港股甫進入第四季，表現相當疲弱，本周共4個交易日，4日都下跌，投資者信心明顯受到打壓。

　　作為全球兩大經濟體，中國和美國任何風吹草動都會帶來很大影響。而貿易戰對市場的影響，最本質的邏輯是，投資者擔心貿易戰會影響經濟增長，從而表現在各類資產價格上。

　　貿易戰風險持續

　　內地和香港股市受到的影響相當明顯。不過，內地這周還在國慶假期中，港股就獨自面對這樣的壓力，但在外圍市場這樣的跌幅下，恐怕下周復市的A股也將面對沽壓。在節日前好不容易站上2800關口，可能馬上就要與之失之交臂。而香港股市這邊，說實話，大家知道要跌，但沒想到一下子跌的幅度這麼大。

　　A股節後有沽壓

　　去年的好光景已經過去了，今年開始，恒指從1月高位33484點回落，到6月中普遍在30000至32000區間震蕩。6月中後，恒指沽壓明顯增加，重心不斷下移，50日線的阻力相當大，每一次嘗試反彈都無法突破，亦無法突破前一個高點。

　　進入本周開始，恒指從周二復市開始就加速下跌，周四跌破27000，周五雖然跌幅有所收窄，但還是延續跌勢，全周累挫215點。貿易戰的影響繼續蔓延，市場對內地經濟增長的擔憂升溫，最新公布的官方和財新PMI均下跌。人民幣之前引入逆周期因子而有所靠穩，減弱了破7的預期，但最近人幣的沽壓進一步增加，離岸人民幣一度跌破6.91。

　　美債息見7年高

　　另一邊廂，美國市場相對強勁。美國的優勢相當明顯，最新的小非農飆升至7個月以來最高，遠超過市場預期。9月ISM非製造業指數接近歷史新高，二季度GDP年率仍為4.2%的增長，再次驗證了美國強勁的經濟狀況。加上美國聯儲局高官紛紛對經濟樂觀，保持繼續加息的預期，料年內還有一次加息。

　　金融市場上，各類資產馬上有反應，美債連續遭到拋售終於引發市場擔憂，VIX上漲22.48%至14.22。10年期美債收益率隔夜一度突破3.2%，是7年來首次，且仍有上行空間。如此一來，全球股市普遍下跌，道指結束6日連陽，歐日債受壓，新興市場亦未能幸免。美匯指數從94水平支持反彈，動能相當強勁，連續兩天嘗試96水平，昨日回吐漲幅，最終結束6連陽，不過整體仍保持強勁，市場關注周五晚公布的非農就業數據表現。

　　短期內，恒指轉好的概率不高，就算有技術反彈，也是曇花一現，來自貿易戰的風險和加息的壓力，令恒指可能維持弱勢，9月的26219點低點不會是年內最低，跌破機會大，未來可能繼續有年內新低，短期支持在25000點水平，這是金融海嘯以後，港股每次大行情突破的關鍵位，如今卻由阻力變為支持。操作上，看到反彈，應趁機減倉。

　　永豐金融資產管理董事總經理 涂國彬

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　　(筆者為證監會持牌人，筆者無持有上述股份之財務權益。)

　　(逢周六刊出)