10月25日，美元指數短線走弱，但是人民幣匯率並沒有因此轉強，人民幣兌換美元匯率中間價報6.9409，自2015年8月11日開啟的匯率改革讓人民幣兌換美元匯率中間價從6.05跌落到6.95關，6.95成為匯率改革大底部。而今，這個大底部再度受到威脅。而在離岸市場，人民幣已經跌破6.95關，勢必將持續對7整數關口構成威脅。

　　除了美元持續強勢，近來一系列市場消息和數據似乎都在暗示人民幣可能進一步走弱。10月15日人行年內第四次定向降準正式落地，連續降準令市場確認了經濟增長仍然存在較大壓力。很快，市場的擔憂就在GDP數據上得到了證實，三季度同比增長6.5%，低於市場普遍預期的6.6%，經濟增長動能減弱。直接來自外匯市場的數據加劇了市場擔憂：9月人行外匯佔款減少1193.95億元，為2017年2月以來最大降幅，是8月23.85億元降幅的50倍。截至9月末，中國外匯儲備餘額30870億美元，較8月末下降227億美元。

　　匯率料將穩字當頭

　　人民幣匯率經過快速回軟之後，在第三季度開始反覆靠穩，人民幣匯率在6.80到6.90之間反覆震盪。面對9月份的資本外流壓力，人民幣對美元即期匯率的表現可以用「相當克制」來形容。本月6.90關被跌穿後，市場更是反覆靠穩，在6.90到6.95之間盤整。雖然中間價已經跌破6.94逼近6.95關，離岸人民幣也逼近6.96關威脅7整數關口，但市場並未出現明顯的恐慌。

　　一方面，中國經濟在主要經濟體中仍維持較高增速，且更加注重高質量發展，人民幣匯率有所貶值，但在主要非美貨幣中仍相對堅挺，人民幣資產對外資仍具備吸引力，經歷近期調整後，將更具備吸引力。長期來看，外資繼續流入，增加對人民幣資產配置的趨勢不會發生大變化。另一方面，人行努力讓人民幣匯率保持基本的總體穩定的態勢不會出現大的變化。目前監管層仍將穩定市場情緒，避免匯率短期內較大幅度的波動誘發羊群效應放在十分重要的位置。

　　儘管中間價逼近6.95而離岸人民幣逼近6.96，但是人民幣匯率仍然將反覆靠穩，這是因為國際投機資本做空人民幣的動力不足。人行已經將外匯風險準備金率從零提高到20%，做空人民幣成本顯著上升；而重新啟用逆周期因子也讓國際空頭受到震懾。此外，由於中國資本項目尚未完全開放，國際投機資本大規模、低成本籌集人民幣資金的難度很高，如果不能大規模籌資人民幣，就意味着基本不可能大規模做空人民幣。

　　而且，儘管美聯儲持續釋放加息信號，但是特朗普對美聯儲的指責聲調也在持續升高。而且24日美股的暴跌也在說明美國經濟或已見頂，這些都有可能制約美元指數的強勢。雖然中間價6.95關近在咫尺，雖然離岸價7整數關口近在咫尺，但人民幣保7至少短期仍有保證。

　　王長久