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資產質素改善 內銀股重拾增長可期

2018-04-12
来源:香港商报

  綜合券商預測,四大行今年的盈利增速有望提升到5.1%至8.6%不等,其中最賺錢的工行和建行可能推高至高單位數。 資料圖片

  受惠淨息差擴闊和資產質素好轉,內地銀行去年業績普遍勝預期,其中,四大國有銀行(工農中建)成績亮麗,錄得按年盈利增幅近3%至5%,並獲各大券商調高其目標價。分析指,看好今年內銀前景,相信利好因素會持續,淨息差繼續企穩,不良貸款壓力進一步紓緩,有助提升盈利增速至高單位數,建議把握最近市場波動時機,趁低吸納。香港商報記者 木子

  本港上市內銀股去年盈利合計約1.28萬億元(人民幣,下同),按年增長5.3%,其中,四大國有銀行就佔了70%,一共8937億元,同比純利增幅介乎2.8%至4.9%(見表),較2016年的微增或倒退,明顯大幅進步,不良貸款持續改善,淨息差表現也高過行業平均數。

  高盛指出,內銀去年業績表現向好,主要是因為淨息差加快擴闊、不良貸款情況改善及撥備提升、資產擴張更為審慎、影子銀行活動減少,及貸款增長維持強勁。尤其是具備健全存款基礎的四大國有銀行,增速明顯較快,面臨的監管壓力較小,基本面較佳,跑贏其他中小型同業;野村也指,去年內銀表現分化,大型銀行貸款收益率和存款成本改善,淨息差跑贏中型同業,今年四大行繼續領跑。

  四大行淨息差更勝中小行

  內銀股去年淨息差平均為2.08%,較2016年下跌0.26個百分點,但四大行的淨息差不跌反升。野村認為,大型內銀在淨息差表現上更勝中小行,預期今年走勢持續,大型內銀淨息差可再擴闊8個點子。加上內地今年會維持去年的貨幣政策,估計同業拆息會跟從去年,持續在高位徘徊,利好大型銀行業績繼續增長,其中以四大行最具優勢。

  不良貸款是另一個影響內銀股盈利的因素,四大行去年的不良貸款率均有所回落,反映內地金融去槓桿政策有一定成效,銀行資產質素正在改善,估計今年的不良貸款額或可維持在低單位數增長,甚至有所回落。四大行的管理層在業績發布會上也大派定心丸,指有信心今年的不良貸款率趨向穩中有降,維持在合理水平。

  金融科技優勝者盈利能力將提升

  近期,內地公布金融監管機構重組及相關人事安排,合併中銀監及中保監,由郭樹清擔任銀保監首任主席及央行書記,易綱出任央行行長。這一個新的金融監管安排,有助化解央行和銀監在銀行監管的矛盾,提高政策執行效率,保持管理統一性,對銀行業,尤其是四大銀行是一件好事,有助銀行專注經營,提高效益。

  還有一點值得留意的是,內地金融科技發展迅速,四大行和交行(3328)去年裁減逾2.7萬人,與此同時,也加大自助設備的安裝和智能科技的投放。這有助提高銀行的效率,長遠降低成本,增強客戶和銀行的聯繫,有利業務推廣。因此,哪家銀行在這方面做得好,就代表未來發展的速度會加快,銀行盈利也必定受到正面影響。

  分析認為,目前四大行的金融科技都推得如火似荼。工行(1398)去年全面推廣網點智能服務模式;中行(3988)去年境內36家一級分行全覆蓋,網點覆蓋率達到80%;建行(939)去年99%的網點完成智慧轉型,在線運行智慧櫃員機4.7萬台,覆蓋全部網點。農行(1288)也在6800多家網點推廣標準化轉型,並試點推出輕型化、智能化的「無高櫃網點」,實施700多家網點智能化升級。

  建行工行備受追捧

  受惠利好的環境因素,和持續改善的資本質量,估計內銀股今年的盈利會繼續提速。綜合券商預測,四大行今年的盈利增速有望提升到5.1%至8.6%不等,其中最賺錢的工行和建行可能推高至高單位數,而工行估計會增加4.9個百分點至7.7%,會是增速最快,相信4月底派發的首季業績就可以看到勢頭。

  至於投資者最關心的股息率,去年內銀股平均息率僅3.9%,但四大行則維持4.5%至5.2%的較高水平,彭博預測的數字顯示,四大行今年的預測息率會由4.9%至5.6%不等。

  受盈利增長預期帶動,綜合券商預計,四大行股價潛在升幅介乎35%至53%。選股上,券商普遍較為推薦工行和建行。瑞銀指出,今年內地持續去槓桿,利率呈上升趨勢,故維持大型內銀中期的估值重估預測,給予工行、建行買入評級;野村也指,工行和建行淨利息收入和資本水平明顯比其他兩行優勝,該行將工行列為行業首選,目標價升17%至10.42元,維持「買入」評級,次選為建行,目標價調升24%至10.8元,同為「買入」評級。

  大摩則認為,工行資產質素穩定,去年末季不良貸款覆蓋率按季升5.6個百分點至154%,是2015年末季以來首次回升至150%以上的監管紅線水平,維持「增持」評級,目標價為9.2元。

  按照高盛調升的目標價,四大行中則以建行潛在升幅36%最吸引,高盛並將其列作「確信買入」股份,其次是工行。摩通也指,建行去年稅前經營溢利按年升10%,跑贏同業,第四季撥備前運營利潤同比增長15%,更為2013年以來最高,認為建行業績相對其他大型內銀更平均,維持目標價9.5元,重申「增持」評級。

  大和預期,建行今年將錄得雙位數增長,核心業務改善,並已建立穩定而健康的資產負債表,在資產質素方面亦有明顯優勢,重申「買入」評級及大型國有銀行中之首選。大摩則指,建行純利及撥備前運營利潤增速加快,予該行「增持」評級,目標價為11.9元。(業績盤點系列之四)

  【拆局解码】中美貿易起衝突 趁低吸納良機

  最近中美貿易摩擦拖累環球股市應聲下挫,內銀股也慘遭拖累,但事實上,貿易摩擦暫時不會對銀行業構成直接的負面影響。分析普遍認為,中美不會爆發大規模的貿易衝突,市場投資情緒只是暫時受到影響。

  中金報告指出,不宜過分誇大中美貿易摩擦的影響,更不必對內地經濟增長前景及資本市場表現過於悲觀。如果短期內股市出現連續且幅度較大的過度調整,反而為投資者提供了較好的進入時機。

  在選股上,建議避開電訊地產等公用股,高息穩健的銀行股便是避險的首選。

  事實上,憧憬估值提升,四大行股價於今年1月勁升後,受農行(1288)發行A股集資影響,過去兩個月走勢轉趨平淡,再加上近期累積的跌幅,股價又回到1個月最低位,目前正是趁低吸納的好時機。

[责任编辑:郑婵娟]
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