交通銀行香港分行環球金融市場部　袁沛儀

　　近期市場消息不斷圍繞美國外貿關係，再而引申關注相關地緣政治風險。目前，這對實體經濟尚無明顯影響，不過主要經濟體繼續靠穩下，不少新興國家開始出現震蕩。尤其是美元自4月中反彈，美股同時靠穩，新興市場接二連三出現負面消息，相信基本面較弱的市場陸續發出警號。

　　綜觀全球各國政治風險指數，圖一顯示主要經濟體(如美、德)及具代表性的新興國家GeoQuant政治風險指數增長，可見唯獨德國政治風險增長回落，更處於收縮，而縱使美國政治風險增長處於較高水平，但其走勢尚算平穩。相比之下，新興國家風險增長明顯上升，其中增速最快依次為俄羅斯、巴西、土耳其及阿根廷。

　　其中，過度依賴美元的阿根廷市場近期已出現資金外流;有趣的是，圖二可見新興投資級別與美國投資級別債息差持平，而新興高息債息無論相對新興投資級別債息或美國高息債息均明顯回升，反映新興市場資金外流，尤其是信貸評級較差的更明顯。

　　至於區域而言，圖三顯示今年以來新興市場主權債的每月交易規模，可見投資者側重於歐非中東類別，其成交額年初至今佔整體成交額超過六成;然而細看下，拉丁美洲及歐非中東成交額自4月明顯回落，反映投資者漸對該市場失去興趣。

　　再細看各國債市交易規模，圖四顯示年初至今頭十大新興市場主權債交易總市值及交易宗數，可見以市值而言印尼規模最大，但論交易宗數，俄羅斯交易量更高於印尼。不過，其實兩地金融市場已岌岌可危：匯價大幅貶值、加上五年CDS價格上升(自4月初美國宣稱要進一步制裁俄羅斯時更明顯反彈)，可見投資者開始傾向拋售印尼及俄羅斯資產。

　　由是觀之，雖然近期市場擔憂的問題主要集中在拉丁美洲，但若後市出現更多地緣政治風險短線觸發外資撤離新興市場，料俄羅斯及印尼將承受較大金融風險，當然歐非中東的新興國家也難幸免。