【香港商报网讯】人民銀行昨日開展2000億元逆回購操作，並下調14天期逆回購利率至2.65%。人行表示，將密切關注市場流動性狀況，靈活開展公開市場操作，維護年末流動性平穩。

　　值得關注的是，這是繼下調1年期MLF和7天期逆回購利率後，最近4年來14天期逆回購利率首次下降。市場分析認為，此次操作表明了人行「呵護」市場流動性穩健跨年的態度，而中國的降息周期料才剛剛開始，後續或將看到各類降息和降準的動作。香港商報記者黃鶯

　　跨年流動性大幕拉開

　　人行公告稱，以利率招標方式開展2000億元逆回購操作，包括500億元7天逆回購和1500億元14天逆回購。其中，14天逆回購利率為2.65%，比前次操作下降5個基點；7天期逆回購利率為2.50%，與前次操作相同。

　　人行最近一次開展14天期逆回購操作是9月27日，利率為2.7%。最近一次14天期逆回購利率下降則發生在2016年2月2日，由2.7%降至2.4%。

　　對於人行本次逆回購操作，財經評論人余豐慧對記者表示，開展2000億元逆回購，是向市場釋放2000億，亦屬於正常操作，而逆回購也是公開市場業務的一部分。余豐慧認為，逆回購與降準的最大區別是，降準釋放的資金是淨投放，沒有回籠日期，而逆回購、再貸款等都有回籠日期。

　　民生證券觀點認為，參考歷史經驗，元旦前後資金利率波動通常比較高，預計未來人行會繼續開展適度規模的逆回購操作。

　　交通銀行稱，此次逆回購操作的期限特徵已表明人行「呵護」市場流動性穩健跨年的態度。此次人行在重啟逆回購淨投放2000億元流動性的同時，降低跨年資金利率，很大程度上可避免市場流動性年末出現結構性緊張。目前來看，預計在年末財政大額支出之前，人行將繼續運用公開市場逆回購等工具，滿足機構對流動性的合理需求，跨年資金將是投放重點，跨年流動性大幕已經拉開。

　　降息周期料剛剛開始

　　進入本周，人行開始加大流動性投放力度，周一，人行超額續作中期借貸便利（MLF）3000億元，當天實現流動性淨投放140億元；僅2天後，在昨日無逆回購到期的情況下，人行時隔近1個月重啟逆回購，一次性實現淨投放2000億元。

　　需指出的是，此次14天期逆回購利率下降，不是新一輪「公開市場降息」，而是與之前MLF利率和7天期逆回購利率下降相一致的後續行動。

　　中泰證券宏觀團隊認為，中國的降息周期才剛剛開始，中央經濟工作會議再度強調貨幣政策「靈活」適度，結合前期人行「加強」逆周期的表態，預計隨?經濟下行壓力的增大，後續會頻繁看到各類降息和降準的動作，但不會大水漫灌，且會控制「水流」方向。

　　中信證券固收團隊表示，隨着元旦臨近，年底跨節資金需求旺盛，資金利率有所上行，人行在暫停逆回購操作20天後重啟逆回購操作滿足年底資金需求，保證銀行體系年底流動性總量合理充裕。

　　新一輪降準或在醞釀

　　分析認為，新一輪降準或已經在醞釀。

　　有業內人士表示，下次降準操作更可能出現在明年1月而不是今年底，但考慮到從宣布到實施需要一定時間，也不排除今年底宣布降準政策。

　　光大證券預計，未來人行仍會採用MLF超額續作與（定向）降準交替使用的方式，向銀行體系補充中長期流動性，即MLF超額續作幾次後進行一次（定向）降準。對於降準時點的判斷，認為2020年1月初降準的概率較大。

　　中信證券固收團隊同樣認為，後續存在量價配合的寬鬆空間，看好元旦前後重啟逆回購和降準操作以及明年繼續降息的空間。