4月20日放量下破3000點關口后，股指陷入到縮量盤局中，盤整10個交易日后，指數再度陷入“盤久必跌”的尷尬中，上周五滬深股市收出放量長陰。盤久必跌的尷尬狀態下其實還隱藏著另一個“怪象”，那就是盤整時滬深股市往往快速縮量，資金參與熱情不佳，但下跌時成交額卻突然快速放大，資金蜂擁離場，這也往往加劇了指數調整的幅度。在平日里活躍資金更傾向于用小額打短差，日內的凈流入和凈流出金額均相對有限。但每當市場稍有風吹草動，資金便大舉離場，當日凈流出額高達千億元，顯然經過前期市場調整之后，投資者對于經濟數據的敏感度降低，市場行情短期料趨于平淡。

　　盤久必跌

　　連續盤整10個交易日后，5月6日滬綜指以一根放量長陰擊穿多條均線，并直接下破2970點的關鍵支撐位，“盤久必跌”的魔咒再次應驗。值得注意的是，周初滬綜指一度大漲，迎來5月開門紅，不過隨后再度陷入縮量盤整中，周五放量下挫后，完全回吐了此前的漲幅，滬綜指全周累計下跌0.85%，收報于2913.25點，周K線上收出3連陰。與之相比，深市主要指數調整幅度更大，深成指上周累計下跌0.40%，收報于10100.54點；中小板指數上周累計下跌0.80%，收報于6563.62點；創業板指數上周累計下跌0.45%，收報于2129.19點，下破2200點關口。

　　盤久必跌，這似乎成為A股的常態，也是縈繞在市場頭上的陰霾。2015年12月滬綜指在3500-3600點箱體內徘徊余一個月，不過上攻3600點失敗后，2016年首個交易日便遭遇重創，單日跌幅超過200點，這直接開啟了新一輪“千點下跌”的序幕。2016年3月中旬，滬綜指以一波三連陽攻上3000點關口，隨后在2900-3000點開啟窄幅震蕩，不過好景不長，4月20日滬綜指以一根放量陰線擊穿多條均線密集交匯區域。此次，連續盤整10個交易日后，5月6日再度收出放量長陰，盤久必跌再次得到驗證。

　　其實在盤久必跌魔咒下，市場疲軟跡象已經顯露無遺，也預示著整體行情平淡。一方面，雖然個股賺錢效應顯著降低，但次新股卻走出獨立行情，且不論4月上市的新股本來表現就足夠搶眼，即便是上市了一個多月的新股也能延續強勢表現。景嘉微、賽福天、藍海華騰和名家匯4只股票實現翻倍行情，其中景嘉微和藍海華騰2只股票股價均超過百元。由此來看，市場對于次新股的青睞依然有加，部分個股打開一字板，往往繼續上探，股價不斷刷新新高。這意味著，市場熱點散亂，缺乏可操作性，而次新股反而獲得資金超預期炒作。

　　另一方面，2015年年報已經公布完畢，其中不乏業績表現搶眼的公司，但值得注意的是，資金似乎并不十分感興趣，此類品種表現一般。部分業績虧損、不及預期的個股反而表現搶眼，由此看，資金炒作主線并非單純是業績，更多是零星的熱點，這種行情很難吸引長線資金參與。

　　資金跑路

　　盤久必跌的尷尬狀態下其實還隱藏著另一個“怪象”，那就是盤整時滬深股市往往快速縮量，資金參與熱情不佳。但下跌時成交額卻突然快速放大，資金蜂擁離場，這也往往加劇了指數調整的幅度。以滬綜指為例，盤整時單日成交額持續在1500億元之下，但5月6日大幅下挫時成交額則快速增至2340.77億元。

　　其實活躍資金這種“平日小額打短差，風吹草動跑路忙”的特征在資金流向上尤為明顯。4月以來，滬深股市有18個交易日出現資金凈流出，4月20日和5月6日市場大幅調整之際，滬深股市凈流出金額超過千億元，分別為1157.31億元和1243.22億元，顯著高于其他交易日。剩余的16交易日里，滬深股市凈流出金額大體維持在100億元-500億元左右。

　　4月以來，滬深股市僅有6個交易日實現資金凈流入，其中4月13日的凈流入額最大，達到536.04億元，其余交易日里，滬深股市凈流入金額維持在50億元-400億元左右。

　　由此來看，在平日里活躍資金更傾向于用小額打短差，日內的凈流入和凈流出金額均相對有限。不過值得注意的是，每當市場稍有風吹草動，資金便大舉離場，當日凈流出額高達千億元。從兩融市場上看，4月以來，除4月5日滬深股市兩融余額出現超過百億元的增幅外，其余數個交易日融資凈買入額不足90億元，當日融資波動幅度更多是在20-30億元左右，小幅波動成為常態，融資客加倉熱情整體不高。與此同時，除去4月20日滬深股市兩融余額出現逾130億元的下降外，其余交易日里，當日凈償還額均低于80億元。

　　僵局難破

　　其實近期經濟數據持續回暖，支持之前市場對于經濟弱復蘇的預期。美聯儲2016年首次加息時點大概率延后至九月份，給予了全球經濟和貨幣市場喘息之機，人民幣匯率短期雖有一定的波動，但未有太大的風險。經濟數據和匯率情況都支持當前市場，但投資者對于經濟的敏感度降低，反映出投資者情緒依然較低，而在盤整后再度大幅下挫后，市場情緒的修復尚需時日。

　　近期債券市場出現了多例債務違約事件，加之債券市場出現了較大規模的評價下調現象，推升了市場對于信用風險的擔憂。我國債券市場將逐漸向市場化邁進，剛性兌付的逐漸打破，將債券風險推向了市場和投資者。隨著信用市場風險的暴露，投資者將越來越關心債券投資的具體品種。信用違約事件短期對市場影響較大，投資者或將有過激反應，這可能會導致市場風險偏好繼續下行。

　　此外，鑒于我國的經濟和匯率情況，我國在2016年加大了公開市場操作，投資者對于公開市場操作的資金投放關注度提升。近期央行[微博]持續凈回籠資金，上上周凈回籠資金為2900億元，上周資金凈回籠量為2200億元，連續的資金回籠，資金面的寬松程度對于A股的影響頗大，如果資金面階段性收緊，A股反彈也將缺乏增量資金配合，后市行情將趨于平淡。

　　機構人士指出，經過前期市場調整之后，投資者對于經濟數據的敏感度降低，加大了風險因素的權重，由此導致風險因素聚集時，市場波動較大。雖然立夏來臨，但市場依然未“入夏”，建議投資者保持謹慎，注意控制倉位，等市場企穩后再擇機介入。