香港中小企業總會會長　劉炳均

　　財政司司長陳茂波月前在其網誌談論以色列及「一帶一路」的商機時，透露香港金融管理局（金管局）現正與內地央企探討「一帶一路」的投資合作計劃，原文是：「……在國務院國有資產監督管理委員會的支持下，金管局正在跟部分央企探討合作，共同物色一些回報穩定並具有吸引力的海外項目，考慮以股本投資人的角色作出投資……」這意味金管局會利用其管轄的外匯基金與央企投資「一帶一路」的基建項目。外匯基金 (Exchange Fund)乃捍衛本港金融制度及穩定港幣的重要金融工具，而任何投資組合(investment portfolio)都要以審慎理財為先，而投資回報僅屬次要。本文分析外匯基金的組合成分，並從香港經濟發展及金融保障角度，剖析在「一帶一路」沿線國家投資的可行性。

　　外匯基金可用作投資

　　香港外匯基金成立於1935年，持有發鈔銀行(note-issuing banks)所繳的等值外幣來支持港幣的發行及流通。發鈔銀行存放外幣（初期是英鎊）在外匯基金，換取負債證明書(Certificate of Indebtedness)，便可印發根據當時匯率的等值港幣。如果發鈔銀行要減少流通的港幣，就要交回負債證明書予外匯基金來註銷。其後，外匯基金的職能範圍日漸擴大，政府的財政盈餘及各類政府基金與銀行體系結餘等都併入外匯基金，負責資產投資及管理。政府基金包括：基本工程儲備基金、資本投資基金、貸款基金、土地基金、公務員退休金儲備基金、賑災基金、創新及科技基金和獎券基金。外匯基金集中投資及管理香港政府及銀行的大部分儲備，在經濟效益上，有其可取之處，因為在投資及外匯交易上，要以快狠準為原則，而分散管理就會費時失事。目前，香港外匯基金的外匯存底乃全球前十名之內。根據金管局資料，直至2018年7月31日，外匯基金資產總值共4.14萬億港元，（括號內數字乃所佔資產總值的百分比），其中3.89萬億港元(94%)為外幣資產。總負債共3.47萬億港元，較大的項目乃負債證明書，0.47萬億港元(11.35%)；已發行外匯基金票據及債券，1.09 萬億港元(26.33%)及政府財政儲備，1.08 萬億港元(26.09%)。其他的是政府各類基金及銀行結餘。餘下的是權益總額(total equity)，0.68萬億港元(16.42%)。外匯基金的資產及負債表跟一家私營公司無異，如果流動資金不足以應付短期債務，甚至資不抵債，公司就有機會倒閉或清盤破產，所以外匯基金都集中做短期投資，以應付政府開支及穩定港元匯價。權益總額就是外匯基金歷年累積的股票股息、存款及借款利息與資本盈利(capital gain)，等於一家私營公司的累計盈餘，可以考慮用部分作長期投資，但投資目標要發展香港經濟及扶持中小企業。

　　助珠三角港企遷廠

　　在中美貿易摩擦的氛圍下，珠三角的港資企業面對嚴苛的環保條例及工資上升，有業界願意遷廠，繼續經營。筆者建議外匯基金動用其權益的10%，約680億港元（相等87億美元），夥拍央企在東盟十國設立環保工業園，協助港資企業遷徙落戶，協調供應鏈繼續生產一些勞工密集的輕工業，輸往美國，避免關稅。自2008年開始，外匯基金可以參與多元化的投資組合，包括私募基金(private equity)、新興市場的股票及債券、房地產及人民幣資產等等。環保工業園利用可再生能源發電，集中處理廢氣廢水及循環使用廢料，可以為內地及香港環保業界創造商機。特區政府的BUD配對基金資助港資企業在內地的生產升級轉型及推廣品牌，現擴展至東盟十國而資助金額亦提升至港幣100萬元，正好配合環保工業園的建設。外匯基金投資環保工業園，雖然是回本期較長的基建投資，但符合法例，每年有租金收益，而日後亦可能因地價上升而獲利。環保工業園為當地創造就業機會，不損害環境，而港資企業亦可繼續營運，是雙贏的政策。所謂萬事起頭難，港資企業要遷廠就要解決很多問題，例如搬遷費、遣散費、物料供應及人事安排等，內地政府要有扶持措施，才可促成。