【香港商報网訊】記者韓濠昕報道：投資者押注特朗普上台后，將實施美國版的「4萬億」刺激計劃，加大減稅和基建力度，繼續調整倉位，美股連續上漲，多國股市走出V形反轉。而債券投資者出現拋售潮，有債市交易員形容為「血洗債市」。

　　據彭博數據顯示，在美國總統大選勝負公布后第二天，周三全球債券市值合計縮水3370億美元。次日債市拋售更為凶猛，歐美國債價格全線下挫。美國10年期國債收益率已冲上2.15%，連續4天上漲，創今年1月以來新高，出現自2015年以來最為陡峭的債券收益率曲線。周四德國10年期國債收益率漲至0.32%，創8個月來新高，英國同期國債收益率連漲四日，一度漲至1.38%，這是英國公投脫歐以來最高點;西班牙同期國債收益率漲16個基點至1.46%，意大利同期國債漲20個基點至2.01%，亦為去年9月以來最高水平。

　　全球債市收益率上升，反映市場預期未來債市供應增加，而且市場亦預期通脹加劇，持有債券賺息蝕了給通脹，所以持有債券不划算，故債券遭拋售導致價格下跌，日后發債機構發債亦必須調高息口才能吸引到買家購買。芝加哥商業交易所(CME)根據美國聯邦基金期貨交易制作的「美聯儲觀察工具」顯示，目前市場預計今年12月美聯儲加息概率為76.3%，如無意外，下月美國加息的機會極大。

　　特朗普效應已陸續出現

　　以資產投資來推動經濟增長，就像2008年金融海嘯后中國推出的「4萬億」刺激經濟方案，惹起市場無限憧憬。由於基建項目必定需要原材料，全球資源股近日急升，全球最大的礦產資源商嘉能可(00805)昨日上升了5.6%，收報27.9元，江西銅(00358)亦升近9%，收報12.46元，更成為昨日二十大成交港股中，上升幅度最高的股份，成交金額達11.36億元。LME三個月期銅昨日曾漲3.5%，觸及去年7月來最高5443美元，收市仍收漲3.4%，報5411美元，創下3月來最大單日漲幅，投資者持續看好銅價，交易顯示，銅期好倉數量為2011年2月來最多。

　　特朗普選前表示過要炒聯儲局主席耶倫，特朗普的經濟顧問Judy Shelton澄清，特朗普并不會即時要求敦促耶倫辭職，但在耶倫於2018年2月任期期滿后，特朗普不打算提名耶倫連任。特朗普經濟學意味着聯儲局，明年可能加快加息步伐。事實上，今次美國大選結果，亦反映美國民眾對現時過度貨幣量寬的不滿，過去8年全球央行把利率壓到幾乎零，但經濟依然無大起色，反映低息無助救經濟，不可能無止境地零利率，美國勢將主導全國央行利息正常化。

　　特朗普提倡「美國優先」，鼓吹保護主義和支持聯儲局加快加息，更指控中國操控貨幣匯價，他上台后，勢加劇中美經貿冲突，可能打擊中國出口，對中港經濟都不是好事。近日市場預期美息上升，熱錢由中國流向美國，令人民幣貶值預期再次升溫，綜觀最近兩天人民幣兌美元離岸價出現較大的滑落幅度，反映確認特朗普效應已陸續出現。

　　美版4萬億有運行?

　　美國大選結果出來后，市場在經歷短暫的恐慌后迅速回升。特朗普勝選的第二天，道瓊斯工業平均指數收漲218.19點，漲幅1.17%，超越了8月15日收盤時創下的歷史高位18636.05點，而且當日盤中也曾創下歷史最高紀錄18873.66點。受美股帶動，東京股市11日高開并迅速拉升270餘點，冲上17600點大關。

　　市場認為，市場迅速回升，并大幅推升通脹預期的背后，是特朗普提出的「美版4萬億」計劃刺激的結果。然而，越傳越火的「美版4萬億」真的可行嗎?

　　特朗普在競選時宣稱，當選后將斥資逾5000億美元加強基礎設施建設，該數字是希拉莉計劃的兩倍以上，主要融資手段則是發行基建設施債券。在稅收方面，則主張普遍性大幅減稅，其將個人所得稅率定為12%、25%和33%，企業收入稅率則從目前的35%下調至最高15%，對美國企業的海外收入僅徵收10%的稅。尽管其財政政策可能有利於美國經濟增長，但這無疑將對美國財政平衡造成較大壓力。

　　事實上，美國財政的長期赤字已經延續了16年，債務上限已經提升至18萬億，且近期債務攀升的勢頭仍然不減。美國國會預算辦公室多次警告稱，如果國會不修改現行法律，日益攀升的聯邦債務水平在長期看來無法持續。

　　赤字容忍程度是主要矛盾

　　根據申銀萬國報告，「美版4萬億」能否實施，主要矛盾在於疊加大規模減稅政策后新任政府對於赤字的容忍程度：當前美國國會主要由共和黨把持，而共和黨右翼近年來在債務比例上作風較保守，在之前幾年奧巴馬主導的債務上限談判中，共和黨黨內傳統一直都堅定反對提高債務上限，甚至以債務違約和政府停擺為代價。

　　申銀萬國報告中援引無黨派機構美國稅收政策中心估算稱，特朗普激進的新稅收政策從2016年到2026年會將聯邦收入減少9.5萬億美元，并將國家債務水平到2026年總邊際提升11.2萬億美元，國債占GDP比例絕對增加值到2026年預計達到39%。

　　實現難度遠高於中國

　　國信證券董德志認為，「美版4萬億」實現難度遠高於中國推出4萬億刺激計劃時，其是否能夠帶動美國經濟復蘇仍待考察：大興基建，推動經濟的做法似乎只有羅斯福時期有過，那是對抗大蕭條的手段;在如此一個大國搞大規模的基建計劃，需要中央政府、地方政府、銀行、企業等各因素相互配合，很難想像在美國這樣一個政治體制下，總統能對於地方政府、銀行體系產生如此巨大且立竿見影的主導作用，且從財政體制來看，美國不同於中國，屬於二級財政體系，各州政府收支自負。

　　財政刺激可能性大幅提升

　　中金分析師王漢鋒的態度則相對樂觀，指出特朗普的政策實質是促增長，其財政刺激的可能性大幅提升：考慮到國會參眾兩院均在共和黨之手，總統也偏共和黨，雖然兩者關系還需要磨合，但即使在特朗普沒當選之前，財政刺激加大基礎設施建設就是共和民主兩黨候選人的共識，說明財政刺激加大基建力度能夠獲得一定的共識。