昨日，中金公司發布研報稱，在穩定的前提下，人民幣匯率彈性會加大，預計第二和第三季度人民幣匯率雙向波動可能增加，但不會出現大幅調整。

　　中金公司稱，自去年8月11日中間價改革以來，人民幣匯率經歷了幾輪劇烈波動，目前運行出現了若干新特征。

　　首先，中間價形成機制非常透明。央行已經明確人民幣中間價遵循“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的形成機制。在新框架下，實際中間價對機制定價的任何偏離都會引起市場注意，連續的同向偏離會顯示央行引導匯率走向的意圖。

　　其次，人民幣指數的不對稱調整。2月中旬以來的經驗表明：當美元走強時，央行大體按機制定價下調中間價，以保持人民幣指數相對穩定；當美元走弱時，央行順勢上調中間價，但上調幅度往往小于機制定價的要求。這一不對稱操作導致年初至今人民幣CFETS（中國外匯交易中心）指數累計貶值3.7%。

　　再次，增加彈性以總體穩定為前提。在新框架下，人民幣對美元呈現更多雙向波動，對一籃子貨幣也在央行因勢利導下小幅走弱。這些調整建立在總體穩定的基礎之上，包括穩定的國內預期和國際預期。

　　中金公司表示，穩定的國內預期是指，在國內經濟、政策波動加大，外匯市場尚不健全的情況下，匯率波動是不確定性的重要來源，而非抵御外部沖擊的緩沖機制；匯率政策目前不是周期調節的有效工具。因此，央行影響中間價而造成對機制定價的偏離是有限的，匯率變動很大程度上以中美利差所隱含的調整幅度為限。

　　中金公司表示，“穩定國際預期”是指，在世界經濟復蘇依然脆弱的背景下，主要經濟體已達成避免競爭性貶值、就外匯市場進行密切討論溝通的共識。中國是今年20國集團（G20）峰會的輪值主席國，人民幣加入SDR（特別提款權）籃子也將于10月正式生效。在此多邊框架下，中國不會率先進行大幅貶值以進一步擠壓全球需求。

　　中金公司研報還提到，與去年中間價改革前相比，人民幣對美元的實際波動率整體上處于增加狀態。預計在第二和第三季度，人民幣匯率雙向波動可能會增加，但不會出現大幅調整。