多內銀股。現在來上市的，通常都是規模較小的內銀股。除非他們有很強的賣點，否則不容易吸引投資者。現市場個別內銀股的PB已經低於1倍，較不少IPO更有吸引力。

　　博大資本國際公司投資銀行業務總裁溫天納稱，內地金融體制的改革，反映出市場發展到一定程度，越來越多的內地城市商業銀行有融資的需求，這是正常的。但城商行本身的業務焦點集中在當地，有一定區域性經濟的風險，而中國市場大，各地經濟發展不一，情況難以控制。對於投資者來說，由於城商行的招股價高於市場現有銀行股的估價，在價格方面沒有優勢，導致之前上市的城商行有兩家都認購不足。加上現時內地經濟不穩定，投資者信心不足。若未來內地經濟走向穩定，區域性經濟得以發展，城商行仍有其吸引力存在。

　　金融機構成今年IPO主力

　　今年，內地金融機構再次成為新股市場主力，中國郵儲銀行、浙商銀行、天津銀行、國銀租賃等近10家公司，計劃年內在港上市，初步集資規模已達2600億元，而目前已遞交上市申請的公司中，金融服務行業占19%。

　　兩家城商行擬港掛牌

　　其中有兩家城商行也吸引了市場的關注。今年上半年，浙商銀行與天津銀行都計劃在港上市，當中浙商銀行的集資額為78億港元。根據其招股書顯示，截至2015年前三季度，浙商銀行淨利息收入150.08億元，占總營業收入的比例達到85.6%，同比增幅42.7%，短期公司貸款達62.7%，對公司利息收入的可靠性和穩定性帶來變數。

　　在不良貸款方面，從2012年至2015年9月30日，浙商銀行不良貸款率分別為0.46%、0.64%、0.88%及1.22%，呈較快增長趨勢。不良率不算高，但是鑒於該行業務集中在浙江地區，當地制造業及批發零售業成為其不良貸款的重災區，而目前這領域並未有企穩跡象。

　　而成立於1996年的天津銀行，目前設有6家分行、2家二級分行、6家中心支行、262個營業機構。截至2014年12月底，資產總額4775億元人民幣，實現淨利潤44.17億元人民幣，增長29.23%。此次到港上市集資不超過10億美元(約78億港元)。消息指，天津銀行已委任農銀國際、中銀國際、建銀國際為是次上市安排行。早前轉投A股的江蘇銀行和上海銀行，亦有消息稱或會在時機成熟後卷土重來。

　　但內地城商行本身股權結構複雜，和國有銀行相比，其在核心競爭力、盈利水平方面也還存在一些差距，加上城商行自身暴露風險控制不足，以及內地經濟、地區性經濟持續不穩等原因，將來到港上市的城商行命運如何，會否逆轉，仍是未知之數。