「十四五」規劃中提出要加強人才教育培養，鼓勵職業教育的現代化發展，職業教育成為新關注點。另一邊廂，內地針對民辦教育機構的政策措施或短期落地，市場料有助消除行業憂慮，推動板塊重拾升軌。但揀教育股不要跟風盲從，還應關注個股本身背景和盈利能力。

　香港商報記者 呂希蘊

　事實上，今年「十四五」規劃用了一整章講「建設高質量教育體系」，第一節則提及「推進基本公共教育均等化」，推動義務教育優質均衡發展和城鄉一體化。同時，「十四五」規劃要求提高全國高等教育入學率。

　政策利好高教股

　資深金融及投資銀行家溫天納指出，從「十四五」規劃來看，國家對基礎教育的重視程度進一步提升。他認為，教育股其實是反映內需，受政策影響較大。其次，教育產業不應以「量」為主，應該更要考慮「質」，相信「十四五」規劃中對於入學率的提升需求，從中長線角度來說，對高教股是利好消息。

　國家統計局於本月11日公布最新人口普查數據，去年內地總人口增加至14.1億人，惟年均增速放緩至0.53%，創紀錄新低，市場憂慮未來幼童入學需求大減，導致教育股翌日(12日)普遍下跌，惟高等教育股受惠人口轉型，其相關股份逆市大漲，如中教控股（839）表現強勁，曾升逾6%並創收市新高。

　香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量表示，從教育股的類別來看，K12類的教育股和高教股的發展趨勢不同，K12類別的盈利空間主要在學前教育、小學及中學階段，這些課外補習一類的機構的發展空間及彈性較大，也是機構盈利的重點。

　宜選績優教育股

　就教育股選股策略，莊太量指出，教育股受政策的影響較大，投資者不應盲目跟風來選股，應關注教育機構最新的業績情況、市盈率和派息狀況。此外，個股的背景也很重要，他認為百年樹人，所以好的學校或是教育機構未必會和商業緊密掛，歷史悠久，背景正面也是能夠選擇教育股個股時較為穩陣的參考因素之一。

　溫天納則指，從投資者的角度來看，揀教育股仍是需要看教育產業的品牌和背景歷史，偏向產業中大型、傳統的行業龍頭。此外，教育市場受政策影響，亦受到嚴謹監管，品牌和機構本身能夠具備應對監管和配合政策調節的能力，這一點亦很重要。

　從高等教育板塊未來的發展方面，莊太量認為，可從線上教育的角度出發，將國內外的優秀教育資源的互相推廣。例如：哈佛的部分課程項目，內地清華、北大之類名校的課程項目，可以讓使用者透過線上付費的形式，讓更多的學生受惠及參與。近期內地加強對網上教學課程的監管，相對民辦教育機構政策趨向明朗，面對的監管風險較小。

　券商中泰國際發表報告指，有關實施條例再次禁止義務教育學校的關聯交易，明確了民辦和公辦有同等招生權，有利於擁有高教學質量的民辦學校。該行重申支持民辦學校開辦職業教育課程，也鼓勵與企業開展校企合作項目。條例利好高等職業教育機構，也利好民辦學校多元化打開融資渠道。

　中泰國際又指，雖然未能確定這是否官方的實施條例最終稿，但重申政策對義務教育趨嚴，高等教育趨寬，支持職業教育的大方向不變。建議關注高教板塊，包括中教控股(839)、新高教集團(2001)、希望教育(1765)、中集團(382)、建橋教育(1525)以及民生教育(1569)。建議繼續規避K-12教育機構，等待官方最終稿落地。

　瑞信：中教成功整合新收購學校

　中教控股主要從事高等及職業教育，業務遍布內地及海外多個地區。集團學生約有25萬名。

　瑞信指出，中教控股成功整合新收購的學校和有效控制成本，令截至2月底上半年經調整純利按年上升50.3%至7.38億元，比該行和市場預測分別高出7%和15%。至於收入為18億元，按年增長38.6%，比市場預測低4%，主要因為疫情影響職業教育和全球教育的新生入學率，預計從下半年起將迅速恢復。

　瑞信指，看好中教強大的併購管道潛力，將中教今明兩年度每股盈利預測分別提高6%和3%，目標價由19.7元(港元，下同)上調至23元，相當於30倍2021年度和26倍2022年度市盈率，維持「跑贏大市」評級，並指中教是該行在香港上市的教育機構中的首選。

　野村：新東方在线具競爭優勢

　知名度較高、從培訓起家的新東方在线(1797)，截至2020年11月30日止6個月，新東方在线的擁有人應佔虧損擴大至約6.74億元(人民幣，下同)，2019年同期錄虧損約7128萬元，每股虧損0.72元，不派中期息。期內，總營收按年升19.2%至6.77億元，除稅前虧損擴大至6.67億元，2019年同期錄除稅前虧損為9486萬元。

　野村發表報告指，新東方在线今年至今股價已削半，主要受累於線下推廣及低端城市競爭趨激烈，加上對監管政策或收緊的關注。該行認為股價現時已過度調整，主要由於新東方在在線下推廣有先行者優勢，於低端城市中，其品牌強勁亦具有競爭優勢，政策風險較低，新一個財年在大學教育業務上或錄得強勁反彈。

　參考現時經營環境及同業競爭情況，野村下調新東方在目標價，自35元(港元，下同)大削至16.2元，維持「買入」評級。

　內地教育股摘覽\&股份\&昨日收報(元)\&過去1年股價變幅\&52周高位(元)\&市盈率(倍)\&預測市盈率(倍)*\&市帳率(倍)\&股息率(%)\&

　中教控股(839)\&20.05\&+53.48%\&20.5\&52.74\&28.79\&4.45\&1.68\&

　新高教集團(2001)\&5.91\&+36.55%\&6.49\&29.47\&不適用\&3.47\&1.09\&

　中國東方教育(667)\&16.94\&+13.31%\&20.58\&118.63\&不適用\&5.19\&1.59\&

　新東方在(1797)\&12.06\&-61.53%\&43.45\&不適用\&不適用\&5.6\&不適用\&

　新東方(9901)\&82.4\&不適用\&158.8#\&不適用\&39.47\&不適用\&不適用\&

　*綜合市場預測  #未拆股前最高股價\&

　專家認為，教育股受政策影響較大。