上周分享過第四季宏觀環球的走勢，當中風險因素較年初更多，包括脫歐和貨幣政策的轉變。那麼多風險是否代表不要投資？當然不是，反而把握機會繼續投資，因歷史上每逢大波動，甚至進入衰退時，投資市場的走勢會更清晰，例如金融海嘯時，各地股市大跌，利率隨經濟不斷下降，但同時造就了黃金、債券的升勢，只是選擇的問題。到了今天，各項資產在第四季的走勢將會如何？

        再次減息不是必然

　　債市方面，預期利率將有下行的壓力，但不一定再次減息，因正如美聯儲所言，利率相對經濟增長趨向平衡，近日利率的波動是源於縮表後令資金流竄不順，部分因時間或工具對資金的需求不平均所致。因此，未來的貨幣政策焦點將放在資產負債表的再次擴張，包括購債計劃、定向貸款、釋放額外儲備金等，都會令市場利率下調或平衡，都有利債市走勢，當中BBB或BB評級料走勢較好，因除提供較佳或正值的孳息外，部分新興債市將受惠央行減息，如亞洲區中的印尼、馬來西亞、韓國等，以補充在低息時代現金流的增長。

　　科技及內需股看高一線

　　股市方面，在多項風險因素中當然壓力較大，但當中派息股、公用股、防守類和低啤打(low beta)值的股市較易吸引資金，尤其當負利率水平走高，尋求正值現金流的債券更少，迫使部分長線資金流入以上的股份，收取股息外，亦可作長線累積優質股。當然投資者須注意風險，畢竟股市的波動在情緒趨弱時會更大。另外，美股仍是我們的首選，雖然十年牛市令後市走勢較慢，但在量寬的刺激和外圍不明朗升溫時，風險資金找成熟股市機會更大；另外，科技、內需都是看高一線，因中美貿易影響較低和料特朗普將推財政政策刺激經濟，有利以內需為主的美國GDP增長。

　　減息對匯率影響小

　　匯市方面，美元仍是最後贏家。利率是相對的概念，大家同時減息將不會影響匯率，何況找一個「高息」的G7貨幣，美元是數一數二地「高」。另外，風險因素較高時，除日圓外，美元將是其中選擇；最後是歐元區正步入衰退，英鎊受脫歐影響，兩項貨幣下跌將間接推高美元，美元指數有可能升至100水平，間接令澳紐受壓，太高的美元會令新興貨幣如阿根廷、土耳其、南非等地區出現嚴重走資，甚至出現違約事件，投資者須注意。

　　有危才有機，只是取決於個人的風險承受程度吧！

　　共勉之。

　　星展銀行（香港）高級投資策略師 李振豪

　　(逢周五刊出)

　　正如美聯儲所言，利率相對經濟增長趨向平衡。