中銀香港獲大行青睞。 資料圖片
本港經濟受修例風波及中美貿易戰影響，內外交困，銀行業作為「百業之母」首當其衝，多間大型銀行先後公布第三季業績，表現榮辱互見，當中「大笨象」滙豐控股(005)在聖誕節前敲響「警鐘」，亦有大行相繼看淡本地銀行股。
香港商報記者 張智榮
已公布第三季業績的本港大型銀行，包括滙控、渣打集團(2228)及中銀香港(2388)。其中，作為外資大行的滙控及渣打，業績可說有天淵之別，滙控期內列帳基準除稅前利潤按年下跌18%至48億美元，反映核心經營的經調整後除稅前利潤按年跌12.3%至53.48億美元。集團又預告，第四季以至後續期間可能出現重大撥備，同時放棄對2020年有形股本回報超過11%的目標。
相反，渣打第三季業績有驚喜，期內除稅前法定溢利上升4%至11億美元，反映核心經營情況的除稅前基本溢利則上升16%至12億美元，同時預告下半年可能增加派息，並會繼續促成2021年或之前，有形股東權益回報達到10%的目標。
滙控賺息蝕價 渣打炒完散水
兩大銀行業績榮辱互見，股價表現也是大不同。公布業績當日，滙控績後股價曾跌3%，相反渣打績後急升3%創3個月新高。雖然其後大市已升穿27000點阻力，力爭挑戰28000點，惟滙控股價被打沉後至今未有起色，與業績前相比仍維持約3%跌幅，明顯跑輸大市。
有市場分析認為，縱然滙控前景不容樂觀，但股價仍有股息支撐。由於滙控向來派息穩定，是不少投資者的收息心水之選，以現價計股息率逾6厘計，相信可吸引一批「好息之徒」入場，但投資者仍須留意有機會「賺息蝕價」。
至於渣打股價在業績後越升越有，技術形態上形成「雙底」後，藉業績突出出現突破，並曾創去年6月中以來新高。
正榮金融業務部副總裁郭家耀向本報表示，滙控今年以來股價差強人意，因全球央行實施低利率政策，加上行業監管趨向嚴厲，影響銀行非利息收入，都對大型銀行股不利，銀行股非現階段的首選，即使滙控股息率逾6厘亦不宜盲目入市，因對該行控制成本提升盈利存疑，料股價在55元有支持。此外，他表示，渣打股價此前跌殘，雖然季度業績有驚喜帶動股價出現不少升幅，但相信現價再反彈空間不大。
郭家耀建議，大型銀行股首選恒生銀行(011)，因該行主營本地業務，資金成本低，貸款政策較保守，主要做地產相關貸款，料受惠放寬按保上限和樓市回穩。
知名股評人曾淵滄則認為，滙控股息率吸引，現價值得買入作長遠收息，投資者毋須過分在意股價短期升跌，又認為滙控在上海起家，在內地市場有基礎，憧憬受惠內地開放金融市場。至於渣打股價短線已反映業績因素，其股息率亦不及滙控吸引，相比之下滙控更可取。
但值得留意的是，受惠英國硬脫歐風險降低，滙控及渣打股價自8月中同見底回升。渣打現價已反彈近30%，但滙控股價至今僅反彈約10%，明顯跑輸渣打，中短線操作而言，相信渣打值博率較高。
滙控被大行削目標價
至於大行看法方面，業績後大行普遍維持滙控評級，但個別下調其目標價，其中瑞銀發表報告指，滙控正重新制訂策略，以使受壓地區的成本及資本配置下跌，此舉動或導致今年第四季及往後期間產生明顯費用，包括商譽減損和額外重組開支。該行維持對滙控的「中性」評級，目標價由61元調低至56元。
美銀美林亦將目標價自67.21元削至65.32元，維持「中性」評級，認為滙控第三季收入疲軟，但實質業務符預期。摩根士丹利則對滙控維持「減持」評級，目標價維持51元。摩根大通維持「中性」評級，目標價69元。高盛給予「買入」評級，目標價77元。
雖然渣打第三季業績「標青」，惟摩根士丹利表示，預計渣打第4季收入將受本港經濟增長放緩影響，而且現時估值已不吸引，維持「減持」評級及目標價52元。高盛看法則相對樂觀，指渣打第三季稅前溢利優於市場預期，預計明年或2021年表現將進一步高於預期，維持「買入」評級，目標價78元。
中銀獲大行唱好
另一大型銀行中銀香港，第三季撥備前經營溢利按年上升2.3%至109.59億元，首三個季度計則上升7.3%。季內，撥備前淨經營收入151億元，按年升11.3%，經營支出則按年升8.7%。淨息差按季擴闊1個基點。
中銀香港同為投資者的收息愛好股之一，現價股息率逾5厘，高於恒生的4.6厘、東亞銀行(023)的4厘，以及渣打的2.4厘。曾淵滄指出，中銀股息率吸引，可現價買入作長線收息之選。
中銀獲多間大行維持「買入」評級，其中高盛表示，中銀信貸質素穩定，信貸成本按季亦大幅下降，相信其股價對季績反應正面，維持對中銀香港「買入」評級，目標價35.1元。
大摩則指，中銀香港估值相對其他本港同業吸引，且有5.5厘股息，但預期第四季及2020年盈利狀況將更困難，基於利率下行，加上香港經濟放慢，維持對中銀香港「與大市同步」評級，目標價26元。
【拆局解碼】本港銀行業施「魔咒」
香港經濟面臨下行壓力，加上美國減息，以及全球經濟放緩，有大行相繼對本地銀行業表達悲觀看法。摩根士丹利及摩根大通於上月先後唱淡本港銀行，後者預計若經濟環境持續惡化，本港銀行業明後兩年盈利恐腰斬，並把中銀香港(2388)、恒生銀行(011)和東亞銀行(023)目標價調低16%至30%。
摩根大通為本港銀行業作壓力測試，假設住宅樓價及店舖租金跌30%、寫字樓租金跌40%，加上潛在資金外流，銀行貸款增長、淨息差及資產質素惡化作推算，在最壞情況下，香港銀行業在明年盈利潛在跌幅達24%至45%，2021年盈利潛在跌幅更將擴大到39%至67%。
摩通指，香港社會局勢持續不穩，有關影響正逐漸在經濟、樓市、零售消費、營商信心及就業市場上浮現，雖然港府近月推出的紓困政策有一定抵銷作用，但難逆轉經濟下行的趨勢，行業盈利壓力將在下半年業績反映，又預期未來半年至一年，本地銀行股難跑贏恒生指數，對行業前景看法「謹慎」。
摩通：中銀屬行業首選
摩通分別唱淡多隻本地銀行股，其中，東亞目標價調低16.5%至17.2元，維持「減持」評級;恒生評級由「中性」降至「減持」，削目標價29%至142元;中銀維持「增持」評級，惟目標價降低19%至30.6元。
不過，多隻本地銀行股中，中銀香港獲摩通青睞。摩通指，在東盟業務支持下，料中銀香港的貸款增長仍能保持穩定，資本結構較佳，且逆境市況下可保持6厘的股息率，屬行業首選。
張智榮
