上周，A股市場的五月“開門紅”并未繼續發酵，反而逐步走弱，周五更是出現大幅普跌，將近期多頭的努力悉數回吐，盡管行情尚未破位，但是悲觀情緒發酵。當前，券商的觀點普遍趨于謹慎，提示投資者需要“提著燈籠”慢步行走，并且在投資中要“講紀律”，不宜貪心。

　　昨日，海通證券發布了“提著燈籠走路”的策略研報，指出歷史來看，股市趨勢性上漲或下跌都有很強的宏觀背景，目前流動性環境和經濟增長均趨于穩定，千點美夢和噩夢都難，維持震蕩市判斷。震蕩市的波動源于風險偏好變化，短期美國6月加息概率下降對沖監管從嚴借殼的擔憂，跟蹤股市制度改革和外圍環境變化。趨勢性機會需等待創新或改革發力，當前不宜大膽冒進，也無需誠惶誠恐，提著燈籠找業績優異的子行業。

　　銀河證券指出，目前市場的博弈情緒依然濃重，股災的慣性還在，“看長做短、比誰手快”的思維方式普遍存在，熊市心態暴露無遺。短期看，二季度經濟復蘇的成色和持續性有待觀察，在“經濟弱復蘇與溫和通脹”組合被證偽前，市場還會有反復。另外，流動性層面的風險較大，流動性邊際上并不樂觀；美聯儲4月會議如市場預期并未加息，6月是下一個時間節點。中期角度，A股仍處于2015年6月以來的下跌通道，短期反彈不改變中期下行趨勢。2016年年度上經濟將繼續放緩，M2/GDP持續上升，貨幣政策放松對穩增長的邊際效應下降，但帶來的本幣貶值和通脹壓力增大，警惕流動性風險。同時A股當前估值水平無法提供支撐，傳統周期性行業估值高于中樞位置，以TMT行業為代表的成長股估值仍高達50倍以上。經濟與股市均將繼續震蕩磨底，A股的反彈及經濟的弱復蘇均會拉長磨底的時間。

　　廣發證券則強調：“慢熊”格局中投資須“講紀律”。其指出，首先，在“慢熊”中，“熊市反彈”持續時間很難超過2個月，上漲幅度很難超過20%。在4月份以后就不應該再繼續樂觀了，因為如果從2月初算起，到3月底市場反彈的時間已經達到了兩個月，反彈幅度也已接近20%。其次，市場此前形成的“一致預期”是市場橫盤，在這種預期下，其實大家對市場也放松了警惕，反而都沒有真正降倉。綜合來看，這次可能還是要和“一致預期”反著做，“橫盤”可能是橫不住的。由此，廣發證券維系謹慎觀點，即2、3月份“熊市反彈”已經結束，降倉忍受“陰跌”，耐心等待下一次“熊市反彈”。

　　配置方面，廣發證券建議，結構上從“漲價主線”轉向“PPP主線”。展望未來三個月，由于通脹數據可能低于預期，再加上基金對“漲價概念股”配置已經很高，因此“漲價主線”可能無法繼續表現。目前由于各類金融資產收益率都已經降下來了，而實體經濟又在復蘇，因此資金很可能會“脫虛向實”——尤其是既能提供合意收益率，又有政府信用背書的“PPP”項目。涉及“PPP”項目施工的建筑股和環保股有望迎來訂單和業績的釋放，并且現金回款也將好于以往，這兩大板塊有望在“陰跌期”獲得相對收益。前期推薦的白酒股是今年的中長線品種，由于前期表現很好，短期可能缺少進一步向上動力。

　　海通證券認為，牛市、熊市股價波動主要源于估值，而震蕩市主要源于業績。此時建議以業績為王選股，圍繞新能源汽車鏈、食品飲料、飼料養殖。結合最新財報和未來行業景氣趨勢判斷，繼續看好新能源汽車、食品飲料、飼料養殖等。