【香港商報網訊】金融科技發展日新月異，成為新經濟不可或缺的組成部分，金融科技股因而備受關注。不單有舊經濟企業向新經濟轉型，如平保(2318)大力發展金融科技，也有今年才上市、天生帶着Fintech基因的初創企業，例如被喻為「金融科技第一股」的匯付天下(1806)，及專注信用卡科技服務的51信用卡(2051)。它們的經營模式如何?投資者買賣新經濟股又需要注意什麼?香港商報記者 張智榮

　　科技創造價值

　　市場對科技股的估值方法，有別於傳統上以淨利潤計算所得的估值法，因科技企業更看重無形資產，例如科技技術、知識產權、大數據等，而這些資產的價值難以根據過去盈利狀況進行量化。以騰訊(700)為例，其預測市盈率達30倍以上，遠高於恒指約11倍市盈率，而騰訊最重要的無形資產包括旗下社交生態圈及大數據等。

　　金融科技股值得看好，正由於其擁有科技概念，因科技手段可為企業帶來寶貴的無形資產：科技可重塑新型消費行為(例如網購)，新型消費行為又會建立新場景(如無人店、線上外賣)，場景組合又衍生出生態圈和大數據，大數據最終幫助企業發掘更多商機。

　　金融科技公司主要透過線上平台提供金融產品和服務，有條件吸納海量網絡用戶，形成生態圈和大數據這些無形資產，從而創造更大商業價值。金融科技概念股中，已發展出自有生態圈的例子有平保、匯付天下和51信用卡。

　　平保Fintech爆發性增長

　　平保旗下的金融王國多元化發展，涉及保險、銀行業和金融科技(陸金所、金融壹賬通)，明顯形成自有金融服務生態圈。集團堅持「金融+科技」及「金融+生態」理念，構建多元化金融產品及互聯網服務，盈利能力穩健增長。平保上半年金融科技與醫療科技業務淨利潤達46.07億元(人民幣，下同)，按年急升13.7倍，主要是陸金所盈利快速增長帶動。

　　截至今年6月底，集團通過「一個客戶、多種產品、一站式服務」的綜合金融經營模式，為近1.8億個人客戶提供金融生活產品及服務，按年增長25%，其中新增客戶2581萬，按年增39%。值得一提的是，新增客戶中有32.7%來自互聯網用戶。另外，今年上半年集團互聯網用戶量達4.86億，按年上升20.6%，年活躍用戶量2.39億;App用戶量4.21億，按年增46.2%。

　　平保借助綜合金融戰略，為用戶構建更豐富的金融、生活場景，提高客戶在各產品中的交叉滲透程度，帶動集團個人業務價值穩步上升，成為平保強勁增長的內部驅動力。未來平保將繼續通過智能認知、人工智能、區塊鏈、雲等技術推動金融科技發展，業務增長可期。

　　51信用卡發掘借貸需求

　　內地最大線上信用卡管理平台51信用卡，核心業務包括個人信用管理業務，在線信貸撮合和投資服務，及信用卡科技服務，三者構建了集團的生態系統。

　　51信用卡旗下有多款線上產品，包括信用卡管理平台「51信用卡管家」、投資平台「51人品」、借貸平台「51人品貸」和信用錢包「給你花」。其中，「51信用卡管家」是生態圈的主要入口，有信用卡管理需求的用戶會通過「51信用卡管家」進入生態圈，集團由此獲得高黏性用戶及大量用戶數據，並有效地把用戶向生態圈內其他服務引流，轉化為其他服務的用戶。

　　持有信用卡的人往往也有借貸需求，51信用卡看準這一點，向用戶提供免費的信用卡管理服務，並引導用戶使用其他收費產品。51信用卡的收入主要來自信用卡管理服務以外的其他服務，如信貸撮合服務和發行信用卡服務。

　　51信用卡上半年信用卡科技服務增長迅速，按年增長156.2%至1.2億元。該業務主要是與銀行合作向用戶發行信用卡，以及與銀行合作運營聯名信用卡，業務大幅增長主要由於發卡數目增加。

　　截至6月底，集團「51信用卡管家」App註冊用戶數達6890萬，較去年底增長11.1%;累計管理信用卡張數達1.19億張，比去年底增長11.6%。集團的用戶基礎有活躍的信貸紀錄和旺盛的消費需求，屬於高價值用戶。集團可借助用戶的信貸紀錄，發掘借貸、投資和辦理信用卡的需求。

　　匯付天下「踩過界」拓金融科技

　　今年6月上市的匯付天下，主要向小微商戶和垂直行業提供第三方支付服務，即為商戶客戶接收顧客的電子渠道付款(如二維碼、NFC、晶片卡等方式)，之後再與客戶結算。集團客戶涵蓋內地超過740萬家小微商戶，及6500家垂直行業公司。

　　據Frost&Sullivan資料顯示，內地小微商戶第三方支付服務供應商中，匯付天下去年處理的支付量佔5.5%市場份額，排名第一。匯付天下中期業績顯示，上半年集團處理支付量合計約8473億元，較去年同期增長約97%，主要由於客戶數目大幅增長。期內實現營業收入14億元，按年升123%，經調整凈利潤1.5億元，按年增長76%。

　　值得注意的是，匯付天下為小微商戶及垂直行業提供支付服務的基礎上，還積極發展金融科技服務，如幫助互聯網金融提供商及金融機構設計及管理客戶帳戶系統、識別及降低風險，以及進行數據驅動營銷等。匯付天下的金融科技服務發展迅速，主要因立足於強大的支付和相關專業技術，如此一來，支付服務構成了集團生態圈的主要入口，並可有效引流客戶到其他金融科技服務。

　　【拆局解碼】切勿盲目追捧新經濟股

　　新經濟公司來港上市潮持續，第二隻以同股不同權申請上市的美團(3690)，市場預計IPO認購反應不會太熱烈，皆因公司尚未扭虧為盈，加上多隻明星新經濟股表現弱，如眾安在(6060)、雷蛇(1337)、閱文(772)、易鑫(2858)及平安好醫生(1833)等，雖然招股反應火熱，但上市後表現「虎頭蛇尾」紛紛跌穿招股價，投資者投資新經濟股須留意什麼?

　　智易東方證券行政總裁藺常念接受本報訪問時表示，港股陷入熊市，加上新經濟股板塊疲弱，都對美團IPO不利，美團上市後或很快跌穿招股價，步前一批新經濟股的後塵。他提醒投資者切勿盲目追捧新經濟股，須留意公司的經營模式是否能實現盈利，以美圖公司(1357)為例，公司的經營戰略「得個講字」，至今尚未虧轉盈，令股價節節向下。

　　市場給予新經濟股的估值通常較舊經濟股高，以小米(1810)為例，其預測市盈率達77倍，遠高於科網巨頭如蘋果公司及騰訊(700)。藺常念指出，市場給予新經濟股的估值普遍偏高、投資風險較大，認為新經濟股市盈率在20倍較為合理。對於近期大市走勢，藺常念預計港股下試26000點，主要受新興市場貨幣危機加深，及資金流出亞洲股市所困擾。

　　中民證券研究部董事黃偉豪接受本報訪問時表示，雖然部分新經濟公司收入增長迅速，但仍未實現盈利，盈利能力成為疑問，加上內地近期對金融科技平台監管加強，以及大市氣氛較弱，即使美團上市也難帶起板塊炒作，料美團認購反應和上市後股價表現不會太理想。他續指，由於不少新經濟公司仍處於虧損，市盈率無從談起，如果將來公司實現盈利，市盈率在30倍較合理。張智榮