國家統計局最新數據顯示，6月CPI同比上漲1.9%，比上月回落0.1個百分點。CPI漲幅回落，也令寬松預期升溫，業內紛紛預期下半年內地將下調銀行存款準備金率，甚至降息。但是，下半年中國面對的國內外的經濟形勢更加錯綜復雜，國家在政策寬松方面可作為的空間相當有限。

　　降準或有可能

　　觀察上半年CPI數據，可以看出內地仍然有一定的通縮壓力，而觀察上半年PPI數據，則可以看出內地經濟下行壓力依然不小。

　　無論是為了緩解經濟下行壓力，還是防止陷入通縮，都需要內地在下半年適當地采取寬松政策。而目前通脹水平相對平穩也為貨幣政策的實施提供了騰挪空間。下半年政府需要在財政方面繼續發力來刺激實體經濟需求，但在此過程中需要適度寬松的貨幣政策配合，目前海外美聯儲加息延后和國內通脹水平溫和為此創造了良好的條件。通脹回落打開政策寬松窗口期，政策寬松力度將邊際增強。而現在內地比較可行的是適當降低銀行存款準備金率以釋放流動性，而且現在準備金率也確實存在可降低的空間。

　　降息微乎其微

　　現在分析界認為下半年可能降息，但至少以目前情況看，可能性還微乎其微。首先是從上周美國方面接連公布的6月議息會議紀要和非農就業數據看，美聯儲今年內加息預期很低。但是，市場預期又有多大的可靠性？美聯儲的動作又有多少是符合市場預期的？所以，至少現在還不能排除美聯儲今年加息的可能。只要這個可能仍然存在，人行就不會輕易動用降息來刺激經濟。

　　第二，現在內地已是事實上的負利率了，今年下半年，CPI仍然將維持在2%左右，這樣的負利率局面不會改變，如果再降息，勢必會加劇負利率的情況。而且，現在一年期存款利率已經處在歷史的較低水平，已經沒有多少空間了。

　　第三，貨幣政策的寬松也受外部市場的影響，最明顯的是英國「脫歐」帶來的延燒效應。英國「脫歐」推升了美元和日圓，人民幣已經承受了很大的壓力。所以，來自外部市場的貨幣貶值效應，或讓人行變得十分謹慎。

　　寬松并非萬能

　　現在看，政府CPI指標3%的今年控制目標的實現已經不是問題了，展望下半年，受多重不確定因素影響，CPI雖面臨一定的上行壓力，但總體來看，物價仍有望保持溫和態勢，既不存在明顯的通脹壓力，也沒有跌入通縮的風險，為政策調控留足空間。

　　但是，中國經濟的主要工作還是有條不紊地進行供給側改革，是去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。而這個進程政策寬松不是萬能的，國家會適當作為，空間會比較有限。相比去年的多次降準降息，今年截至目前的貨幣政策就相對溫和。上半年如此，下半年變化也應該不會太大。

　　王長久