子木

　　深港通開啟的第二周，中國資本市場遭受股債匯「三殺」的嚴重冲擊：A股一度重挫，收盤報最近8個多月最大周跌幅;債市陷入恐慌性拋售，15日國債期貨所有品種竟然悉數跌停;匯市人民幣屢創新低，16日人民幣對美元匯率中間價創出6.9508的新低。

　　股債匯「三殺」來襲，金融系統風險有要演化為金融風暴的架勢，中國央行的態度就成了各方關注的焦點。而無論是輿論上還是行動上，中國金融管理層都釋放出不會坐視不管的明確態度，中國不會任由股債匯「三殺」最終演化為金融系統性風險已經不僅僅局限在口頭上了。

　　中國已退無可退

　　再有9個交易日2016年的金融市場行情就將結束，回顧這一年，中國金融市場的主基調就是努力維持穩定，防範可能出現的金融系統性風險。而現在看，這個目標基本實現。

　　一是股市，去年年底上證綜指收盤報3539點，今年一開年，有關方面推出的熔斷機制就自毀長城，造成今年年初的股災3.0版，上證綜指在1月和2月兩次跌至2638點，最大跌幅竟然達到901個點或25.46%。深成指期間最大跌幅達到3678個點或29%，而深圳創業板指數期間最大跌幅超過873個點或32.17%。這也基本奠定了2016年內地股市年線收跌，繼續領跌全球的最終結果。但是，在劉士余2月20日出任中國證監會新一任主席后推出了一系列的穩定市場預期的舉措，使得上證綜指最高反彈到3301點，12月16日收盤仍然在3122點，今年的最大跌幅已經收斂到417個點或11.78%。幾乎可以肯定的是，在年內剩下的交易日，上證綜指堅守住3000點大關已經沒有懸念了。

　　二是匯市。從去年8月11日中國內地開啟匯率改革后，人民幣對美元匯率的中間價就經歷了16個多月的貶值征程。但是，人民幣貶值過程一直是在可控的範圍內。去年8月11日前一個交易日人民幣對美元匯率中間價報6.1162，而到了去年年底最后一個交易日，人民幣對美元匯率中間價報6.4936，4個多月的累積貶值幅度為3774個點或6.17個百分點，這與俄羅斯的盧布、英國的英鎊，還有就是歐元的表現形成鮮明的對比。而今年以來，尽管人民幣繼續運行在貶值的通道，但是基本做到了節節防御，甚至是進退有據。而到了今年上半年結束的時候，人民幣對美元匯率中間價半年的貶值幅度收斂到1376個點或2.075%。去年最后的4個半月多人民幣幾乎是對所有的主要貨幣貶值，而今年上半年人民幣對英鎊和盧布卻是大幅升值的。而今年下半年以來，尽管12月15日北京時間一早美聯儲宣布加息，人民幣對美元匯率中間價跌穿了6.95，報6.9508，但是下半年人民幣對美元匯率中間價的貶值幅度也只有3196個點或4.598%，明顯低於去年最后四個半月多的跌幅。而下半年人民幣對歐元、日圓、英鎊、新加坡元是明顯升值的。

　　三是債市。本來2016年是內地債券市場的牛市，但是，內地債券市場經歷了一個多月的下行后，終於在美聯儲決定加息的當天——12月15日，史無前例地出現各期限國債期貨開盤全部跌停。這是非常可怕的現象。關鍵時刻中國央行及時出手，使得16日內地債券市場全面反彈。

　　動口也動手

　　面對股債匯「三殺」的局面，中國金融管理層不會坐視不管，而是既動口，也動手。中央經濟工作會議12月14日至16日在北京舉行。對於當前各界較為關注的人民幣匯率問題，會議公報指出，2017年經濟工作，「要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。相關表述顯示了未來匯率將進一步朝着市場化方向改革推進，同時表明了監管對於外匯市場風險的態度和「底線」。會議提出，把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點。相信目前內地遭遇的股債匯「三殺」都應該是風險點，都不會坐視不管的。

　　而在行動上，這一周中國央行堅定地出手了。針對債券市場，尤其國債期貨出現的危局，16日央行再次向市場注入450億元資金，平復市場資金面緊張局面，國債期貨16日開盤企穩一路走高，午后漲幅擴大。截至收盤，10年期國債期貨主力合約T1703報95.860，漲幅1.3%，創上市以來最大漲幅，盤中最大漲幅達1.42%;5年期國債期貨主力合約TF1703報98.550，漲幅0.9%。在匯市，在15日亞洲時段，離岸市場人民幣僅僅短暫下跌逼進6.94整數關口附近，就出現強大的人民幣買盤迅速推高離岸市場人民幣匯率，令境內外人民幣匯率午后交易時段出現倒挂狀况。這讓市場紛紛猜測，中國央行很可能入市干預離岸人民幣匯率，只不過央行并未對這一猜測作出回應。而在股市，這一周后半段機構護盤更加積極，四大指數周跌幅明顯收斂。

　　按照中央經濟工作會議精神，中國金融監管層這一周的動作或已顯示，不會坐視「三殺」蔓延，而通過一系列的穩定舉措，「三殺」有望逐漸轉化為「三穩」。