近期土耳其貨幣里拉崩潰，引發了蔓延他國而形成傳感效應（contagion）的恐慌。同樣值得注意的是土耳其及近鄰如伊朗等均有嚴重的地緣政爭問題，形成經濟及政治雙重危機，令情況更為複雜嚴峻變化難測，中國對此不能掉以輕心。

　　危機的根源是高負債

　　首先要了解土耳其出事的根本原因。不少評論說是受貿易戰及美國針對性增加關稅所致，但這些只是外因，且美國的行為固然可惡卻只是打落水狗，真正的問題是狗為何落水。土總統也說是經濟戰，其實是為了掩飾真相轉移視線：危機的根源是以高負債特別是高外債來推動增長的經濟模式。現任總統啊多安掌政十六年間取得年均5.9％的高GDP增長，但經常帳長年逆差，如今年首季便高達GDP的6％多，必須舉外債來平衡。過去十年借入的歐元美元債務達5600億美元，為去年GDP六成多，還債負擔沉重，明年便預計逾GDP的3％。在這種形勢下里拉自會急速貶值，今年來已貶近五成，外儲亦降至約800億美元，可以很快乾塘。看來土耳其正走向違約，大貶值遇上高外債實難以償還。當局應付之道亦令人關注，一是不似會向IMF求助以免受其制約，二是貨幣政策竟為打破信用緊縮而保資金流動性轉向寬鬆，停止加息更放水，但這只會令貶值加快及問題惡化。

　　傳感效應具衝擊力

　　第二個問題是傳感效應的衝擊力。當年亞洲金融風暴的起因是泰國出事蔓延亞洲多國，故現時人們又擔心土耳其會否如泰國般引發危機。這個可能性不容低估，因為全球各地都問題多多，若遭遇外源震蕩很易被拖下水。目前很多評論都怕出現新興市場危機，事實上新興陣營中早有一批「麻煩國家」，受衝擊時最易出事，如這次受影響很大的南非、阿根廷、印尼及印度等。但還須注意上述出事常客之外的較少為人知高危群體，包括都與土毗鄰的，（一）沙特阿拉伯等海灣國，近年財政及經濟有壓力，累及與美元挂钩的「石油美元」貨幣體系，若再受大震或會脫?，（二）中東歐國家如波蘭及匈牙利等，都如土耳其般高度依賴美元等外債支持經濟。IMF已屢次就新興陣營的高外債依賴度發出預警，終會有次狼真的來了。

　　更大的問題是當各方聚焦新興陣營之際，歐洲發達國特別是南歐「豬國」的情況同樣值得關注，若出事其衝擊力及危害性將遠大於新興陣營，到時將引發全球性大風暴。傳感渠道首先是歐洲銀行的土國債務，其規模不小：西班牙約800億美元，法國近400億，意大利如美國近200億，英德等各有150多億。西班牙最近內政不穩而銀行體系仍有疑問，意大利國債超過GDP兩倍，在發達國中僅次日本。最近歐「豬國」債息趨升，若動搖信心將再引爆歐債危機。

　　傳感效應的影響複雜難測，只能做足準備以防萬一而不可心存僥幸。這次事故還捲入了地緣政治鬥爭漩渦，政經互動令形勢更為多變易變風險更高。里拉暴跌非由美國引起而起自土耳其本國內因，但土美交惡卻令危機深化且解決更難。土美間本已因政變事件失和，近日又因美國要求釋放被囚美教士（涉參與政變）不果而再趨惡化，美國在倍加土國出口的鋼鋁關稅後還威脅另加制裁，被土指為發動經濟戰，僵局一時難解。東鄰伊朗及北面的俄國亦正面臨美國制裁，令土伊俄三國有聯手抗美傾向，而中東政經局勢亦變得更危險。此外，美土交惡令土耳其更不願也更難獲得IMF援助，違約風險隨之大升。

　　對中國來說，切勿以為土國問題是遙遠之事，必須準備好應付雙重衝擊，一是里拉暴跌的傳感效應，二是中東一帶的地緣抗爭激化。一方面必須強身健體，解決金融經濟體系中問題以提升抗禦衝擊能力，另一方面又要跟進中東形勢並部署將獲「制裁紅利」。美國制裁必定給中國帶來新的商機和「一帶一路」建設新空間。伊朗是老朋友；故要與俄合力支持頂住，至於土耳其則因過去對華不友善動作可先看一看。

　　凌昆