交通銀行香港分行環球金融市場部劉振業

　　過去幾年炒市有兩大概念，一是環球放水，二是美國收水。表面上這兩個因素看似冲突，但細心想想，放水可令市場水浸，這是大家一向樂見的。至於聯儲局收水加息，在2013年伯南克指將會退出寬松貨幣政策時確實曾為市場帶來一點短暫冲擊。但結果呢?美股表現持續優於一眾發達國家，道指升至2萬點。故此，加息可怕嗎?非也，加息代表經濟好，道指炒上可也。

　　歐元區經濟不差

　　所以，近年在炒放水與美國經濟回穩的兩大利好因素下，大市欣欣向榮。大家可能會想：今年不是仍然如此嗎?筆者已多番說過美國經濟增長似有滑落迹象，市場是否仍對美國經濟前景如此樂觀，筆者有所保留。另外，比起美國收水，環球央行是否仍會如過往般積極放水，筆者亦大有懷疑。

　　環觀一眾發達國家，相信大家會最關注歐洲情况。大家是否仍然對歐洲央行的大力放水有期望呢?筆者就沒有了。看看現時歐洲按年經濟增長(最新至去年第四季)達1.8%，比起大家一直認為經濟很好的美國的1.9%不相伯仲。再論趨勢，美國按年經濟增長於2015年第一季曾見高位3.3%，其后一直下滑至今;至於歐元區，2015年最高曾見2.0%，其后一直在高位運行。更重要一點是，歐元區按年經濟增長於2013年曾收縮1.2%，但其后就一直持續回暖至今。由是觀之，歐元區經濟還不差吧，還未計一直改善的就業市場。

　　再看看圖一，比較上次9月歐洲央行的經濟預測，12月歐洲央行的按年經濟增長預測已經由1.6%調高至1.7%。大家常以為歐洲央行很鴿，又以為近年歐洲政局不穩會影響歐洲經濟。但事實呢?似乎不盡是。

　　通脹也不太低

　　除了經濟增長外，大家一直不看好歐洲經濟的主要原因是其低通脹問題。不過，同樣地，美國現時按年通脹為2.1%，歐元區呢?也不太低，有1.8%。再看看圖二，這圖取自歐洲央行的經濟預測報告，雖然區內不同機構對今年歐元區的通脹預測都只在1.0%至1.5%左右，但重點并不在此。無論今年或明年，現時這些機構的通脹預測皆高於市場，而且往后幾年的通脹預測都一直走高。由此或可見，雖然市場對歐洲經濟形勢的預測較鴿，但歐洲央行以至其他機構卻并不如此。歐洲形勢真的如大家所想般差嗎?起碼一眾歐洲機構的判斷就不是。

　　市場老是怕歐洲政局不穩會阻礙區內經濟增長，但去年整年歐元區經濟仍增長約2%，圖二亦見歐元區通脹於去年持續向上。大家不要忘記，去年英國曾炒脫歐公投對歐洲的影響，但結果呢?大家仍然炒大牛市。

　　講起脫歐就不能不談英國，表中見到英倫銀行於最新一次的通脹報告中，亦提高了今年至2019年的經濟預期，而且幅度都頗明顯，如去年11月預測今年經濟只增1.4%，最新預測則改為2.0%，其餘通脹及失業率都有不同方面的調整。大家不要忘記，英國正在啟動脫歐程序，但仍對經濟那麼樂觀?想深一層，還是市場對脫歐過於悲觀?

　　雖然一眾大國一直放水，但現在不只是歐洲及英國，連日本央行都已多番調高經濟增長。而且，不要忘記，近半年市場有消息指今年底歐洲央行有機會收水。如是者，過往幾年環球皆放水的局面有機會開始扭轉過來。習慣了放水炒市的朋友，今年要多加留意了。