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經濟未明 金油反覆

2017-01-04
来源:香港商报

  交通銀行香港分行環球金融市場部 劉振業

  先前跟大家講過今年市場焦點或在債市問題上。除此之外,相信大家不會忘記幾年前油價由107美元起的大跌浪間所引起對環球市場的冲擊。所以,今回筆者再講講另一個重要的資產市場:商品。

  商品種類繁多,除了對環球市場有重要影響的油價外,港人對金價升跌都相當敏感,故筆者今次集中討論油價與金價。

  金價或只在低位浮沉

  油價與金價的升跌,基本供求固然是其中一個重要的影響因素,但除此之外,傳統上,最直接影響金、油升跌就不能不看美元強弱。圖一見到美匯指數於2011年中低位至今的大升勢。總括而言,整段美元強勢中金價與油價都是持續走弱,5年多間金價跌了約二成六,油價更跌超過五成,反向關系算是明顯。

  不過,以分段來看,情况又好像有點不同。圖一見到美匯由2011至2014年的平穩升市間,金價確實由高位開始下跌,但油價卻只處高位上落,未跟隨美元走強而調整。當然,在第二階段的美元急升間,油價就大幅下滑,金價亦持續弱勢。

  然而,踏入去年底至今的第三階段后(前美匯高位至今),金價與美匯仍是逆向,但油價卻與美元同升。由是觀之,近年美元強弱可解釋金價,但卻未與油價有穩定的反向關系。

  金價低企自然有其吸引力,所以筆者身邊不少朋友都問現時可否買金,而答案是:不要抱太大期望。看看圖二,近年美匯與美股都是一同向上。很簡單,美元強勢因炒加息,而美股強則因美國經濟好。簡單而言,就是市場不怕加息,反而因加息代表經濟好而炒美股上。由是觀之,若明年聯儲局真的加息三次,美元可上,美股亦應可上,到時金價仍只會在近年的低位浮沉。

  油價與新興股市關系緊密

  相對金價,油價已經由低位26美元反彈一倍多,那油價又會不會有上望空間呢?上文講過,近年油價未必與美元有特定的關系,那資產市場上又有什麼可以判斷油價去向?圖三見到,相比環球股市,由2011年美匯見底至今,油價走勢更緊貼新興市場股市。圖中見到2011至2014年油價與新興股市同樣橫行,但發達國家股市則向上,及后油價大跌,新興股市均大瀉,發達國家則只整固。故此,油價與新興市場股市關系十分緊密。

  至於新興股市的走向如何,去年12月初筆者已指今年新興股市前景仍然較黯淡,主因是新興市場經濟增長仍呆滯。當然,這并不代表新興股市會出現大跌市,因為新興市場經濟增長放緩已維持多年,市場都已消化,但始終經濟不佳,股市難大升,故油價都或只處大型上落市。

  總括而言,今年商品價格應仍只處低位整固局面。

[责任编辑:许淼祥]
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