中國國家統計局和中國物流與采購聯合會3月31日發布的數據顯示，3月制造業采購經理人指數(PMI)升至51.8，連續8個月高於50的榮枯線。這比上月提高0.2個百分點，創出2012年4月以來、時隔約5年的最高水平。

 

　　與經濟回升不同步

 

　　在過去的今年第一季度，中國經濟增速回升勢頭良好，生產指數環比提高0.5個百分點，達到54.2;而新訂單指數提高0.3個百分點，達到53.3。這兩個分項指數均大幅高於50。此外，新出口訂單指數也提高0.2個百分點，達到51.0，表現強勁。國內外需求穩定，中國經濟有可能已進入中高速的穩定增長軌道。

 

　　但中國內地股市今年第一季度的表現再次說明，A股至今都無法成為經濟的晴雨表。2016年領跌全球的內地股市六大指數，在2017年第一季度繼續表現羸弱。深圳創業板指數跌了55個點或2.8%，表現最熊;上證B指跌了4.39個點或1.284%，次熊;深成B指季度跌47個點或0.7668%，又次熊。而上漲的三個指數，表現最好的是有大盤藍籌護航的上證綜指，季度上揚119個點或3.83%。次之的是深成指季度反彈251個點或2.466%。位居第三的是深圳中小板指數，季度反彈136個基點或1.184%。

 

　　和全球主要股市一比，差距就出來了。已經連續牛了8年零一個月的美國股市，今年一季度道瓊斯指數仍然上漲4.6%，這是該指數收穫的連續第6個季度上漲。標普500指數今年第一季度上漲5.5%，而納斯達克指數上漲9.8%。去年幾乎收平的香港恒生指數今年一季度上漲2111個點或9.595%。

 

　　核心是市場不規範

 

　　內地股市不能成為經濟的晴雨表，業內給出許多的解釋。有的說是因為擴容提速。中國內地現在啥漲得最快?不是房價，不是工資，而是內地股市擴容的節奏。今年一季度A股IPO上市公司135家，平均每周10家，這是去年一季度的5倍。按這個節奏，今年內地上市企業總量將達到540家。現在內地股市的中心任務是保障擴大直接融資比例的實現，為乾涸的實體經濟注入血液。所以，指望擴容慢下來是不現實的。

 

　　有的說是因為內地資金持續流向港股。香港股市今年一季度牛冠全球，則明顯是獲得增量資金的支持，這就是內地熱錢持續地通過滬港通和深港通南下。截至3月28日，今年以來滬港通南向累計凈流入756億元人民幣，較去年同期的390億元增長近1倍。去年12月啟動的深港通今年以來南向凈流入逐月增長。3月份前28天，南向累計凈流入113億元人民幣，遠高於2月份全月的79億和1月份的51億元。

 

　　還有人認為是與內地流動性收斂有一定的關系。內地今年以來持續加碼擠壓泡沫，持續降槓桿，持續收緊流動性，讓內地資金面日愈緊張。如中國人民銀行公開市場業務操作連續多日不開展公開市場操作，持續凈回籠，這意味著中國央行在加碼收縮流動性，去泡沫、降槓桿味道濃厚。而作用到股市，就是股市資金面的緊繃。

 

　　問題的核心是內地股市的不規範。一是一個市盈率嚴重高估的缺乏投資價值的股市，很難吸引到社會熱錢的光顧。而港股因為是價值窪地，持續吸引內地資金南下，在中國官方批準的出境投資管道中，內地和香港股市互聯互通機制下南下香港股市的資金整體呈增長勢頭，基金互認機制下南下資金量是北上的75倍。二是內地股市賭性太大，風氣不正。3月下旬，鮮言的行政決定書正式下發，證監會決定對鮮言操縱「多倫股份」行為，沒收違法所得5.78億元，并處以28.92億元罰款。同時，對鮮言資訊披露違法行為，給予警告，并處以60萬元罰款。這是證監會對單個自然人罰沒金額最大的一次。可鮮言暴露的僅僅是冰山的一角，鮮言這位資本市場玩家此前制造出「奇葩更名」、起訴證監會、「1001項奇葩議案」等史無前例的事件，最終為自己招來了天價罰單和終身禁入證券市場的結局。其實鮮言的手法在內地股市這27年可謂累見不鮮，如果認真追查，在許多個股的背后都有看不見的手。

 

　　市場信心恢復需時

 

　　其實一季度經濟面向好還是對股市走勢產生積極影響，至少一季度內地股市總體走勢平穩，主要指數錄得升幅，這和去年一季度形成鮮明對比。去年一季度上證綜指暴跌536個點或15.14%，深成指、創業板指數跌幅更是驚人。而到了季度末期市場更是穩定，上證綜指3200點仍然在多方手上。到了二季度，內地經濟前景被海外專家普遍看好，美林等國際大行均在發出對中國經濟正面的展望，各方對人民幣匯率的前景預期也在轉向積極。到第一季度結束，人民幣對美元匯率中間價升值明顯，收盤仍然站在6.9關口上方。所有的資訊都在指向中國經濟增速回升勢頭良好，經濟面對股市的走勢正產生正向的影響。所以，二季度內地股市仍然可望有穩健的表現，但與港股等的差距就仍然會存在。

 

　　子木