【香港商報網訊】九倉(004)今年連續兩次向會德豐(020)購入商用物業，自此後兩家公司的分工將變得更加明確。但對於今後兩家公司是否會效仿長和系，重組公司架構，市場有不同猜測，隨着會德豐主席吳宗權宣布系內並無重組計劃，及會德豐與九龍倉股價折讓逐步縮減，集團重組的可能大打折扣。

　　香港地產股的股價折讓情況較為普遍，自去年長和系完成世紀重組後，長和系股價折讓及地產風險對估值拖累的情況得到隔離。因此，市場猜測其他地產公司也將效法其做法，九龍倉與會德豐就是個例子。

　　今年3月，九倉公布以50.2億元向會德豐購入香港中環會德豐大廈3樓至24樓的商用物業。另外，九倉還向九倉前主席吳光正持有的公司Champion Honest，以11.41億元收購於會德豐大廈地下店舖C單位。

　　此次交易順利完成後，會德豐集團位於香港的全部投資物業都將被九倉收歸麾下，而目前投資業務是九倉的核心業務，佔集團整體核心盈利的四分之三。九倉官方回應，此次交易可擴展公司的投資業務。另外，會德豐與九倉的董事均認為，完成有關交易將使兩家集團達到雙贏的局面。

　　九倉購會德豐大廈惹憧憬

　　今年1月，市場熱議，九倉兩次向會德豐購入大廈商用物業是否意味着九倉也重走長和系老路開啟公司結構重組大計。

　　會德豐是九倉的控股大股東，一直以來九倉對會德豐的盈利貢獻舉足輕重。論起九倉的角色可謂「妹仔大過主人婆」，但對於一家總和性公司，業務一邊倒的發展模式其實並不合理。所以君陽證券行政總裁鄧聲興指，光是業務重組後會讓兩家的業務分工明確，會德豐專注物業發展，九倉也會更專注於物業投資。

　　更重要的是，一直以來會德豐與九龍倉的股價都存在折讓。鄧聲興表示，若重組成功進行，可以減少兩家公司的股價折讓。當時，摩通也發表報告指，會德豐與九倉將合併成新公司，維持物業資產，把港口與通信業務分拆，這樣做可釋放300億元的價值。

　　分析員稱機會「一般般」

　　不過，今年3月，在會德豐業績會上，會德豐主席吳宗權指系內並無重組計劃，似乎對市場的議論潑了一大盆冷水。

　　如今，以兩家公司股價來看，股價折讓已經在慢慢縮減。對此，新鴻基金融財富管理策略師溫傑指，此次會德豐與九龍倉重組的機會「一般般」，首先，兩家公司的業務都不一樣，其次，由於兩家公司股價折讓慢慢縮減，從側面也可看出二者重組機率不大。

　　對於投資者而言，溫傑指，短線上看，大市有回調的機率，雖然香港地產行業處於低估狀態，但目前還看不到上升的象，所以對整個板塊持「中性」評級。

　　(大孖沙重組系列之二)

　　究竟「痛」在哪裏

　　按理說資金鏈是地產開發商的命脈，對會德豐而言，九倉就是為這條命脈輸送養分的重要部分。因為九倉業務以收租為主，擁有穩定的資金流。若兩家公司重組合併地產部分，再分拆其他業務，說不定會增強投資者的信心。但問題在於，九倉除了有關地產業務外，其他業務規模也算不大，所以若是與會德豐重組業務，再分拆港口與通信業務，又似乎太過於「頭重腳輕」。

　　另外，在香港經濟低迷，美聯儲加息及政府對樓市控制的大環境下，香港地產面臨挑戰，很多本港地產股此時也面臨被低估的局面。若貿然重組，又達不到預期的效果，說不定會落得個賠了夫人又折兵的結果。

　　還有就是，一家老牌地產公司想要重組公司架構並非易事，要獲得小股東投票同意，例如去年11月李嘉誠希望將長江基建(1038)和電能實業(006)合併，從而打造一間市值超2000億元的公司，結果遭到多數小股東的拒絕，合併也就此作罷。所以，九倉與會德豐向重組勢必也要花大量的精力去說服小股東。

　　李映萱