內媒昨日引述消息人士指，合生創展(754)擬收購恒大物業(6666)約51%股份，有市場人士估計涉及金額為200億至400億元。市傳是次轉讓控股權已獲港交所(388)批准。有分析員稱，以約10倍市盈率，即逾200億元購買恒大物業逾半股權「屬較為合理及正常的估計」。當天，合生創展、恒大物業與中國恒大(3333)均宣布停牌。

　恒大物業於去年12月2日來港上市，上市尚不到1年，如要出售控股權，須港交所同意。根據港股主板上市規則規定，控股股東自交易日起6個月內不得以任何方式處置所持公司股票，自前述6個月屆滿之日起6個月內不得喪失控制權。

　有分析指400億估值偏高

　有中資分析員表示，以目前恒大的困境，對合生創展以逾400億元、約16倍市盈率收購恒大物業51%股權，「有關估值偏高，作價令人懷疑」；而以逾200億元、約10倍市盈率購恒大物業逾半股權，「這才較合理和正常」。

　到本報發稿時止，中國恒大與恒大物業均未有透露昨日暫停交易的詳情。中國恒大稱，待刊發一份載有內幕消息的主要交易公告；恒大物業稱，待刊發一份根據香港公司收購及合併守則而作出及構成內幕消息，及可能全面要約該公司股份的公告。中國恒大及恒大物業停牌前，分別報2.95元及5.12元。

　合生創展曾助王健林脫困

　當天同樣停牌的合生創展稱，停牌以待刊發有關公司一項主要交易的公告。該股停牌前報27.7元，公司總市值603億元。截至今年6月30日，合生創展現金及現金等價物達397億元。雖然收購細節尚待說明，但合生創展背後的朱孟依家族曾在2017年助王健林脫困，斥巨資收購五個萬達廣場的資產。

　合生創展於1992年在香港成立，是以發展中高檔大型住宅地產物業為主的大型地產集團。1998年在港交所上市，2000年開始全國化擴張。儘管近兩年公司業績表現和財務指標良好，但合生創展的負債規模在急速攀升。未來一年內，合生創展也面臨着較高的應付帳款壓力。

　恒大9月銷售按年挫近七成

　令據中國指數研究院日前公布的內地首9個月百強地產商銷售榜，恒大排名第四，落後於碧桂園(2007)、萬科(2202)及融創(1918)。碧桂園今年首9個月以近6200億元(人民幣，下同)的銷售額，拋離其他內房。

　深陷危機之中的恒大，1月至9月銷售總額約4556.5億元，比對集團公布今年首8個月合同銷售約4386.5億元，意味9月銷售或僅得170億元資金回籠，按月跌逾五成，按年更急挫接近七成。恒大早前已表示銷售告急，6、7及8月銷售分別僅錄約716.3億元、437.8億元和380.8億元。

　英國《金融時報》報道稱，不良債務投資者開始購買恒大債券，除了美國資產管理公司Marathon趁低吸納恒大債券外，美國基金公司Saba Capital、Redwood Capital、Silver Point Capital和Contrarian Capital也買入恒大債券。此外，恒大汽車(708)旗下瑞典子公司NEVS據報正尋求脫離恒大系，正與新的意向投資者或項目融資方進行討論。

　【拆局解碼】銀行取態或成收購關鍵

　【香港商報訊】中國恒大面對債務危機，急須短時間內籌備足夠資金償還債權人，當務之急必然是沽售資產，故繼售出盛京銀行(2066)股權之後，沽售恒大物業控股權也在市場預期之內。問題是究竟收購價多少？可為恒大套現多少資金？今次疑似買家合生創展(754)是否執到寶？截至昨晚9時半，雙方仍未披露有關作價，惟有傳言稱交易額或超400億元。

　合生創展持428億現金

　合生創展是中型內房企業，停牌前報27.7元，市值約603.5億；至於恒大物業停牌前報5.12元，市值約553.51億。換言之，一家內房企業收購一家市值規模接近的物業管理公司，對合生創展而言是一項重大收購，存在風險不小。

　2021年上半年中期報告顯示，合生創展資產總值3333.60億元，負債率67%，如要全面收購恒大物業，估計合生創展要動用逾282億資金。當然，合生創展實力不俗，目前持有現金及銀行存款428.55億元，有足夠實力進行收購，惟可能會消耗該公司逾六成半現金。

　恒大要求買方現金支付

　現實的商業收購合併活動，絕大部分收購都依賴銀行或金融市場融資，例如發行新股或借錢來收購，鮮有單靠公司內部資源來收購。不過，對於急需資金的中國恒大而言，公司必定要求買方多用現金來支付。從買方角度，當然用最少的價錢加上印股票來收購最划算，故買賣雙方可能仍需一段時間洽談。最值得留意的是銀行界對這宗收購交易的取態，如銀行界不願支持，收購未必能完成。

　昨日合生創展發出公告，同意收購一家香港上市公司的股份，公司短暫停牌，以待刊有關主要交易公告，可能要根據香港《公司收購及合併守則》，而對目標公司的股份提出強制要約，即全面收購。

　合生創展旗下地產、商業、基建、合生活、投資五大板塊並驅發展，布局相當多元化，有科技、養老、文旅、教育、健康、金融、汽車等業務，是次收購恒大物業可大大增強旗下物業管理業務。

（記者 姚一鶴）