香港商報評論員李明生

　　內地通脹顯著升溫，國家統計局昨公布，上月CPI同比上漲2.5%，創出2年半新高，環比更漲1%，幅度較前擴大0.8個百分點;至於PPI方面，升幅則進一步擴至6.9%，創出5年半新高，所有數字都勝於預期。消息傳出以后，市場的最大關注之一，乃人民銀行會否因此調整幣策，尤其是上調利率。

　　為何1月份內地通脹明顯飆升?人民幣期內大幅貶值，過去一年兌美元總共貶值約5%，便無可避免會推高輸入通脹，令到整體物價向上攀升，尤其是大宗商品的進口價格急飆，就很大程度解釋了近月PPI數字為何急速暴漲。然而，隨着人民幣匯率逐步回穩，在「七算」水平之上表現堅挺，貨幣因素下的通脹作用料將有所消減。再加上1月份春節期間的季節性因素，以及去年2月份「春節錯位」的翹尾效應，亦是推高今次通脹的主要原因，而這些因素在未來數月也將消逝。所以，市場普遍預期，本月通脹將會有所回落，短期內不虞再次急升。况且，無論是比較內地經濟增長步伐，抑或是對照居民收入增長幅度，當前2.5%的CPI無疑不算太高，更遠未達到惡性通脹的地步。凡此種種，均說明當前并無因應通脹上揚而收緊幣策的必要，至於加息則肯定是言之尚早。

　　事實上，現時貨幣政策的首要任務，乃是防範資金外流問題惡化。在美國加息的陰霾下，全球各地皆出現了不同程度的走資潮，就連中國內地也不例外;假若美息年內上調2至3次，勢必進一步加重資金重返美元資產的壓力。受此影響，人民幣兌美元不單貶值了，外匯儲備亦下降至失守3萬億美元的水平。如果人行全面上調利率，確然有利吸引資金回流;可是，錢幣的另一面，則會造成經濟下行壓力，損害市場信心。是故，中央定調今年維持穩健的貨幣政策，大幅放松或明顯收緊的可能性均不大。事實上，即使人行近日動作連連，包括上調了常備借貸便利(SLF)和中期常備借貸便利(MLF)的利率等，惟官方都反覆強調，這不等同於加息，更不屬於「加息保匯率」，而是旨在防風險和促改革，針對房地產等個別過熱範疇降低泡沫成分。除加息外，由透過貸款便利和公開市場操作等途徑來調控，以至限制內地居民購匯外出投資等等，當局手上還有許多操控手段。昨公布的1月份新增人民幣貸款只有2.03萬億元，遠遠少於預期的2.5萬億元，至於廣義貨幣(M2)按年則升11.2%，升幅僅與上月持平，正是央行引導信貸穩健增長的一大體現。

　　說到底，有鑒目前通脹勢頭仍屬溫和，展望將來大升機會亦不太高，故根本沒有必要采取加息手段予以遏抑;至於要確保不發生系統性金融風險，則仍有其他政策工具可用，同樣不必全面加息來提高整體融資成本，不得不窒礙經濟增長的良好步伐。當然，隨着經濟逐漸回暖、內部需求增加，CPI長遠或會繼續上漲;不過，暫時來說，加息應未納入人行的議程之列。