作者：楊國英觀察

　　肖鋼下臺了！

　　對于一個正部級官員，這顯然是一個落寞的告別儀式，沒有中組部正式的履新任命，沒有大禮堂深情的告別演出，只有一輛載他離去的車，和車前幾分鐘象征性的同僚寒喧。

　　喜歡宏大而不求甚求的媒體，對于肖鋼的下臺，大都喜歡用“A股告別肖鋼時代”這樣的標題。但是，捫心自問，A股市場又何曾有肖鋼時代呢？

　　是的，在從上任到去職，肖鋼是做了三年的證監會主席。可是，這三年，是上有戰略訴求需要配合，中有同僚暗相傾軋、下有散戶韭菜急著暴富的三年，這不是他做了證監會主席，他就能做了主的！也不是讓他做了證監會主席，他就敢做主的！

　　“即便在其位，也很難以謀其職”，這應該是肖鋼內心最大的苦楚，也是歷屆證監會主席均難以改變A股亂象頻出的根本原因。

　　在上、中、下三個層面的包夾和裹挾之下，過去的三年，肖鋼其實就是大媳婦——上面有決策層面的戰略意圖需要呼應，搞活股權市場拯救中國實體經濟，刺激投資者信心助推中國經濟調結構；中間層有同僚、以及既得利益群體的傾軋和干擾，要不是股災后中紀委緊急入駐證監會，陡然掀開張育軍（主席助理）和姚剛（副主席）、以及中信系的腐敗窩案，外界豈知肖鋼主政證監會之難；最底層面是廣大的散戶韭菜們，他們一直有一夜暴富的渴望，不燃燒起他們的這股欲望，決策層面的戰略意圖如何實現，而要燃燒起他們的這股欲望，就不能僅靠政策吹風，還需要杠桿推動，而只要燃燒起他們的這股欲望，讓他們能夠短期賺到快錢，制度層面的治理即使欠缺，制度層面的改革即使延緩，他們也會視而不見的。

　　肖鋼這個大媳婦不好當，許多事能忍則忍，能瞞則瞞，兩頭盡力顧著，實在顧不了，也只能委屈委屈散戶韭菜們，而不能委屈了公婆。在面和心不和的二媳婦、小媳婦被清理之后，還得抑制住內心的狂喜之情，靜待公婆的臉色行事。

　　“肖鋼時代”的三宗罪

　　肖鋼下臺了，民憤平息不少，但我們不能一桿子將肖鋼打倒。

　　客觀地講，在肖鋼任職證監會主席的三年里，并不是一無是處，也還是有些成績的，包括注冊制改革、新三板擴容、發布退市新政、推出滬港通等一系列改革新政……也曾一度刮起了A股市場化改革的新風。其實，如果單純以A股點位論，在肖鋼任職證監會主席的三年內，上證指數迄今還上漲了26%、創業板指數迄今漲幅更是仍有250%以上。

　　但是，投資者之所以仍然怨氣深深，個中緣由在于，A股市場在過去三年間的大起大落，而這樣的大起大落又伴隨著“加杠桿、去杠桿”的政策輪回，絕大多數投資者豈有不虧損之理。

　　有些事，他不得不做，比如說注冊制改革，這是十八屆三中全會明確的，也是市場化改革的方向；有些事，他想做但未必能做，比如扳倒姚剛、張育軍，即便他們的貪腐在證監會內部人所皆知，但肖鋼不是劉源，肖鋼沒有劉源的膽識、更缺乏劉源的資源，劉源能夠扳倒谷俊山，肖鋼定不敢、也未必能夠扳倒姚剛和張育軍。

　　隱忍、低調、勤奮是肖鋼的性格優勢，“識大體、顧大局”是肖鋼的政治天份，否則，他也不可能在年僅36歲時，就能成為央行最年輕的正局級官員。

　　市場化改革的方向和標的是既定的，肖鋼對此進行貫徹落實沒有錯，但是，貫徹落實的具體步驟和力度，這是身為證監會主席的肖鋼應該掌握好的，最終結果恰恰又沒有掌握好，并引發A股市場化改革的失序和錯亂，這顯然是肖鋼無法推卸的責任。

