亞洲債市具吸引力。

 　　【香港商报网讯】新冠肺炎的傳播及其對經濟活動和金融市場的影響，已為亞洲各央行的寬鬆政策提供強大的動力，並由亞洲擴展到其他地區，例如美洲和歐洲。

　　成熟市場的央行在2月份一直處於觀望狀態，目前正採取放寬或降低利率措施來緩解增長衝擊並提振市場情緒。澳洲央行、美國聯儲局和英倫銀行已迅速減息，而日本央行、歐洲央行預計在本月稍後日子跟進。一項重要的觀察結果是，債市已為各央行的行動以孳息預測：行動將會繼續，直到3月，預測到年底，甚至較長的時間內實行寬鬆政策，預期美聯儲將在3月18日的議息會議上再減息四分一厘，並在今年上半年達到零界限(目標範圍為0%至0.25%)。

　　亞洲掉期利率將繼續偏低

　　上述對亞洲貨幣政策前景及亞洲利率走勢具有重大的影響，全球經濟活動的減少為需求面帶來了更大的下行風險，例如美聯儲大幅下調利率，這將為亞洲央行提供進一步放寬政策的空間(相對)。亞洲各國的「放鬆形式」可能有所不同，具體取決於各國央行的情況，但可能包括降息、流動性支持(通過貸款工具、公開市場操作和銀行存款準備金削減)，以及各種宏觀審慎政策的組合。因預期利率削減幅度和病毒傳播的不確定性仍然很高，意味亞洲掉期利率將繼續偏低。

　　另外，亞洲債市中，尤其是韓國、泰國、中國、馬來西亞、菲律賓的國債孳息曲線，仍具有吸引力。由於今年已經有幾條這樣的曲線以2至3個次減息的預測來定價，因此投資者可稍作存續期的調整，便能順勢而行。

　　風險方面，亞洲掉期利率出乎意料地急彈才是主要風險，雖然可能性仍然很低。即使全球利率因病毒遏制和經濟活動正常化的象而開始觸底，但成熟市場的央行和亞洲央行在減息或其他形式的貨幣支持方面仍會很慢，因此，全球利率觸底與隨後反彈之間會有一定時間的落差。從相對角度來看，亞洲利率可能存在一定的估值緩衝，以抵銷反彈的風險。儘管亞洲匯率走低，但亞洲利率中的外匯和信用風險溢價較高，都會影響最終回報。

　　亞洲正在加大財政刺激力度，以向受病毒影響最嚴重的消費者和企業提供幫助。新加坡、馬來西亞和香港已經宣布了相當大規模的一攬子計劃，其他政府也正在計劃措施。面對疲弱的經濟活動可能會壓低稅收，財政收支平衡可能惡化，這增加了發行更多債券來籌集資金的可行性。由於較高的信用風險，因此對較長期的債券應更加謹慎。最終，寬鬆的貨幣政策和財政刺激措施的結合可能意味長期的債券將不及短期的吸引。

　　分段和分散投資總是大波動市中的不二法門，注意風管。

　　共勉之。

　　星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪

　　(逢周五刊出)