子木

　　今年以來，內地樓市最流行的一句話是「房子是用來住的，不是用來炒的。」而在內地股市，也正在形成一種趨勢股票是用來投資的，不是用來炒的，內地股市正逐漸地朝投資市場的方向演化。

　　前四月仍弱冠全球

　　4月28日，內地兩市場終於結束了4月行情，上證綜指月跌幅為68個點或2.11%，將今年以來的升幅吞噬殆盡，僅僅剩下51個點或1.64%。而深成指4月跌了194個點或1.86%，今年以來的升幅也收窄到52個點或0.51%，幾乎可以忽略不計。而最慘的是深圳創業板指數4月跌幅為57個點或2.99%，將今年以來的跌幅擴大到112個點或5.7%。

　　而今年前四個月香港恒生指數暴漲2610個點或11.86%，連續創出20多個月的新高。而美國股市今年前四個月一牛到底，4月道瓊斯指數累漲1.9% ，標普500指數累漲1.5%。到4月底，道瓊斯指數正在向21000點關發起最后的冲鋒，美國股市的幾個重要指數都在反覆刷新歷史新高。

　　橫向比較，在過去的一年三分之一交易時間內，內地股市無疑又成為全球股市的打狼者。而在2016年，內地股市熊冠全球，深成指位居全球股市跌幅榜榜首，而上證綜指位居跌幅榜第三。

　　白馬股行情越演越烈

　　4月26日，對貴州茅台來說是個值得紀念的日子。貴州茅台又一次創出歷史新高——428.68元，茅台的總市值超過了5000億，達到5401億元。這家貴州山區的酒廠市值如今已經是可口可樂市值的一半，超過了貴州省2016年全年GDP的一半。

　　過去不溫不火的貴州茅台、格力電器開始飆漲。而貴州茅台是內地股市白馬股的代表。從2006年到現在，該股從40多元持續攀升到400多元，完全沒有受到大盤指數的牛熊周期影響。尽管內地股市大盤表現持續熊冠全球，但是，最近幾年內地股市卻是白馬股的大牛市。2017年以來，A股市場最大的特點就是龍頭白馬股的行情越演越烈，久違的「價值投資」氣息噴薄而出，不僅僅是家電、白酒等行業，包括醫藥、化工、電子等等多數行業的龍頭公司都有非常不俗的表現，這在過往并不多見。

　　今年以來，白馬股的價值得到公認。改革開放近40年，中國在各行各業都已經孕育出一大批行業龍頭企業。在14億人口的龐大市場基礎上，伴隨着未來產業集中度的提升，未來這些龍頭企業必將會有顯著的價值重估。當前中國經濟已經到了產業集中度提升的階段(人均GDP到達中高收入國家水平、產業集中更易在中低增速時產生)。因此，由行業龍頭企業價值重估造就的白馬行情未來可以持續。

　　白馬股行情也開始影響到市場格局的演變。過去，追漲殺跌、短線交易、炒殼等投機行為在最近一年內迅速地失效了，過去20多年，這些一直都是市場上比較有效的賺錢策略;相比之下，一向只是「嘴上說說而已」的價值投資今年來屢試不爽。

　　市場風格轉變

　　內地股市一直被稱作全球投機市場的活標本，2000年以前這個市場被批評為連賭場都不如，而到2016年2月20日前，這個市場的投機屢屢震驚世界，加槓桿可以到1比10，兩市場日成交額最高可以到空前絕后的2.43萬億元。

　　而自從劉士余出任中國證監會主席，這個市場的高度投機就無以為繼。其一是因為證監會開啟持續的高擴容節奏。今年前四個月不變的是IPO。所謂沒有最快，只有更快。進入4月份，內地股市擴容節奏事實上是在加碼。在原來每周兩次的審核節奏基礎上，證監會發審委的工作時間增加至每周三次，一周審核企業數在13至15家左右，一個月在50家左右。根據一季度發行速度測算，2017年將延續去年11月與12月的高速發行節奏。預計2017年全年核發IPO數量達500家，全年IPO融資額達3000億。持續的高擴容節奏讓內地兩市場在去年年底上市公司數量超過3000家，而按這個節奏，到了2030年內地兩市場上市公司數量將達到10000家，海量供應的上市公司勢必加劇市場投機的難度，更加劇市場操縱的難度，而不可避免的，將是越來越多的缺乏投資價值的股票被邊緣化，成為不退市的退市股。而越來越多的高分紅重視回報有明顯投資價值的股票將受到越來越多的追捧。所以，高擴容勢必促使市場風格的轉變。

　　另外就是持續高調的市場整肅。除了IPO擴容加碼，影響市場更深刻的是監管從嚴。以前投機橫行是因為市場有豐厚的投機土壤，而去年劉士余出任證監會主席以來，市場投機的土壤正因持續的監管風暴而流失殆盡。現在看，監管風暴不會減弱，而是會持續加碼，就連中央政治局都在開會加碼防控金融風險，力保金融安全。

　　當然，讓內地股市從投機市場轉向投資市場的還有投資者結構的變化。以前內地股市85%以上的交易額是由散戶完成的，散戶市自然有投機市。而隨着擴容的加碼和整肅風暴的持續，散戶在這個市場越來越難以找到立足之地，內地股市也正在向專業化的市場轉變。