　　一宗罪：上杠桿過猛

　　2015年A股市場罕見的暴漲暴跌，肇始于2014年下半年人為開啟的杠桿牛市，在場內融資急速推出、且對場外配資選擇性忽視之下，A股市場在一年不到的時間里，上證指數從2000點左右急速拉升到5178點，漲幅高達160%，創業板指數更是一路飆升漲幅高達200%——在這種“股市暴漲、妖股頻出”的搶錢效應之下，無數的老股民為之心醉神迷、忘乎所以，無數的新股民急不可耐地撲身其中。

　　二宗罪：去杠桿過急

　　忽視經濟基本面的人造杠桿牛市已然是錯，而“上杠桿上得過猛，去杠桿又去得去急”則更是錯上加錯。在預料到A股市場有可能失控之后，監管部門于去年5月開始先是叫停傘形信托入市資金、再是禁止證券公司為場外配資活動提供便利。受此影響，A股市場急速調頭持續上演跳水模式，短短3個月時間，上證指數一路暴跌到2850點，創業板指數更是腰斬過半。

　　在“去杠桿去得過急”極可能引爆金融風險之后，救市的慌不擇路又開始上演。回顧去年6月下旬至8月的一連串救市舉措，包括央行的連續雙降、證金公司托底式入市、券商、公募基金、私募基金、以及上市公司大股東的輪番表態等，不僅彼此之間缺乏應對危機的緊密協同性，彼此之間政策出臺亦缺乏有效的連貫性和組合性，而且還為內部人“以救市為名私相漁利”天然地打開了后門，隨后，有“救市先鋒”之稱的中信證券(15.21 -2.37%,買入)集體腐敗窩案爆發。

　　三宗罪：熔斷機制急推陡停

　　在心有余悸地穩定住市場之后，監管部門又基于避免市場暴漲暴跌的心理，嘗試、并于2016年1月1日正式推出指數熔斷機制。但是，監管部門的好心又一次做了壞事，指數熔斷機制的推出，不僅沒有開啟新一輪慢牛行情，反而再次迎來了連續不斷的千股暴停景象。個中緣由在于，A股市場缺的并不是形式上對投資者的保護，而是實質上、亦即是強化監管和給予投資者集體訴訟層面的保護。沒有后者的依傍，在市場情緒依然不穩之下，必然會加劇市場的恐慌性情緒，并嚴重弱化市場流動性。

　　熔斷機制的急推陡停（施行一周即已夭折），這堪稱是肖鋼在證監會主席任上的滑鐵盧之役，此后，有關肖鋼下臺的傳言不絕于聞，并最終一語成讖。

　　肖鋼是最悲情的嗎？

　　花白的頭發、食堂里的孤獨背景、救市時的舉止失措、同僚貪腐案的頻發、履職證監會的來去匆匆……這些畫面，最終將肖鋼定格為“史上最悲情的證監會主席”。

　　肖鋼確實是悲情的，但是，回顧A股市場歷次主政者的踉蹌背影，肖鋼其實還稱不上最悲情，最悲情的其實是史美倫。

　　史美倫任職證監會副主席的三年里，雖無主席之名，卻有主席之實，其時一系列A股改革由她一手推動，一系列黑幕交易案由她主導嚴打——在她的任期內，包括中科創業案、億安科技術、博時基金安、銀廣夏案等均受到嚴懲，并因此贏得A股“鐵娘子”的美譽。同樣在她的任期內，基于其曾任香港證監會副主席兼營運總裁的專業背景，她力主將A股市場的監管理念和監管手段，與全球發達資本市場的規范進行強力接軌，A股市場在她上任之后，也才真正進入“監管時代”。

　　作為港籍人士的史美倫，她曾是中國政府首位正式聘請的副部級官員，她不僅具有對標國際資本市場規范性監管的視野，更有著滿腔熱血報效祖國的情懷，在她任職證監會的三年里，她將中國政府給予她的540萬港元年薪，只留取與其他證監會副主席同等標準的工資收入，其他年薪基本全部設立基金，以支持證監會官員赴國外進修培訓。

　　監管者的職能本位是強化監管，市場的漲跌本應與此無涉，但是，在史美倫任職的三年時間里，上證指數從2245點跌至1260點，投資者因此歸罪于史美倫，市場對她的稱呼，也一下子從A股“鐵娘子”，淪為A股“女殺手”。

　　荒誕的A股市場，滋生出荒誕的股民情緒，作為監管者豈能以“股市漲跌論英雄”。可恰恰是這股荒誕的市場情緒，被主管者、以及部分既得利益群體所利用，最終造成史美倫的黯然離職。