近日，兩地熱門話題是中概股回歸A股，所引起的種種現象，及監管當局採取的應對措施。在2000年，美國當時納斯達克，在互聯網企業融資上， 擁有大量經驗豐富人才，歡迎中國互聯網股在美上市，而且估值也很高，股價表現也相當不錯。當時中國互聯網企業例如，新浪，搜狐，百度，C-Trip 等都成功在美國納斯達克上市。
但是到2011年5月，沽空機構混水，發布不利中國森林的報告，指中國森林帳目有問題。不單止令到中國森林股價大跌，也令到評級機構及監管當局到中國上市公司的帳目提出疑問。穆迪發表紅旗報告，指十多間中國概念的上市公司帳目有問題，插了二十多枝紅旗。其後有多間沽空機構發表對中國概念股，不利的報告，狙擊中概股。因此在美國上市的中國概念股，表現一蹶不振。由於美國上市的中國概念股表示欠佳，有公司打退堂股。把美國上市公司私有化，然後在內地A股上市，吸取更多資金。
回歸A股股份表現突出
由於由2011年到2014年A股表現欠佳，上證綜合指數在2000點徘徊，中概股回歸A股並不熾熱，不成氣候。但是隨A股2014年底開始反彈，2015年上半年，A股飆升，上證綜合指數2015年5月升到5178點的高位。一些回歸A股的股份表現突出，令到市場興起回歸潮。有個別例子，令人特別亢奮。表現最驚人的是2015年3月25日上市的回歸股暴風科技(300431.sz)，由9.43升至327。成功在大牛市時上市，上市後連續30天升停板，成為回歸A股最成功的股份。
另一個成功例子是巨人網，在2007年11月美國納斯達克上市，在2014年成功私有化。2015年3月，購入世紀遊輪，借殼上市。股價連續20天升停板，由31到231，升了6倍。最近成功例子是Focus Media，在美國2013年私有化，在2015年12月才成功在A股上市，雖然錯過了2015年上半年的大牛市，但股價仍然遠高於在納斯達克，市值高達73億美元，比美國上市時的市值，升了6倍。
回歸股總市值龐大影響外汇
回歸中概股表現標青，主要是中美兩地估值差異。在美國上市的中國概念股平均市盈率是25倍，但A股中概股平均市盈率卻高達57倍。回歸股份，股價最少都升一倍，連最近回歸的Focus Media 都可以升6倍。也難怪在美國上市的中國概念股掀起回歸熱潮，按統計在美國上市的中概股有38隻進行退市私有化，有6隻已經完成退市手續。其中包括巨無霸奇虎360，市值高達95億美元。有市場人士估計，這38售回歸股總市值達到約450億美元。數目之龐大，對中國龐大的外儲備都會產生負面影響。
因此中國證監及外管理局，決定對奇虎360回歸發出特別指引。其中最辣的是要大股東接受長達6年的鎖定期，遠高於一般上市公司對大股東的一年鎖定期。由於回歸涉及龐大外匯金額，外管局限定，要分期匯出外匯，支持購入奇虎股份的金額，並要明確聲明，資金是用來買奇虎股份，不可以有其他用途。
中證監又推出其他措施，打擊回歸A股的吸血手段。禁止跨行業的併購，中證監表示: 「如果一家上市公司連主營業務都做不好，跨界做跟主業完全不佔邊的虛擬產業，通常都打併購重組的旗號。進行概念炒作，不斷叫高泡沫，最終損害的還是投資者利益。」中證監叫停四個行業的併購，包括互聯網金融，遊戲，影視，及虛擬世界。
港交所或提高3倍上市門檻
中證監的行動，令到一些美國上市的中概股股價大跌，世紀互聯急跌29%，陌陌跌25%等。內地A股一些進入退市程序的PT及ST股最近也大炒，新三板殼價升至30億元人民幣，主板升至50億元人民幣。相對香港主板殼價6億港元，創業板2億港元，可以說是超平。上星期有消息傳，鑑於香港股市創業板啤殼及賣殼活動頻繁，港交所有計劃把上市門檻提高3倍。主板上市市值由兩億元提高至6億元，創業板提高至3億元。中概股要回歸A股，甚至是港股難度也提高了，中概股回歸熱潮也要告一段落。
智易東方證券行政總裁 藺常念
(逢周二刊出)