子木

　　內地股市結束了今年前10個月的行情，到10月31日收盤，上證綜指與去年收盤點位相比仍然有438個點或12.38%的跌幅，深成指尚有1960個點或15.48%的跌幅，至於深圳創業板指數也有555個點或20.15%的跌幅，深圳中小板指數有1572個點或11.65%的跌幅。按今年前10個月的態勢，則內地股市仍然有可能繼續領跌全球主要資本市場。從2008年開始，內地股市就反覆成為全球表現最差的股市之一。

　　內地股市之所以在2016年無法實現翻身，除了一級市場高估值的擴容將市場風險傳導到二級市場之外，還有一個重要因素就是內地股市今年以來再次成為內地上市公司大股東和董監高的提款機。

　　解禁帶來套現洪峰

　　內地上市公司之所以有強烈的上市冲動，一是通過IPO實現超高估值的股票發行，獲得天量的融資。二是可以通過上市后的超高股價實現減持套現，實現企業和個人的最大價值回報。

　　去年年中內地發生嚴重的股災，有關方面為了救市，宣布暫停上市公司大股東和董事監事高管的減持套現。而到了今年，這樣的禁令失效，所以自2016年1月以來，上市公司大股東和董監高惡意減持套現事件就屢見不鮮。有的上市公司大股東在限售股解禁后，短時間內清空所持股票，公司業績隨之暴跌。輿論將這種惡意減持套現行為稱為「勝利大逃亡」，股市也因而被稱之為「上市公司大股東和董監高的提款機」。

　　至於解禁套現的壓力有多大，用最近3個月的數據就最能說明問題。

　　未來3個月，A股將有超萬億市值解禁。從全部解禁市值來看，2016年10月是全年解禁壓力最小的一個月，解禁市值為940億元，而從2016年11月開始，全部解禁市值呈現遞增放量的趨勢，2016年11月、2016年12月和2017年1月分別為2287億元、3643億元和4363億元，合計10293億元，其中2016年12月達到了2016年全年解禁量的高峰。

　　試想一下，按照目前內地股市普遍存在的上市公司大股東和董監高惡意減持套現的慣性，今年最后的兩個月和明年的第一個月，內地股市將承受規模超過萬億元減持套現的壓力，這樣的壓力之下，內地股市如何能承受得起?

　　難以走出惡性循環

　　今年以來，美國股市反覆創出歷史新高，而香港恒生指數也反覆創出一年來的新高，而內地股市至今還在去年6月15日到今年2月29日的三波震驚世界的股災泥沼中掙扎，內地股市走勢與全球脫軌的根本問題就是其自身難以治癒的頑疾，而上市公司大股東和董監高惡意減持套現就是一個無法回避的難題。

　　首先，上市公司大股東和董監高解禁股份成分复雜，分為首發原股東限售股份、首發機構配售股份、定向增發機構配售股份、公開增發機構配售股份、公開增發一般股份、配股原股東限售股份等等，其中首發原股東限售股份解禁和定向增發機構配售股份解禁占了95%左右。第二，雖然首發原股東和定增解禁兩者都有減持套現的動機，但相比之下，定增對象的減持獲得短期收益的概率更大。首發原股東限售股解禁主要集中在2016年11月和2017年1月，解禁市值分別為1243億元和2636億元，而定增解禁的高峰則集中在2016年12月爆發，解禁市值達到2515億元。第三，從歷史表現來看，四季度是定增發行的傳統旺季，特別是12月的一個風險點在於解禁的放量，可能會引發投資者對大股東減持的擔憂。所以在未來的三個月，內地股市想打一個翻身仗的成功機率仍然是很低的。這也是為何內地股市年底多無像樣行情的重要原因之一。

　　而現在的核心問題是，市場各方對於可能出現的上市公司大股東和董事監事高管的勝利大逃亡沒有什麼更好的限制辦法，無法阻止這種惡意減持套現事件繼續發生，當然也就無法有效阻止中國股市將由此受到重挫。因為這樣的惡意減持套現行為被說成「不合理但合法」。這說明內地相關法律、法規和制度有漏洞。

　　亟須紮緊籬笆

　　內地股市殘酷的現實要求有關方面采取行動，類似去年股災期間的暫停套現無法复制，但要制止惡意減持套現行為，必須完善相關的法律法規和制度。另外就是要繼續大力發展機構投資者，因為一個以散戶為主體的市場，上市公司大股東和董事監事高管減持套現有的是散戶來接，暢通無阻，如果市場主體是機構投資者，如香港股市，這樣的減持套現就很難全身而退。內地也可多借鑒發達市場的經驗和做法，紮好制度的籠子，阻止上市公司大股東和董事監事及高管的惡意減持套現，減輕市場的壓力，才能讓內地股市逐漸恢復生機與活力。

　　到10月31日收盤，上證綜指還在3100點關上掙扎，即將到來的上市公司大股東和董事監事高管的減持套現潮相信仍然將壓制內地股市向好的冲動，今年內地股市年線收陽的希望越來越渺茫了，除非管理層能拿出更好的應對之策。