12月2日，投資者引頸以待的中美領袖峰會終於傳出結果，貿易戰出現轉機：一方面暫停施加新的關稅措施，另一方面雙方繼續談判取消已經加徵的關稅。我們從10月中的兩篇文章《從「蔣幹盜書」說貿易戰》和《貿易戰快將出現轉機？》開始，就一直認為貿易戰有機會在年內出現轉機，現在事態的發展印證了我們的判斷，更增強了我們對年內港股走勢審慎樂觀的信心。

　　據央視新聞官方微博12月2日消息，當地時間晚上10點30分許，外交部部長王毅就中美元首會議舉行中外媒體吹風會。王毅在會上說，中美雙方就經貿問題進行的討論十分積極，富有建設性，兩國元首達成共識，停止相互加徵新的關稅。

　　之後，白宮發出的消息證實了中美貿易戰暫時停火的報道，並補充說中美將盡力在未來90天內達成關於貿易、知識產權等的一攬子協議，如果到期未能達成協議，美國仍會將已經實施的關稅從10%提高到25%。

　　在我們看來，雖然美國發出的消息留下了一條可能繼續加徵關稅的尾巴，但事實上實行的可能性不大，這不過是美國總統特朗普慣用的極限施壓手法而已，不具實質意義。因為特朗普所秉承的談判手法是極限施壓，其內在原則是追求自身利益最大化，這也是我們形成中美貿易戰年內會有轉機的判斷基礎，現在中美之間之所以能達成貿易戰暫停升級協議或者共識，純粹是因為這樣的結果最符合特朗普的利益，因此再發生變化的機會相對較小。

　　壓制港股兩大因素好轉

　　到目前為止，兩個長期壓制港股的最重大因素，都較前好轉：

　　中美貿易戰的方向已經扭轉，預計未來中美貿易將逐步向正场☆態演進，而不是之前很多人估計的形勢越來越嚴峻，雖然不排除未來中美經貿關係再有波折，但估計出現方向性變化的概率不大，簡單來說，貿易戰因素短期將不再阻礙中港股市的發展；

　　美聯儲的鷹派加息立場，在特朗普的持續施壓下，終見軟化。美聯儲主席鮑威爾11月28日在紐約經濟俱樂部演講時表示，當前利率只「略低於」中性水平，聯邦市場公開委員會(FOMC)成員沒有預設的政策路徑。這說法改變了他此前的口徑。10月初，他仍指將漸進地加息至中性水平(既不刺激也不拖慢經濟增長的息率水平)，並不排除息口可能會超過中性水平的可能性，強調息率水平距離中性仍很遠。

　　由於美聯儲的鷹派加息步伐將吸引大量遊資離開新興市場進入美國，對新興市場較為不利，現在美聯儲加息立場有明顯的「鷹」轉「鴿」傾向，將改善新興市場的資金流出狀況，對內地和香港股市有利。

　　目前，影響股市的一些短期因素也大致穩定。中國內地經濟雖然10月製造業和服務業PMI（採購經理指數）均創年內新低，顯示增長放緩情況明顯，但總體仍在擴張區間。另外從市場心理來看，市場普遍預期較差的經濟增長數據反而會加大內地2019年支持經濟的力度，投資者普遍對未來預期有所改善。較差的數據與改善的預期對沖之後，預計對A股和港股市場不會產生大的負面影響。

　　另外，前一段時間美股的大幅波動，以及對美國經濟轉差、美國牛市見頂的擔心導致內地和香港股市受到一定的壓力。現在美聯儲的立場由「鷹」轉「鴿」後，預計美股受到利息上漲所帶來的負面影響也將大為減輕，美股後市有機會較前穩定，減少對內地和香港股市的負面影響。

　　簡而言之，前一段時間困擾港股的各種因素，近期都有不同程度的改善，利好港股後市，預計港股有機會在利好因素的支持下，年內向上挑戰28000點左右的區域。

　　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川