美國知名做空機構渾水（Muddy Waters）又一次舉起了獵槍。毫無意外地，這次還是中國企業——港股輝山乳業。受此影響，該股跌逾2%后停牌。

　　渾水在報告中將輝山乳業(06863.HK)直呼為“騙子”，稱該公司至少從2014年開始發布虛假財務報表、夸大其資產價值及負債頗多，因此，該公司估值實際接近零。

　　在做空報告中，渾水認為輝山乳業的欺詐等違規行為包括：

　　1）牧草供應來源欺詐

　　輝山乳業宣稱其用于奶牛飼養的苜蓿是自產自足，但大量證據表明這是個謊言，這家公司長期從第三方供應商手中大量購買苜蓿。

　　2）資本開支造假

　　輝山乳業在其奶牛養殖場的資本開支方面存在造假行為，他們夸大了這些養殖場所需的花費，夸大程度約在8.93億到16億元人民幣之間。資本開支造假的主要目的很有可能是為了支持公司收入報表舞弊。

　　3）董事局主席轉移資產

　　輝山乳業董事局主席楊凱似乎從公司竊取了至少1.5億元人民幣的資產——實際數字可能更高。當中涉及將一家最少擁有四個乳牛牧場的附屬公司向一位未披露的關聯方轉移。此事未有披露。相信楊凱控制著這家附屬公司及相關牧場。

　　因此，渾水認為，由于利潤造假、現金流和生物類資產被高估（程度尚不清楚）、以及某些極其可疑的資產賬戶，輝山乳業資產負債表的資產端被嚴重夸大。

　　不止如此，渾水還稱，即使沒有財務造假，輝山乳業也似乎處于違約邊緣，因其杠桿過高。即使以面值計，該公司的信貸指標也“高得可怕”。公司2016財年的杠桿運用是如此之多，以至于審計師需作出警告意見。

　　報告認為，鑒于其認為輝山乳業出具虛假財務報表，故相信該公司明年發生違約風險的概率非常高。有清晰跡象表明輝山乳業正承受巨大的財務壓力，包括其正試圖融資，并已經叫停了一些項目。

　　港交所中央結算系統（CCASS）數據顯示，輝山乳業在外流通股有相當一部分已經被用作融資質押。

　　有鑒于此，渾水得出結論稱，輝山乳業的股票“基本一文不值”。

　　輝山乳業股票停牌 忙于A股上市事宜

　　上述做空報告發布后，輝山乳業16日在港交所發布公告稱，公司股票自16日上午11時12分起短暫停牌，股價報2.75港元，跌幅2.14%，盤中一度下跌4.3%，至2.69港元，創52周新低。

　　目前，輝山乳業總市值370.6億港元，遠超其他兩家主業相同的港股公司市值總和。現代牧業總市值96.02億港元，中國圣牧總市值173.3億港元。

　　據《投資者報》，在上月底舉行的中期業績發布會上，輝山乳業首席財務官蘇永海表示，公司現正進行財務審計等內部重組工作，冀未來數月內完成，并盡快回歸A股。報道稱，這次可能排除借殼上市，以IPO形式申請在A股發行，發行后實現“A+H”模式。

　　輝山乳業投資者關系總監張洛對《投資者報》表示：“公司業務目前快速健康發展，需要相應的資金支持。回歸A股是希望利用A股的融資能力，相比港股，A股擁有更好的流動性。”

　　早在4月29日晚間，輝山乳業董事會宣布，董事會決定將以本公司全部或部分業務于中國上海交易所或中國深圳交易所上市為目標，正式開展可行性研究。

　　輝山乳業董事長楊凱此前已通知董事會，為配合實現上述上市目標，他正與金融機構商談約70億港元的融資事宜，并將以其持有的部分公司股份進行抵押。

　　輝山乳業曾一度計劃在2007年登陸香港資本市場。受三聚腈胺事件和國際金融危機影響，該公司上市計劃一度擱淺。2011年，輝山乳業重啟上市公司計劃。

　　渾水——知名做空機構

　　渾水稱，上述報告是他們針對輝山乳業展開了長達數月的調查的結果，期間他們參觀了該公司旗下35家牧場，5家生產設施（其中一個因中期建設而停工），以及兩個已經對外宣布的、但目前沒有建設跡象的生產基地。他們還用無人機觀察了一些特定的輝山養殖場。

　　渾水還稱，調查人員還與三位乳品專家、數位分布在三個不同大陸省份的牧草供應商和進口商交談，其中的一些人稱他們向輝山乳業出售苜蓿草。

　　渾水公司創始人Carson Block擁有在上海工作的經歷，會說一些中文，公司名稱取自中國成語“渾水摸魚”之意，他們依靠揭露上市公司的虛假財報和欺詐行為而做空獲利。該公司成立之初因成功狙擊數家中概股而聲名鵲起。

　　被渾水狙擊的中國公司通常慘不忍睹：嘉漢林業在渾水報告發布當天股價狂瀉64%、網秦股價暴跌近50%、分眾傳媒股價大跌40%、大連綠諾干脆在渾水報告發布之后僅23天就被納斯達克摘牌……