上周五人民幣對換美元匯率中間價結束六連跌，重回6.88。尽管人民銀行將外匯風險準備金率從零提高到20%，但中美第二輪貿易戰本周就將開始，而美聯儲很有可能在9月再次加息，人民幣匯率還將承受越來越大的壓力。在這樣的大背景下，人行將重啟跟隨式加息的預期明顯升溫。

　　匯率依然明顯承壓

　　經過2015年12月以來連續7次加息，美元一年期基準利率已經從零至0.25%飆升到1.75%至2.0%，全面高過人民幣目前1.50%的基準利率。而中美息差收縮甚至被美元反超的態勢，勢必將加大中國資本流出的壓力。目前人行正采取措施，對於外匯市場上的違規違法行為進行嚴厲打擊。而今年6月和7月中國外匯儲備仍然實現兩連增也說明，中國資本流出的壓力暫時還不明顯。

　　尽管如此，目前態勢總體仍趨向嚴峻，因為美元指數上周最高已經逼近97關口，非美貨幣匯率被血洗。而中美貿易戰目前不僅沒有緩和的跡象，反而愈演愈烈，美方已證實，在雙方重啟貿易談判的同時，針對中國的160億美元關稅措施將在23日「如期實施」。更麻煩的是，美聯儲很有可能在9月開啟今年第3次加息，如果是這樣，美元基準利率將達到2.0%至2.25%，人民幣基準利率與美元利率的差距就會越來越大，這勢必會更加放大資本流出的壓力。

　　應對人民幣匯率壓力，人行還有許多工具可以動用，其中，業內就預估也包括再進行跟隨式加息。今年3月，在美聯儲加息25個基點后，人行上調7天逆回購等公開市場操作利率5個基點。6月美聯儲再次加息25個基點后，人行選擇按兵不動。隨着美元持續強勢和美聯儲加息提速，新興市場波動不斷加劇，人行很有可能在9月美聯儲加息后采取跟隨式上調公開市場操作利率。

　　人行面臨兩難選擇

　　形勢越來越明朗，現在新興市場貨幣貶值壓力較大，美聯儲年內可能還有兩次加息，如果中國不跟，可能要承受匯率波動，這其實是個兩難。8月6日，人行將遠期售匯業務外匯風險準備金率從零調至20%，以防範宏觀風險。因而在匯率沒有跌破7的風險時，人行對外匯市場不會有明顯的干預措施，但考慮到美元近期持續強勢，9月份跟隨美國加息或是大概率事件。

　　但銀保監會上周末的表態顯示，目前監管部門對於銀行加大對小微企業貸款投放非常重視，要求一些大中型銀行對小微企業和個體工商戶的貸款利率降至最低。如果人行進行跟隨式加息，勢必與國家目前的經濟導向不合拍，加息意味着流動性緊縮，這顯然不利於中央提出的六穩大局。所以從大局來說，人行繼續按兵不動的可能性會更大一些。

　　王長久