2017年7月10日香港交易所推出可用于交割的人民币(香港)黄金期货及美元黄金期货，2018年以来中美贸易摩擦升级，美元持续走强黄金期货震荡走低。本文将简单分析并介绍在此背景下如何利用港交所双币种黄金期货的优势捕捉市场交易机会。
港交所黄金期货特点
双币种：目前香港交易所的人民币(香港)黄金期货合约及美元黄金期货合约，分别以离岸人民币及美元结算，都是以“克”，“千克”为计价单位。
合约月份：美元黄金期货和人民币黄金期货一共推出12个连续近月合约，采用连续 12 个月月度合约，可在活跃合约上连接内盘和外盘。
实物交割：均可实物交收，而交收的黄金规格是一模一样的，因此在交收日两张黄金期货合约的内在价值是相等的。
由于上述特点，投资者在参与香港交易所黄金期货交易时可以有一些新的交易策略，在做单边配置的时候可以选择参与哪个币种的黄金期货，在美元/人民币的波动率较大的情况下可以参与双币种黄金期货的套利。
当前宏观环境下，我们认为未来美元维持强势，对黄金有明显压力。
第一，美国就业。美国6月新增非农就业人口21.3万，好于预期。就业增长的主要部门是专业服务和商业服务行业、制造业和医疗行业。美国6月失业率为4.0%，前值3.8%。
第二，美国GDP创新高。美国二季度GDP年化环比增长4.1%，为2014年以来最高水平。美国经济在复苏的区间内，美联储加息步伐和节奏继续。美元强势基础明显。
第三，通胀有抬头迹象。6月份美国通胀水平持续抬升，能源价格上涨成为主导因素。2018年6月美国CPI同比增长2.9%，延续17年6月至今的上行趋势，并达到2012年以来的阶段高点。
第四，美元加息。6月议息会议美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%至2%的水平。回顾以往每轮加息周期开始时，美国经济特征主要有：经济企稳、GDP 稳步增长;CPI回升至2%之上;就业数据表现良好，失业率较低等。强势的经济基础下，美元继续强势。
单边交易策略：
在美国经济向好主导全世界的背景下，美元的价值得到完全捍卫，美元的强势可见一般，美元和黄金目前都具有明显的避险功能，两者反向关系明显，负相关达-70%以上。美元强势黄金继续受到压制。当然贸易战理论上会增加对黄金的避险需求，但是在强势美元的背景下，贸易争端对黄金的吸引力远小于强势美元。整体上，美元继续维持强势，黄金大概率上弱势。交易上以做空美元黄金期货为主。
通过测算，今年以来黄金和美元的相关性为-84.26%，负相关拟合较好，如果投资者看空黄金中长期走势，可做空港交所的美元黄金期货。
目前价格处于阶段性底部，美联储议息会议结束，与市场预期一致没有加息，近两天土耳其动荡美元指数破位，黄金价格的加速下跌，下跌速度过快，不建议追空，建议等待反弹至39.5-40价格区间在考虑做空。
操作案例：以50万美金账户为例，一手黄金所需要的资金是2165。假如建仓均价在40美元/克，一手黄金的价格是40000美金，由于中长线操作及较高的杠杆较，建议持仓不超过20%。分批减仓，则总共可建仓的手数为50手，总共50公斤黄金。建议长期持有，等待阶段性拐点出现。
套利策略：
投资者亦可以利用港交所的双币合约品种进行套利。因为双币合约以及等价值的实物交割方式，人民币与美元黄金之间会有套利机会存在。
操作案例：我们选取2018年港交所人民币黄金12月份合约与12月份美元黄金的比值以及离岸人民币数据作为样本。因为两者的相关性为98.05%，相关性很高，具有可操作价值。 当两者比价明显高于离岸人民币，可以考虑做空人民币黄金做多美元黄金。
A点：2018年3月26日人民币黄金期货开盘价格281.8，美元黄金价格是43.95，两者比值是6.4118.而同期离岸人民币即期汇率为6.3093。人民币黄金期货明显高估，做空人民币黄金同时买入美元黄金。该策略的了结的条件是，当两者比价与离岸人民币汇率几乎趋同，即可选择了结，收益具有明显的确定性。
每日数据跟踪，直至B点2018年4月18日人民币黄金的价格是276.55，美元黄金的价格是43.94，两者比值是6.294，人民币离岸价格是6.28，几近趋同。
此时了结仓位，若是各一手的仓位获益：
(281.8-276.55)*1000-{(43.95-43.94)*1000}*6.28=5187.2元(人民币)。按照目前期货公司交收保证金、汇率按7?/$来计算总共需要本金，15156?+2165*7=30311，因为套利相对无风险少量浮动资金即可，40000人民币作为本金。收益率：12.96%。
鉴于贸易摩擦升级，以及关于美联储9月加息的意见分歧，美元/人民币汇率波动率或增大，纵观全年双币种套利的机会应该会较多，投资者可在掌握套利交易方法的基础上适时捕捉市场机会。(作者：王维芒)
