內銀股於第三季走勢相當強勁，股價平均上漲25%，亦是恒指於第三季進帳逾4000點的主要功臣，但內銀股股價於今周以來出現較明顯調整，估計短期在多項因素影響下仍有沽壓。

 

　　從整體上來看，港股第三季急升主要是因為美國加息壓力紓緩，歐洲、日本仍繼續採取寬鬆貨幣政策，市場當時對高息股的吸納興趣甚高，而內銀股息率普遍高達6厘，加上當時的股值偏低，普遍大型內銀股之市帳率只有0.8倍左右，從股值及股息率均是十分吸引，加上內銀H股較A股普遍有近兩成折讓，因此，內銀股吸引部分港股投資者入市。另一方面，港股通取消總額度限制，以及市場憂慮人民幣貶值，亦吸引港股通資金持續買入四大國有內銀股，成為內銀股於第三季表現標青的主要因素。

 

　　北水或趁高位逐級套利

 

　　由於內銀H股升幅遠優於A股，內銀H股較A股折讓於第三季已收窄至一成以下，H股之吸引力亦相對下降，在內地黃金周假期前，北水南下買內銀股已減弱，個別內銀股並已出現淨沽出，這其實已是內銀股調整的重要信號。

 

　　現階段不宜急於撈底

 

　　其實，在黃金周假期之後，內銀股已不再是北水的活躍買賣對象，港股通十大活躍股份當中基本上沒有了內銀的蹤影，工商銀行（1398）於本周三再出現在十大成交榜，但沽盤佔其成交額近九成。由於欠缺買賣盤的數據參考，暫無法證明北水是否存在，已在逐步沽出內銀H股，但從上述A、H股差價收窄，以及內銀股股值已逐步回升至0.9倍，吸引力已下降，因此，北水趁高位逐級套利的可能性甚高。

 

　　除了欠缺北水南下的支持外，內銀股亦受債轉股及調控房貸的陰影影響，誘發更多投資者趁高位套利或減磅，而目前股值較上月高位調整不足一成，現階段不宜急於撈底，筆者估計北水亦不會一下子大手沽貨，因此，持貨者可趁每股反彈減持部分套利，並留意北水南下對內銀股的活動動向。

 

　　亞投資產管理董事 熊麗萍

 

　　(逢周五刊出)