美國聯儲局決定維持利率不變，全球資本市場應聲上揚，惟漲幅卻未特別顯著，美歐和亞洲股市普遍升約1%至2%，港股僅升89點收市。背後主因之一，乃市場預期12月勢將加息，利率期貨顯示機會高逾60%，正如主席耶倫直言，如果勞工市場維持現行良好勢頭，又沒什麼新的重大風險出現，則可看到今年內會上調息率。

 

　　事實上，美聯儲按兵不動，乃在短期經濟風險與長期泡沫風險之間，傾向優先穩定前者。根據耶倫說法，她認同當前加息條件的確增強了，並自去年加息後首次形容美國經濟前景風險「大致平衡」;但卻認為不加息的話，則有利鼓勵更多失業者重投勞動市場，尤其是當前資產價格並未脫離歷史數字，且通脹水平仍跟目標的2%存在距離。

 

　　耶倫判斷當然無錯。因為，當地勞動參與率近年拾級而下，由金融海嘯前的66%以上，逐步萎縮至最新的62.8%，幅度實已超過人口老化的結構性影響，反映愈來愈多美國人放棄尋找工作，以致領取失業救濟的人數亦較前為高;繼續保持低息環境，無疑有利提振經濟，從而提高戶員薪酬及就業誘因。惟這卻必然加劇泡沫風險，查美國上月整體通脹雖只有1.1%，但扣除食品和能源後的核心CPI實已達到2.3%;而更重要的是，資產市場方面亦見過熱苗頭，畢竟美股已持續長達7年半的大牛市，累積升幅高逾1.6倍，現時預測市盈率(PE)亦攀至18倍，遠高於港股的12倍左右，至於美債的泡沫程度，自然更不消說了，在量化寬松措施下早就嚴重超買。始終，泡沫往往是滯後產生的，故央行幣策必須具備前瞻性，尤其考慮到，近期不少上市公司利用鎔置資金回購股份或增加派息，意味資金由資本市場流向實體經濟的進程正在加快。前主席格林斯潘將美息長期壓低導致最後爆發次按危機，正是耶倫的前車之鑑(縱然當前美國樓市的泡沫風險較小)。

 

　　本港方面，樓市泡沫風險便正受累美國幣策而不斷加大。美國去年首次加息後，確實令本港樓市短暫調整，惟之後美息一直不加，樓價便蠢蠢欲動止跌反彈，官方指數顯示，最新7月份樓價已回升至今年新高。更有甚者，乃除發展商接連推出超優惠按揭條款以外，銀行之間還爆發了新一輪按揭戰，在美息趨升的情況下，本地按揭息率反而不增反減。影響所及，特別是目睹樓市再度熾熱起來，不少市民均按捺不住爭相入市，以致隱隱重現「有買貴，無買錯」的「恐慌性買樓」狀況。

 

　　金管局昨便提醒，今年內加息機會相當高，銀行、企業及市民要保持警覺，審慎管理風險。事實上，美國加息步伐只是放慢、幅度亦調低了，但歸根究底，加息仍是將來必然，按照美聯儲官員預測，2016年至2018年底的息率中位數將為0.6厘、1.1厘和1.9厘。所以，各方誠須依此妥善管理風險。說到底，加息不是「狼來了」，而是肯定遲早要來的。

        香港商報評論員 李明生