距離年底不到五個月，中央政府一直為內地經濟把脈，爭取2017年經濟平穩有序發展。早前，中共中央政治局召開工作會議，會議甚重視抑制融資需求主體的「融資冲動」。由此可見，防風險去槓桿仍是中央定調的金融穩定主題。無可否認，若能成功壓制市場上無效融資需求，將大大有利具備良好基調的企業和地方政府之有效營運發展。

　　結構改革未完成

　　目前，去槓桿及善用資金為國家重要的議題，始終內地經濟挑戰仍在，目前內地結構改革任務遠未完成，在改革初段，供給側收縮了供應，帶來價格的上升，改善了景氣度。參考目前最新宏觀經濟形勢，內地經濟在年內將可保持韌性，但前高后低的趨勢難以改變。

　　不過，內地不同行業的景氣度亦有分別，存在明顯的結構性分化。正如筆者所言，內地經濟仍面對不少挑戰，出現L型經濟的機會不可以忽略。尽管內地經濟自身的增長動力不斷在加強，但政策性的保增長成分仍在，將有可能掣肘內地經濟的進一步復蘇。

　　增長依賴政策托底

　　在今年上半年，內地民間投資增長7.2%，而基建投資增長16.8%。民間投資增長速度明顯遠低於基建投資增長速度，且基建投資增長速度也明顯高於歷史平均水平。故此，筆者可以判斷，內地經濟增長某程度上，仍依賴於政策托底。

　　此外，尽管環球經濟呈現好轉，但內地的經濟增長仍需靠去產能去庫存所拉動，這將有助內地制造業和房地產市場的出清，但較難形成一種全新的穩定增長動力。

　　由於國家結構性經濟改革尚未完成，去槓桿仍在如火如荼地進行中。故此，就內地經濟整體而言，筆者認為槓桿率仍未回到合理的水平，參考以往歷史例子，任何由槓桿所拉動的增長基礎一般并不穩固，這類型的增長亦難以持續。故此中央政府對經濟發展態度的擔憂，尤其是在防風險的領域，絕對是有原因的，這對投資市場亦有一定的啟示。資深投資銀行家溫天納(逢周三刊出)