香港工商專聯會會長 楊志強

　　美股遭遇史上最慘平安夜後，隔夜急升逾千點。股市劇烈動蕩，全球心驚，華爾街警告全球流動性正不斷收緊，風險資產首當其衝，一切像極了1987年秋天股災「黑色星期一」前的情景。而諾貝爾經濟學獎得主羅伯特．席勒警告，美股跟1929年經濟大蕭條前的市場崩盤，已經極度相似。

　　就在人們極度恐懼之下，特朗普又宣布不會撤軍等政策，令市場轉勢暴升，然而終抹不去人們心中的陰影。

　　美貿戰痛苦指數增

　　此前，特朗普為轉移視線，攻擊美聯儲，他在推特上表示，美聯儲是美國經濟「唯一的問題」，批評美聯儲對美國經濟「麻木不仁」，不理解貿易戰以及強勢美元的必要性。但特朗普一再抨擊聯儲局，不惜以極端手段和出口術干預市場，為投資者帶來更多不明朗因素，導致近期美股「愈托愈跌」。

　　特朗普一直把美國牛市當做對華貿易戰的重大資本，把美國過去兩個季度非常不錯的經濟資料當成美國士氣的「充氣筒」。但特朗普在2018年所取得的「成績」，短短一個月全數蒸發，全年股市升幅化為烏有。實際上，中美貿易戰遲早要與美國經濟「由盛轉衰的拐點」相交，無論特朗普團隊裝得多從容，但其真實心理是焦慮不安，一旦這個拐點被坐實，美方的貿易戰痛苦指數將成倍增加。

　　股市暢旺是特朗普最重視的政治本錢，但中美貿易戰並非完全等於股市指數戰，中國經濟從股市受到的衝擊是有限的，而且承受住了這種衝擊。美股延續暴跌走勢，對美國經濟的衝擊鏈將會多長、多強，還在未定之天。重要的是，特朗普團隊不要太傲慢了，以為自己將在對華貿易戰中獲得絕對的勝利。普通戰場上都沒有常勝將軍，更何況注定兩傷的貿易戰，美方的勝利何以侈談？

　　誘發特朗普執政危機

　　貿易戰先前符合「美國優先」思路，一時的快感助推美股沖高，掩蓋了市場風險；但貿易戰真的打下去，將增加美國貿易成本，抑制經濟發展，對經濟基本面產生影響。美國股市面臨的衝擊不會比中國股市小，甚至可能更大，其原因在四個方面：

　　第一，美國股市處在歷史高位，投資者手中的股票本來就面臨縮水風險。特朗普標榜說，他當選後股市市值不斷上漲，是選民信任他，支持他的政策。然而一旦特朗普政策形成持續的負面效果，投機資金也將爭相規避風險，逃離美股。

　　第二，美國股市與實體經濟出現了較大背離，處於高位的美股需要實體經濟的進一步穩固。開打貿易戰短期推高了投資者對美國經濟增長的預期，但由於貿易戰深化很可能改變經濟基本面，對高位持股的美股投資者極為不利。

　　第三，貿易戰何去何從，對於美股投資者來說也是一種心理上的煎熬。可以預見，如果貿易戰繼續向縱深推進，必將攪亂包括美國金融市場在內的全球經濟，引發更多危險，而美股投資者的恐慌心態不可低估。

　　第四，美國人養老金資產大多數都以股票加債券進行配置，其中股票佔大頭；在每天都有1萬人達到65歲退休年齡的美國，大量嬰兒潮一代退休人士都靠股票吃飯。如果美股跌勢持續，美國國內矛盾將急劇上升，會引發巨大經濟和社會問題。

　　相比起來，外界對中國擴大自美進口存在疑慮，認為這是「在美方壓力下作出的決定」。這種看法有失偏頗。中國將進一步採取措施深化改革、擴大開放，這是中國經濟發展的客觀要求，也是滿足中國人民不斷增長的消費需求和經濟高質量發展的需要。既定的「中國節奏」，不因中美貿易戰的變化而變化，也不會受到任何外部壓力的干擾，其中的脈絡是清晰明確的。

　　特朗普上台兩年，像現時般踢「逆境波」的時間不多，究竟能否沉着應對，還須拭目以待。美國經濟不明朗因素增加，美對華貿易戰不宜久打。現在看來，不僅所謂的「特朗普行情紅利」幾近煙消雲散，而且很可能形成「特朗普行情斷崖」，並進一步誘發特朗普執政危機。

　　平安夜股市暴跌後，隨即暴升，似乎是回了氣，但如此暴升暴跌，益顯投資情緒的不穩。這都是特朗普行事飄忽所致，值得警惕。