儘管中國崛起，美國經濟對全球其他國家經濟的影響未有降低，美國的貨幣政策，對全球大部分資產市場有着決定性影響。因為美元是多個國家的儲備貨幣，美元亦可在多國自由兌換及進出，所以前幾年美國推行寬鬆貨幣政策，代表全球的資金十分充裕，充裕的資金自然會流向不同資產市場，推動資產價格上升。

　　年初時，投資者擔心美國將會加快加息步伐，結束寬鬆貨幣政策，令環球資產市場出現波動，不過，歐債危機留下來的問題還未完全解決。歐洲央行周末剛公布銀行壓力測試結果，雖然當地四大銀行均已通過壓力測試，可惜由於希臘的經濟持續衰退，令當地四大銀行未來兩年的虧損可能高達155億歐元。最近美國經濟數據良好，令加快加息的機會大升，甚至要收緊銀根。而近日美國聯儲局正考慮推出更多措施，將市場上的資金回籠，減少按揭債券和國債，從而為市場抽出更多資金。

　　以往，當資金充裕一定有利資產市場，問題哪種資產受惠較多而已。回顧過去近十年在量化寬鬆貨幣政策下，兩類主要傳統資產——股票及債券的情況發現，雖然股市在期間表現不俗，但原來流入債券的金額明顯較多，相信是由於投資者對當年金融海嘯猶有餘悸，但又希望在極度低息環境下尋找回報，故買入風險較低的債券基金，所以前幾年債券價格不斷上漲。這代表很多資金仍然放在債市，一旦經濟轉強、通脹明顯回升時，投資者就會「沽債買股」，為股票市場帶來龐大的購買力。屆時即使聯儲局收緊銀根，也不會造成太大影響。

　　提防樓市下滑風險

　　事實上，去年環球股市表現亮麗。配合中國和環球經濟有望轉強，相信可令物價向上。最近中國經濟數據正在穩定增長，大家可參考內地兩個重要經濟指標——官方及豐製造業採購經理指數(PMI)，如果可多個月維持在盛衰分界線50以上，代表經濟已向上，中央有望加強支持經濟政策，預料在第二季，內需可帶動中國經濟再轉強。

　　最受惠資產中當然是樓市，全球樓市在過去十年大幅上升，但如今美國加快收緊貨幣政策，直接影響物業市場，加息對投資者或業主負擔加重，因置業大多會借錢買樓，加息一來將租金回報率拉向上，亦意味着投資者的借貸成本上升。當然這只是一般理論，而實際上還有很多其他因素影響樓市，因為物業價格的取決基於供求、政府長遠政策和地區經濟等，故加息快慢對不同地區有不同效果。如澳洲和英國等地，部分城市和某類型的住宅物業價格由年初至今，都有開始回落迹象。雖然香港樓市持續創新高，但大家不可不提防下滑風險，當樓市大跌時定必拖累股市震蕩，大家必須當心，而且這衝擊對香港經濟影響可以十分深遠。

　　東驥基金管理有限公司董事總經理 龐寶林

　　(逢周二刊出)