展望8月市場

　　踏入7月底8月初，企業將進入半年報的業績期，成績將受制於內地宏觀經濟的趨勢。在早前公布的上半年宏觀經濟數據中，存在兩大重點值得關注。

　　兩大重點值得關注

　　其一，居民收入增長「不敵」GDP增速，無可否認，內地經濟轉型升級必然伴隨着新舊之間的更替，以及需要重新優化及配置經濟結構，期內經濟下滑的壓力定必加大，進而影響到內地居民收入。當然居民收入沒有可能時時刻刻都高於GDP增速，不過，這趨勢需要觀察會否延續全年?需要留意趨勢有機會壓抑內需的增長。

　　其二，活錢變死錢，內地企業看似出現「流動性陷阱」現象，內地6月廣義貨幣M2餘額的同比增速與5月份幾近持平，增長達11.8%，但狹義貨幣M1餘額的同比增速上升得更厲害，達24.6%。M1和M2的增長速度背離暗示着大量的資金其實是「沉澱」在內地企業帳戶中，也反照出內地企業對於未來投資預期并不樂觀。企業持幣待投資，大量貨幣流向企業，但是企業并沒有找到合適的投資方向，於是把大量的錢留在活期存款帳戶上。

　　民間資本對於經濟運行情况極為敏感，尤其是很多民營企業處於產能過剩行業中。在經濟下行重壓之下，民間資本不願投資，持幣觀望是造成近期民間投資大幅下降的主要原因。

　　不可強迫民間資本投資

　　中央政府在政策部署上也需要小心，不可強迫民間資本投資，尤其是投在產能過剩的產業上，投進去的錢都會被消耗，衍生更多的問題。要留意的是，轉向越晚，M1中的企業活期存款越多，通脹風險也就越大。

　　中央政府目前并無采取貨幣刺激措施，筆者認為政府也不希望利用政策緊縮妨害目前溫和的復蘇形勢，所以貨幣政策很可能繼續保持中性。目前，內地貨幣政策需要財政積極的響應。一方面，由於中國企業稅負較高，減稅降幅存在空間，另一方面，目前中國政府赤字率較低，可以適當增加政府債務發行，提高財政赤字率。

　　資深投資銀行家溫天納