内地前几年的汽车增长强劲，惟去年销量增速放缓，其中乘用车占比更录下跌。随龙头吉利（175）股价创1个月新低，汽车股普遍受压，但豪华汽车板块仍保持双位数增长，相信受惠汽车消费升级带动，汽车股目前仅属短期调整，投资者宜趁大市回调，收集吉利、华晨（1114）及正通（1728）。 香港商报记者 劳佩欣

　　根据中国汽车工业协会统计，2017年中国汽车销量达到2901万部，同比增长3.2%，虽然再度创下历史新高及连续9年蝉联世界第一，惟增速明显放缓，乘用车占比更下降2个百分点至85%，而商用车占比却上升2个百分点至15%。

　　中国成豪车重要市场

　　近几年中国豪车市场保持双位数增长，在汽车市场中占比逐年提升，2017年中国主流豪华汽车品牌销量达到257万辆，同比增长17%。目前奥迪（Audi）、奔驰（Mercedes-Benz）和宝马（BMV）占据中国豪华汽车约70%的市占率。去年，奥迪在中国销售整车59.5万部，奔驰亦在中国销售58.7万部；宝马则销售59.4万部，排行第三。随汽车消费升级，未来几年豪华车市场可望保持增长。因此，中国汽车品牌亦不甘落后，长城（2333）的WEY、吉利的领克（Lynk & Co）、广汽（2238）传祺系列车型亦正正是吼准未来具增长爆发力的豪车市场。

　　瑞银早前报告指，中国乘用车市场因渗透率上升而增长放缓，但豪华车板块仍录得双位数增长，主要由于中国居民的财富增加对相关产品的承受能力。瑞银预测，豪华车板块于2018年至2020年的年复合增长率可以维持于15%，较整体行业的4%为高。

　　吉利：高增长行业首选

　　吉利作为汽车业的龙头，早前与富豪汽车（Volvo）合作推出豪车品牌领克，集团2月份领克01销量为4000部，而且其主力车型交货时间约需2至3个月，产品供不应求。领克02亦将于第二季上市，领克03则在下半年推出市场，定价相对吸引年轻消费者，预期吉利来自领克销售贡献将会增加。

　　吉利去年业绩高速增长，收入和纯利双双报捷，分别上升73%及108%，汽车销量更首次突破百万大关，达124.7万部，按年增63%，远超全国汽车销售3.2%的增幅。虽然吉利业绩靓仔，但股价「见光死」，较去年11月高位已跌逾20%，至今股价已创1个月新低。值得留意，在去年汽车行业整体增速放缓的情况下，吉利汽车仍保持63%的销售增长，加上去年全年吉利股价狂飙2.7倍，成为蓝筹升幅之王；吉利向来为北水爱股，相信目前只是处于绩后回调期，投资者可于现阶段低水价入博反弹。

　　野村早前报告指，吉利公布符合预期的全年业绩后，股价出现获利回吐，惟鉴于业绩强劲，对公司持正面看法，料今明两年汽车销量可分别达166万辆及200万辆，即按年升33%和20%，其中领克系列可贡献14%及23%销量。野村上调吉利目标价由34.2元至34.4元，维持「买入」评级，且为行业首选。

　　华晨：展现强劲赢利能力

　　华晨截至去年底止纯利43.76亿元（人民币，下同），按年升18.8%，收益为53.04亿元，同比升3.4%。旗下豪华汽车华晨宝马期内对集团的纯利贡献增加31%至52.38亿元，销量达38.65部，同比增加24.7%。现时华晨跟宝马的合同到2028年届满，估计集团有足够时间去商讨续约。

　　华晨主席吴小安于业绩记者会时称，今年华晨宝马销售目标增长20%。他亦于去年股东特别大会表明，预计今年整个豪华汽车行业增长会超过10%，相信明年公司在豪华汽车方面的增长将超过行业增长，有信心华晨的豪华汽车能够录得超过20%的增长。过去一个月，华晨股价下跌超过20%，上月单日更跌近10%，本周清明节假前华晨终止续后连跌，股价由近9个月收市低位开始反弹，投资者宜捕捉收集机会。

　　瑞银早前报告，上调华晨评级至「买入」，指华晨产品、销售渠道的提升，以及X3本地化，会是集团的盈利增长动力，将会有相对较高的销售单价及可观的利润率，估计X3或会达到每月销售8000至1万部，与奔驰的GLC及奥迪的Q5相若，相信2019年会展现强劲利润能力。

　　正通：新车销售毛利稳中有升

　　正通主要代理奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎（JLR）、富豪汽车、Infiniti、佳得利（Cadillac）和保时捷（Porsche）等豪华品牌的经销商，去年纯利同比激增1.41倍，收入及毛利同比各升12.5%和37.7%。去年，新车销售业务占公司营收总额的85.38%，录得收入302.89亿元，同比增加12%。2017年，正通累计销售新车10.9万部，同比增长12.5%，其中豪华及超豪华品牌销量8万部，同比增长17.7%，豪车占比高达73.39%。

　　虽然正通纯利翻倍，可是集团股价在短短一周内跌过20%，触及9个月以来低位，不过早日大股东出手增持及公司及时回购，股价有企稳回升象。同时，去年集团新车销售毛利率较2016年提升约2个百分点至4.9%，其中豪车毛利率更是由3.1%增加到5.2%，集团代理的品牌目前正处于产品强劲周期，预计今年新车销售毛利稳中有升，投资者宜趁低吸纳。

　　题外话

　　豪车的身份感

　　根据胡润发布《2015-2016中国豪华车品牌特性研究白皮书》，选取市场最具代表性的九大豪车品牌奥迪、宝马、保时捷、奔驰、佳得利、凌志（Lexus）、越野路华（Landrover）、富豪汽车和Infiniti进行研究发现中国豪华车车主年轻化，平均年龄33岁，男性占74%，且高学历，本科及以上的比例比欧洲高出30%。

　　就车主学历来说，保时捷车主的最高（43%本科，54%硕士及以上），富豪汽车（46%本科，53%硕士及以上）排名第二，越野路华则排名第三（61%本科，38%硕士及以上）。在车主恶性事故的新闻中，宝马占比最高，富豪汽车的负面消息最少。

　　二奶最锺意宝马

　　有趣的是，研究归纳出中国驾驶不同豪车的车主性格：奥迪车主成熟、稳重；宝马车主的社会身份离不开「二奶、暴发户」的炫富形象；奔驰车主多为成熟、阅历丰富的企业家；凌志车主多为崇尚自由、关爱家人的海归；富豪汽车车主注重生活品质、低调且关爱家庭；越野路华车主为「判头、暴发户」形象代表；佳得利车主为高品位、略带炫富的生活态度；保时捷车主为希望得到社会认可的暴发户；Infiniti车主则为积极奋斗的外企中层人士。

　　劳佩欣