上周港股甚為亢奮，主要是投資市場預期內地即將再次動降準。不過，縱觀內地宏觀形勢，馬上降準並無必要性。當然，這並不代表內地經濟不存在挑戰，目前內地資本市場存在明顯的融資結構問題。早前，人行「提前預告」降準其實是預留了一個季度的時間窗口，主要是為了鼓勵內銀在第四季度加大普惠金融貸款，始終目前內地金融信貸錯配嚴重，金融風險累積，結構問題需要結構性政策來解。「提前預告」亦可改善市場情緒，同時鼓勵普惠貸款的發放，希望能進一步改善市場流動性，有助防止利率進一步上升。

　　改變考核內銀的標準

　　此外，「提前預告」給予充分時間予內銀，刻意提示調整定向降準的考核標準。近年，人行每年都會對內地商業銀行進行例行考核，以往考核的舊標準主要是圍繞三農和小微企業的角度入手。人行這次改變定向降準考核標準，使用普惠金融標準置換了以前的舊標準。

　　普惠金融主要是指立足機會平等要求和商業可持續原則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。目前，加大普惠金融支持更是有利緩供給側改革和環保限制對於實體經濟的衝擊，亦符合國家領導人提出關於建設普惠金融體系的政策方向。

　　在「提前預告」的前提下，2018年首季會否出現人行大幅放水的情況呢?筆者認為未必。無可否認，明年內地經濟或仍存較大的壓力，春節前資金緊張，美元或反彈，人民幣貶值壓力或再出現，但定向降準或足以改善市場的流動性。

　　表面上，本次定向降準範圍擴寬，但標準定得甚嚴，實際的影響或不及正式的降準，而內地利率更難以大幅下跌。始終要留意，人行在《中國人民銀行關於對普惠金融實施定向降準的通知》中公布在2018年初實施新的定向降準考核標準，這是定向降準考核機制的改變，並非額外的降準。

　　資深投資銀行家　溫天納